1月8日，美凱龍和建發股份發布公告，建發股份擬籌劃通過現金方式協議收購紅星美凱龍家居集團股份有限公司不超過30%的股份。本次交易完成后，建發股份可能成為紅星美凱龍控股股東。
對于建發股份而言，能夠收購一家行業龍頭公司，無疑是重大利好，更何況是本就極具知名度的美凱龍。對于美凱龍而言，雙方此次聯手，不僅有助于企業繼續深入講好家居故事，還將為公司未來發展注入新的強勁增長極。目前多數券商研報也都指出，雙方的資源互補或共創雙贏局面。
為何是紅星美凱龍？
(資料圖片)
本次建發股份延伸地產和供應鏈兩大業務板塊，在多家家居渠道中，為何獨獨選中紅星美凱龍？
在業內，美凱龍處于絕對的龍頭地位，集團是目前國內地域覆蓋面最廣、商場數量最多且經營面積最大的全國性家居裝飾及家具商場運營商。
公司官網信息顯示，截至2021年12月31日，美凱龍經營了95家自營商場、278家委管商場，通過戰略合作經營10家家居商場，以特許經營方式授權開業69個特許經營家居建材項目，共包括485家家居建材店/產業街。值得一提的是，美凱龍龐大的產業布局，重點基本都在一線和新一線城市，資源優勢極為突出。
雖然，近年來線上網購對商超等線下實體店一度造成沖擊，但家居市場有著較大的特殊性。業內人士指出，家居產品多為大物件，中國消費者還是習慣于現場挑選購買；此外，對經銷商來說，美凱龍賣場是不可或缺的實物展示環節，即便消費者在網上下單，仍計入經銷商的銷量，故經銷商對賣場有著較高的依賴性。
此外，與服裝、食品等消費“品牌為王”不同，家居消費是“渠道為王”，美凱龍的家居大賣場渠道有著其他消費品無可比擬的優勢。
沙利文最新的一份調研指出，超八成消費者依然會選擇連鎖家居商場作為購買渠道，占比位列第一。根據沙利文調研，在1000名調研對象中，有86.5%的受訪者會選擇如美凱龍等連鎖家居賣場購買家居產品，渠道占比第一。尤為值得一提的是，針對選擇連鎖家居賣場的865名調研對象，他們在連鎖家居賣場的平均支出金額約為5.5萬元，遠高于電商渠道、品牌門店等其他家居渠道。這意味著，在中國市場，家居產品的高端消費，依然集中在美凱龍等連鎖家居賣場。沙利文的調研也指出，考慮到家居電商渠道價格相對較低，零售市場中電商渠道的入門級消費者占比更大，家居商場消費者主要為中高端消費者，占比預計接近70%。
而在這個中高端市場中，沙利文數據顯示，2021年美凱龍的市場份額達到17.5%。實際上，美凱龍不僅是行業龍頭，更成為行業走出疫情的“模范生”。近兩年，公司持續踐行“輕資產、重運營”的經營決策，通過拓展委管商場和特許經營商場數量，穩步提升市場占有率并控制公司自建商場的資本投入。隨著國內疫情好轉，行業終于迎來曙光，公司料將進入新一輪收獲期。
受困于疫情及房地產行業的低迷，2022年前三季度，美凱龍實現營收104.84億元，同比下降7.67%；歸母凈利潤13.18億元，同比下降36.17%；扣非后歸母凈利潤11.21億元，同比下降23.68%。
而正因此也給建發股份帶來了的極佳買入時機。據家居業內人士透露，疫情期間美凱龍為經銷商減免房租，雖然承擔了一部分財務壓力，但幫助商家度過了最困難的時刻。2022年末，國家連發“三箭”，在信用、發債和股市直接融資方面給予地產以巨大的支持；同時疫情管控全面放開，今年1月8日正式將新冠實施“乙類乙管”；產業和疫情兩大因素全面反轉，地產和家居消費迎來新的春天。由此也可以看出，建發股份選擇這個時機出手，是經過深思熟慮的。
資源互補或共創雙贏局面
正是在此背景下，建發股份的入局，為美凱龍的下一輪騰飛注入了“強心劑”。
建發股份依托國資背景，整體實力雄厚，公司以供應鏈運營和房地產開發為兩大業務板塊，1998年6月由廈門建發集團有限公司獨家發起設立并在上交所掛牌上市。截至2022年9月末，廈門建發集團持有建發股份45.13%的股權，是其第一大股東。廈門市國資委全資持有建發集團、為其實際控制人。
數據顯示，面對國際形勢變化、房地產行業下行、疫情沖擊等考驗，建發股份維持穩健增長，2019年至2021年，分別實現營業收入3372.39、4329.49、7078.44億元，CAGR為44.88%；實現歸母凈利潤46.76、45.04、60.98億元，CAGR為14.20%。2022年前3季度，公司實現營業收入5645.76億元，同比增長19.83%；歸母凈利潤35.76億元，同比增長5.67%。
