拼多多發布第三季度財務報告，虧損幅度超過此前市場預期，股價大跌22.89%。
老外眼里的拼多多，與中國人手機里的拼多多，理解是不同的。作為一個中國人，應能理解拼多多近幾年攻城拔寨的氣勢，給阿里、京東帶來的巨大沖擊。
今年以前，拼夕夕跟我幾乎絕緣，今年迅速跳入眼簾。剛開始是微信廣告頻繁推送，前幾天硬是被一個朋友要求裝了一個APP，然后還用微信號登陸了一次，幫他拿了一筆“現金”獎勵……這樣的情況，時刻都在發生著。
前幾天跟一個私募大佬聊，他是中國最早一批操盤手，后來自己發了產品，所以他自有資金不能買A股，就買買港美股。他現在只看新興產業，目前持有美團、平安好醫生、拼多多、小米(浮虧)。
趁著拼多多此次大跌，我簡單分析一下公司被錯殺帶來的投資機會。
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數據顯示，拼多多2019年前九個月總營收為193.49億元人民幣，去年同期為74.66億元。前九個月凈虧損52.16億元人民幣，去年同期凈虧損78.74億元。
其中，第三季度總營收為75.14億元人民幣，市場預期為74.85億元，去年同期為33.72億元;凈虧損23.35億元人民幣，市場預期凈虧損12.22億元，去年同期凈虧損10.98億元。
平均月活4.3億，同比+86.1%，環比+6400萬;年度活躍買家達5.36億，同比+39.1%，凈增1.51億，環比+5300萬，單季度增幅規模創新高;每位活躍買家年度支出為1566.5元，同比+75.2%，環比+99元，系客戶購買高客單價產品增加所致;獲客成本(年度買家)130.11元，環比-22.86元。
從以上數據來看，拼多多增長勢頭依舊強勁，多數互聯網企業關鍵指標較大幅增長。
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相比之下，利潤并不是企業發展階段的關鍵指標，而是后置指標。
這有點類似市盈率，高增長階段，市盈率肯定是高企的，隨著企業體量變大，市場變穩定，市盈率就慢慢降下來了，但這時股價也過了高成長階段。
侵蝕利潤的主要因素是補貼，成本支出估計主要是用戶流量獲取，或者說補貼。百億補貼使得銷售費率維持高位。Q3營銷費用69.09億元，同比增長114%，較Q2增長8.05億元。
持續補貼、擴品吸引更多新用戶，培養用戶使用習慣。Q3公司“百億補貼”繼續加碼，全國聯合2800個廠家補貼超過23000款產品，加大對家電、家居、3C類等產品的補貼力度。
尤其是針對以iPhone為代表的品牌手機品類進行補貼傾斜，加速對高客單價品類滲透，公司雙十一期間出售新款iphone40萬臺，同時貧困地區農產品的銷售增速超過220%。
“雙十一”期間，簡單對比一下淘寶的購物體驗，感覺拼多多好太多了：
1. 全場包郵，無需左挑右選湊單免郵;
2. 優惠政策，直接給你最低價，無需搶券，購滿多少減多少，淘寶的各種優惠促銷能讓你奔潰;
3. 貨品推薦較為精準，不至于像淘寶挑的眼花繚亂。
從數據來看，補貼的效果很好。拼多多聯合創始人趙佳臻也說：“比如一種用戶，他之前來買的是衣服、家具之類的商品，可能對拼多多買一些品牌或高科技商品存在擔憂。我通過補貼的方式，讓他買一次iPhone，如果他的體驗很好，以后這個分類的大門就打開了，他以后再買家電、家具等產品可能就不會擔心了。”
“拼多多還年輕，我們才4歲。可以去看一下，亞馬遜、阿里這些公司的盈利，起碼是以10年來計算的。我們還是先擴大用戶規模，滿足用戶的需求，這是當前的主方向。盈利這個事暫時不著急，這也是整個董事會跟公司的共識。”
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拼多多董事長黃崢財報會議上也說到，take rate等指標可能會有反復。拼多多這個股票的特點就是波動大，市場看好時很瘋狂，看空時也很嚇人，而且反復搖擺。
真正懂拼多多的投資者，是不會太在意補貼虧損的，只要補貼能高效獲客，就很好，這個階段不燒錢獲客，以后就沒機會花這錢了。
現階段是必須花錢拿到更多的用戶，才能在更長期內和阿里叫板。幸好黃老板的態度很明確，繼續補貼。
目前來看，雖然收入利潤表是虧損的，但是運營現金流是真的，運營是沒問題的。
投資拼多多，要么大成做到幾萬億GMV，市值上千億美元，要么就平庸只做個兩三百億美元的公司。由于不同的認知理解，拼多多未來股價仍然會有非常劇烈的波動。
所以，投資者跟著市場情緒走，很容易打臉。多在意護城河和競爭優勢，對于短期利潤不用太care。公司在做對的事情嗎?如果答案yes，那就不用太擔心。
拼多多目前運營的模式，主要是在穩定客戶流量的基礎上，繼續追求大規模增加客戶數。靠補貼模式爭取過來的買家數量，其中有一部分可能會流失，剩下的一部分會穩定下來，轉化為忠實的客戶。這個看復購率就可以，逐步的可以推算一個相對恒定值。
審視公司最新情況，可知：
1. 最重要的現金流，依然不錯，現金儲備也不少;
2. 客戶，GMV增速依然令人滿意;
3.從公司長遠戰略來看，未來的支出和投入仍聚焦在業務發展和用戶增長，管理層的能力在跟隨公司的壯大不斷提升;
4. 品牌化，公司形象也需要快速提升了。
拼多多利用了阿里和京東的空隙，完美的填補了空缺，而且短期爆發式增長。拼多多的補貼是真的真金白銀，而且也是真的吸引了很多人來買。
需要關注的是，拼多多如何保證在沒有補貼之后，價格還是最低的。用量販式的批發模式還是怎么樣，值得思考，這個情況想必公司管理層做了很多思考，不用我們操心。
總之，拼多多有存在的必要和可能性，所以值得看好。
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一個季度的財報不能說明太多情況。我們放眼看看全局，可以得出更清晰的結論：
1、借助支付和物流產業紅利，拼多多搭建起一條連通B端和C端的渠道，幫助制造業消化過剩產能，通過低價爆款把原本過剩的產能輸送到消費者。
2、拼多多的低價爆款策略，相對較低的獲客成本和制造業產能消化的主動選擇，加之拼團模式中產生的社交信任背書，和適當的平臺運營干預，導致拼多多崛起。
3、拼多多與阿里、京東最大的區別在于，從以人為中心到以貨為中心。
淘寶付費購買的廣告位可以為商家或商品帶來大量曝光，但同時中小商家無力支付廣告費，也就會被無情的淹沒。
拼多多以貨為中心，幫助中小商家以拼團推動貨品成為爆款，是從貨到人的邏輯。
4、拼多多是電商版Facebook。在Facebook、微博等社交媒體上，首先流通的是信息，接著才是用戶與用戶之間的Follow。拼多多上首先是商品的流通，接著才是用戶與用戶之間的拼團。
5、拼多多的目的是成為costco+迪士尼;costco對品質、迪士尼對服務場景。在這些愿景實現之前，拼多多的成長性就遠遠沒有見頂。
按照這個邏輯推演，拼多多的未來，值得關注。
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