作為A股市場(chǎng)首條指數(shù)，即將步入“而立之年”的上證綜指將于7月22日迎來(lái)“大修”。

優(yōu)化編制方案，如何幫助上證綜指擺脫失真的尷尬?重修后的指數(shù)，能否成為新的投資之“錨”?

10年只漲24.44%：“晴雨表”緣何失真?

6月的最后一個(gè)交易日，上證綜指收?qǐng)?bào)2984.67點(diǎn)。這個(gè)點(diǎn)位較10年前的同一天僅上漲了24.44%，大幅“跑輸”同期GDP增幅。如果把時(shí)間線縮短到5年，上證綜指累計(jì)下跌逾三成，與穩(wěn)健增長(zhǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)“背道而馳”。

誕生于1991年7月15日的上證綜指，不僅是A股市場(chǎng)首條指數(shù)，也因?yàn)閰R聚了眾多大盤藍(lán)籌股，被視為表征中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”。目前A股市場(chǎng)總市值排名前100位的上市公司中，超六成在其麾下。

不過(guò)，在A股市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)容并步入全球資本市場(chǎng)第一陣營(yíng)的同時(shí)，曾經(jīng)的“晴雨表”卻陷入失真的尷尬。究其原因，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變遷，上市公司結(jié)構(gòu)變化卻未能同步。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷分析認(rèn)為，近年來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中金融及傳統(tǒng)周期性行業(yè)的權(quán)重在弱化，上市公司結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)行業(yè)占比明顯高于其在GDP中的占比。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高技術(shù)經(jīng)濟(jì)等在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重越來(lái)越高，但阿里巴巴、騰訊、華為等代表性企業(yè)均未在A股上市，高質(zhì)量新興企業(yè)的缺失影響了指數(shù)的代表性。

此外，隨著企業(yè)生命周期變化，上市公司群體盈利能力顯著分化，績(jī)差股未能得到充分出清，拉低了上證綜指點(diǎn)位。而在IPO發(fā)行市盈率“天花板”下，新股不約而同地呈現(xiàn)上市初期“連板”、此后大幅回調(diào)的高波動(dòng)性特征，也在一定程度上對(duì)指數(shù)運(yùn)行形成干擾。

截至6月末，滬市總市值和流通市值已分別達(dá)37.2萬(wàn)億元和30.5萬(wàn)億元。作為這個(gè)龐大市場(chǎng)的“代言人”，上證綜指亟需來(lái)一次“大修”。

編制方案優(yōu)化：“新”指數(shù)有哪些變化?

6月19日上海證券交易所宣布，將于7月22日對(duì)上證綜指編制方案進(jìn)行重大修訂。那么，優(yōu)化后的“新”指數(shù)將發(fā)生哪些變化?

——ST、*ST將“消失”。

基于資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)警示制度，交易所對(duì)存在凈利潤(rùn)連續(xù)兩年為負(fù)值、一定時(shí)間內(nèi)累計(jì)成交量和面值低于規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)、公司可能被依法強(qiáng)制解散等情形的股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示(*ST)，對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到嚴(yán)重影響且預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)不能恢復(fù)正常生產(chǎn)、主要銀行賬號(hào)被凍結(jié)等情形的股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示(ST)。上證綜指編制方案調(diào)整后，指數(shù)樣本中的ST、*ST股票將“消失”。

——新股納入“慢慢來(lái)”。

根據(jù)修訂后的編制方案，上證綜指將把新股計(jì)入時(shí)間由目前的“上市第11個(gè)交易日”調(diào)整為“上市1年后”。考慮到大市值新股價(jià)格穩(wěn)定所需時(shí)間總體短于小市值新股，上市以來(lái)日均總市值排名滬市前10位的新股將在上市滿3個(gè)月后計(jì)入。

——科創(chuàng)板上市證券“加盟”。

截至6月末，開(kāi)市近一年的科創(chuàng)板已迎來(lái)116只新股登陸，成為滬市重要組成部分。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板證券計(jì)入可提高上證綜指的市場(chǎng)代表性，科創(chuàng)型新興產(chǎn)業(yè)上市公司占比提升也可令上證綜指更好反映滬市結(jié)構(gòu)變化。

昔日“冷門”標(biāo)的能否成為投資之“錨”?

無(wú)論是境內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，都將上證綜指視為A股“標(biāo)桿”。但在投資領(lǐng)域，它卻是不折不扣的“冷門”標(biāo)的。以公募基金市場(chǎng)為例，目前僅有富國(guó)上證綜指ETF和匯添富上證綜合指數(shù)基金跟蹤這一重要指數(shù)。

在業(yè)界看來(lái)，上證綜指地位和功能之間落差巨大的狀況，有望隨著此次“大修”明顯改觀。

富國(guó)基金ETF投資總監(jiān)王樂(lè)樂(lè)表示，剔除*ST、ST令上證綜指得以“輕裝上陣”，“更新?lián)Q代”功能強(qiáng)化將對(duì)指數(shù)的長(zhǎng)期投資價(jià)值產(chǎn)生明顯的提振作用。新股價(jià)格充分調(diào)整后計(jì)入指數(shù)，在帶來(lái)新“血液”的同時(shí)，也可較好規(guī)避“炒新”積累的風(fēng)險(xiǎn)。科創(chuàng)板上市證券的進(jìn)入，則可有效提升上證綜指的成長(zhǎng)性和可投資性。

上海尊為投資管理有限公司董事總經(jīng)理仇彥英則表示，在資產(chǎn)配置理念日益盛行的背景下，透明和低成本的指數(shù)化投資正受到越來(lái)越多的關(guān)注。相較行業(yè)指數(shù)、主題指數(shù)等窄基指數(shù)，綜合指數(shù)和寬基指數(shù)持倉(cāng)更為分散，可降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及個(gè)股“黑天鵝”事件的沖擊。

“優(yōu)化后的上證綜指代表性更強(qiáng)、質(zhì)量更高。‘打包’投資滬市的價(jià)值凸顯，令其成為指數(shù)化投資的優(yōu)選標(biāo)的。”仇彥英說(shuō)。

這也意味著，經(jīng)歷“大修”之后的上證綜指，有望從昔日“冷門”變身為A股市場(chǎng)新的投資之“錨”。