中國人民銀行6月12日表示，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展1000億元逆回購操作。央行上周連續(xù)5天開展逆回購操作，共計4200億元。央行近期通過連續(xù)公開市場操作，使得短期市場利率回落。國務(wù)院6月11日發(fā)布《關(guān)于落實(shí)政府工作報告重點(diǎn)工作部門分工的意見》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)降息、再貸款等手段，引導(dǎo)廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速明顯高于2019年。創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，務(wù)必推動企業(yè)便利獲得貸款，推動利率持續(xù)下行。接受中國經(jīng)濟(jì)時報記者采訪的人士表示，央行貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，將貨幣市場利率控制在較低水平依舊是政策的著力點(diǎn)，市場對于央行貨幣政策的預(yù)期較為中性。

市場對貨幣政策預(yù)期回歸中性

當(dāng)前貨幣政策目標(biāo)要兼顧穩(wěn)增長和防風(fēng)險等多重目標(biāo)。中國人民銀行副行長潘功勝日前表示，從今年初到現(xiàn)在，央行加大總量貨幣信貸政策支持，加上公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等，超預(yù)期向市場投放流動性。引導(dǎo)降低貸款利率，引導(dǎo)公開市場逆回購操作利率、中期借貸便利利率、貸款市場報價利率分別下行。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對中國經(jīng)濟(jì)時報記者表示，春節(jié)過后，央行貨幣政策措辭寬松，當(dāng)時利率互換曲線出現(xiàn)倒掛，即1個月互換利率要高于3個月。5月5日，前有中共中央政治局會議提出降準(zhǔn)降息，后有全國兩會臨近，市場對于寬松預(yù)期再次升溫，互換曲線短端再次出現(xiàn)倒掛。6月初，由于降準(zhǔn)降息預(yù)期落空，疊加央行“加強(qiáng)監(jiān)管，防止資金空轉(zhuǎn)套利”的論調(diào)，市場對于降息的預(yù)期大幅降溫，互換利率曲線恢復(fù)了正常形態(tài)。因此，可以用互換曲線短端利差的負(fù)值程度來衡量市場對于政策寬松的預(yù)期。

展望后市，魯政委進(jìn)一步表示，從利率互換市場看，當(dāng)前市場對央行降息的預(yù)期大幅降溫。從5月底以來央行的貨幣政策操作中可看出，只要隔夜利率上漲至2%以上，央行均進(jìn)行逆回購?fù)斗牛@說明央行貨幣政策尚未轉(zhuǎn)向，將貨幣市場利率控制在較低水平依舊是政策的著力點(diǎn)。市場對于央行貨幣政策的預(yù)期較為中性，回購利率、3個月Shibor利率等貨幣市場利率仍存在上漲壓力，央行將繼續(xù)采取逆

回購操作緩解貨幣市場利率上漲壓力。

企業(yè)部門融資結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

據(jù)央行6月10日公布的5月金融數(shù)據(jù)顯示，5月末，廣義貨幣(M2)余額210.02萬億元，狹義貨幣(M1

)余

額58.11萬億元，M2

增速維持在11.1%，M1增速從5.5%升至6.8%。5月社融規(guī)模增量達(dá)3.19萬億元，高于預(yù)期的3.1萬億元。5月新增人民幣貸款1.48萬億元，略低于預(yù)期的1.6萬億元。

魯政委表示，企業(yè)部門的融資結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。5月，企業(yè)新增中長期貸款同比增加了2781億元，短期貸款同比增量僅2億元。這有可能反映出，在政策引導(dǎo)下，商業(yè)銀行正在加大中長期貸款投放力度。與此同時，受“五一”假期的影響，5月企業(yè)債券融資規(guī)模出現(xiàn)季節(jié)性的回落，下降至2971億元，同比仍然多增1938億元。

有機(jī)構(gòu)分析稱，從5月金融數(shù)據(jù)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資維持穩(wěn)健，企業(yè)增量大于居民，側(cè)面印證了投資復(fù)蘇快于消費(fèi)。企業(yè)中長貸占比繼續(xù)上升，與紓困政策支持下企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)，穩(wěn)增長政策導(dǎo)向下基建類貸款投放增加相吻合。

CF40研究部主任徐奇淵則表示，CPI、PPI兩個環(huán)節(jié)都有明顯的下行壓力。從外部環(huán)境看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的財政、貨幣政策都具寬松屬性。因此，后續(xù)我國宏觀政策采取寬松措施的可能性進(jìn)一步上升，空間也在增大。

提高金融支持政策的精準(zhǔn)性和直達(dá)性

貨幣政策更重要的是“創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具”。在央行連續(xù)發(fā)布的三份文件中，其中，有兩份涉及貨幣信貸政策信貸工具，另一份是關(guān)于中小微企業(yè)金融服務(wù)的政策指引。

為提高金融支持政策的精準(zhǔn)性和直達(dá)性，潘功勝表示，央行會同銀保監(jiān)會等部門發(fā)布新的貨幣信貸政策工具，一項是中小微企業(yè)貸款階段性延期還本付息政策，另一項是普惠小微企業(yè)信用貸款的支持計劃。

據(jù)本報記者了解，央行還推動優(yōu)化信貸投向結(jié)構(gòu)，新增1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)額度，增加6000億元政策性銀行貸款額度等。

各方評價稱，新創(chuàng)設(shè)的普惠小微企業(yè)延期支持工具和信用貸款支持計劃具有顯著的市場化、普惠性和直達(dá)性等特點(diǎn)。央行通過創(chuàng)新貨幣政策工具對金融機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行激勵，但不直接給企業(yè)提供資金，也不承擔(dān)信用風(fēng)險。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將貨幣政策操作與金融機(jī)構(gòu)對普惠小微企業(yè)提供的金融支持直接聯(lián)系，保證了精準(zhǔn)調(diào)控。

華泰證券研究所副所長、固定收益研究首席分析師張繼強(qiáng)表示，二季度政策關(guān)鍵在于幫助企業(yè)渡過疫情難關(guān)，為未來的復(fù)蘇奠定健康的微觀主體基礎(chǔ)。“組合拳”政策提高了政策直達(dá)性，有助于保企業(yè)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)保就業(yè)、保民生。