僅僅從業務布局看，建發股份入局紅星美凱龍的底層商業邏輯就已非常明顯，絕非單向的紓困解難。
一個地產行業的主流趨勢是，精裝定制房正在快速取代過往的毛坯交付，而且，隨著國家的三令五申，以及購房者對于精裝房的自身需求，這一趨勢是不可逆的。同時，這一市場遠遠未達預期，平安證券研報認為，2019年我國定制家居行業滲透率僅為32%，遠低于發達國家60%左右的滲透率。該研報還指出，對于行業而言，機遇在于家居企業以全屋定制為核心產品搭售其他合作品牌品類，一站式滿足消費者所有采購需求，可直接提升客單價、門店坪效、供應鏈渠道效率，擴大產能提高市場份額。
建發股份作為一家有沖勁的地產開發商，能否快速高效整合市場資源，極可能成為公司能否一舉躍升強一線開發商的關鍵所在。而深耕家居行業多年的美凱龍，始終保持自營商場健康增長，不斷累積平臺精細化的運營管理能力，持續拓展下沉市場，建立了覆蓋全國的全渠道商業網絡。同時，公司借助自有的家裝業務管理平臺和IMP智慧營銷平臺，提升家裝設計交付能力和線上消費者觸達線下流量承接轉化能力，進而能夠為顧客提供覆蓋整個裝修周期的更加個性化、高質量的家裝服務。
雙方業務高度協同，美凱龍無疑能夠幫助建發股份以最快速度、最低成本、最高效率完成資源整合，前者有實力為后者提供穩定的家居采購渠道，以及相應的應用場景。
另一方面，建發股份的供應鏈業務，包括高端家電、保時捷等高檔車、高檔紅酒，也都可以借助美凱龍的渠道銷售，進一步夯實供應鏈業務版圖優勢。建發股份的供應鏈板塊有了美凱龍的渠道，可以擴大國際高端家用電器代理業務，提升供應鏈高端消費品的規模和利潤。
建發的消費品業務目前有一百多億規模，已經有了服務C端客戶的基因和能力。未來的戰略構想是千億級別，美凱龍的渠道是非常重要的布局。
開源證券研報顯示，建發股份正通過“LIFT”綜合服務體系的復制，快速擴充業務覆蓋范圍，積極拓展消費品領域產業鏈。考慮到美凱龍的線下場景主要面向中高端消費，雙方的客戶受眾同樣能夠高度契合，從而達到“1+1大于2”的作用。
構建雙向循環的高成長通道
建發股份能夠享受美凱龍帶來的市場資源，對于美凱龍而言，建發股份提供的，也不僅僅是充沛的資金支持，而是多層次的重大利好。
2022年，建發股份操盤金額達到了1673.1億元，排名進一步上升至第10位，排在融創中國、中國金茂、新城控股等房企之前。近期，建發股份還積極拿地，大力發展房地產業務。2022年，僅在上海一個城市即先后出手4次拿地，花超100億元，項目遍布寶山、金山、閔行三個區域。
龐大的地產業務，自然帶來巨量的家居需求，在后疫情時代，率先完成“走量”的銷售終端，一定能夠率先實現復蘇乃至高速增長。美凱龍則將借助建發股份高達千億元級別的年銷售，吸引家居廠商紛至沓來，作為家居賣場的美凱龍也將進一步提升自身的話語權與經營能力。
平安證券研報也認為，隨著定制家居企業通過創新打造整裝套餐、品牌聯盟等方式進軍“定制整裝” 業務，龍頭公司較早發力跨品類拓展，具備完善的產品品牌矩陣、變革渠道模式，已形成頭部品牌強強聯合的馬太效應，與中小企業拉開差距，未來有望進一步提市場升占有率。對于具備行業最強資源整合能力的美凱龍而言，背靠建發股份的“千億”大樹，一條高速增長的通道已然打開。
值得一提的是，在這條道通上，不僅有美凱龍向建發股份輸送的市場資源，還有建發股份帶給美凱龍的優質客戶資源。有這樣一個可以預見的商業場景：今后，不管是建發股份的新樓盤還是已交付樓盤，都可在重要位置植入美凱龍的元素，在疊加獨有優惠之類的商業協同后，業主們在選擇家居時，第一選擇也將是美凱龍。這樣一來，良性的雙向循環將得以完成，雙方此次合作也將達到預期。
對于此次并購，安信證券研報預計，一方面，將有效緩解美凱龍的現金流壓力；另一方面，未來也將為從拓展零售網絡、加速下沉市場滲透、提升平臺運營效率等多方面提供發展新活力，有望進一步推動雙方共同做大業務基礎，對行業發展信心形成顯著提振。
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