工具制造企業(yè)巨星科技(002444.SZ)在二級市場上承受著較大壓力。

3月3日午間，巨星科技發(fā)布公告稱，截至2月28日，公司已經(jīng)出資2.37億元回購。

大幅回購股份的背后，是巨星科技股價跌幅較大。K線圖顯示，去年2月以來，公司股價累計下跌了約56%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，雖然巨星科技的股價跌幅較大，但其基本面較為穩(wěn)定。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2021年度，公司預(yù)計營業(yè)收入突破百億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)與上年基本持平。

巨星科技稱，盡管新冠疫情仍在全球肆虐，且全球形勢復(fù)雜多變，行業(yè)格局發(fā)生重大變化，但公司持續(xù)獲取市場份額，市場競爭力有所提升。

營收穩(wěn)增毛利率下滑

全球市場變革，巨星科技基本上穩(wěn)住了。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2021年度，巨星科技預(yù)計營業(yè)收入首次超過百億元，同比增長約20%，其中，主營業(yè)務(wù)增長幅度超過30%。公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)的凈利潤為12.83億元至14.18億元，同比變動幅度為-5%至5%，如果取其中位數(shù)，凈利潤與上年同期基本持平。公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為11.08億元至12.43億元，同比變動幅度為-10.16%至0.78%，也取中位數(shù)，則較上年有所下降。

近幾年，巨星科技經(jīng)營業(yè)績一直在穩(wěn)步增長。2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為59.35億元、66.25億元、85.44億元，同比增長38.64%、11.64%、28.96%。對應(yīng)的凈利潤為7.17億元、8.95億元、13.50億元，同比分別增長30.69%、24.83%、50.85%。同期，公司實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤分別為7.66億元、8.20億元、12.34億元，同比增長38.72%、7.14%、50.42%。

2021年，受疫情影響，全球供應(yīng)鏈緊張，而巨星科技產(chǎn)品以出口為主，90%的營業(yè)收入來自美洲、歐洲市場。

巨星科技表示，全球經(jīng)濟(jì)在新冠疫情不斷反復(fù)的大背景下，產(chǎn)生了許多深刻的變化和持續(xù)的動蕩，全球工具市場的需求和供應(yīng)鏈格局持續(xù)發(fā)生著一些有利于公司長期競爭力的變化。主要表現(xiàn)為，美國房地產(chǎn)市場持續(xù)保持景氣和繁榮，二季度開始原材料大宗商品價格不斷走高，全球運(yùn)費(fèi)不斷上漲且國際物流出現(xiàn)堵塞。這些，雖然對公司盈利能力產(chǎn)生較大負(fù)面影響，但凸顯了公司全球布局全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢，持續(xù)獲得了市場份額提升。國際上一些中小型工具公司依靠市場景氣獲得了訂單，但由于成本上漲遠(yuǎn)快于收入上漲，導(dǎo)致現(xiàn)金流持續(xù)惡化，行業(yè)進(jìn)一步出清。在這一大背景下，公司憑借穩(wěn)定的供應(yīng)鏈、研發(fā)優(yōu)勢和渠道管理能力持續(xù)獲取市場份額，使得公司營業(yè)收入保持快速增長。

與此同時，公司激光測量儀器業(yè)務(wù)收入同比增長超過100%，跨境電商為主的DTC(DirecttoConsumer)業(yè)務(wù)同比增長超過50%，動力工具實(shí)現(xiàn)超2億美元收入，成為公司業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)。不過，公司國際物流成本大幅上升，國際海運(yùn)費(fèi)用和港口滯留費(fèi)用同比增長100%以上，主要原材料價格同比2020年明顯上漲，盡管公司對上游供應(yīng)商議價能力較強(qiáng)，但各項(xiàng)采購成本仍不可避免上漲，對客戶和終端進(jìn)行了不同程度的漲價，無法覆蓋成本變動帶來的影響，導(dǎo)致毛利率創(chuàng)歷史最低水平。

此外，公司部分參股公司的盈利能力有所下滑，使得公司投資收益同比下降。巨星科技主要從事手工具、手持式電動工具等工具五金產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司積極投身研發(fā)。

近年來，公司研發(fā)費(fèi)用不斷增長。2021年前三季度，其研發(fā)費(fèi)用為2.04億元，較上年同期的1.49億元增加0.55億元，增幅為36.91%。

大舉收購商譽(yù)23.82億存風(fēng)險

雖然經(jīng)營業(yè)績基本穩(wěn)定，市場份額在提升，但巨星科技潛在的風(fēng)險不小。

市場人士稱，全球市場動蕩，國際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜。巨星科技的市場基本上都在境外，主要以美洲、歐洲為主，存在不確定性市場風(fēng)險。

巨星科技依靠在全球瘋狂買買買完成全球產(chǎn)業(yè)布局。wind數(shù)據(jù)顯示，2010年上市以來，公司在全球范圍內(nèi)先后對10多家公司發(fā)起收購。其中，在2021年6月、7月，公司相繼耗資2790萬歐元、1.28億美元完成對KMR100%股權(quán)、BeAUK100%股權(quán)等及Geelong100%股權(quán)收購。

此前的2020年12月，巨星科技還曾宣布，通過設(shè)在美國的子公司美國巨星耗資2.73億元收購Shop-VacCorporatio的相關(guān)資產(chǎn)。后者是一家創(chuàng)立于1965年的北美吸塵器領(lǐng)域品牌商和制造商，在美國、中國、越南等地都設(shè)有制造基地，客戶包括眾多世界500強(qiáng)企業(yè)及大型零售商等。

借助大規(guī)模收購，巨星科技逐步完成全球產(chǎn)業(yè)布局，成長為一家集歐美本土服務(wù)、亞洲產(chǎn)業(yè)鏈制造和中國管理研發(fā)的全球資源配置型公司。

巨星科技的資產(chǎn)規(guī)模也迅速擴(kuò)大。2010年底，公司上市當(dāng)年，總資產(chǎn)為29.11億元，2019年突破百億，達(dá)到111.32億元。2021年9月底，其總資產(chǎn)達(dá)到158.46億元。

實(shí)際上，近幾年，巨星科技經(jīng)營業(yè)績快速增長，也是得益于并購標(biāo)的助力，但這一業(yè)績隱含有風(fēng)險。除了標(biāo)的資產(chǎn)整合、管理運(yùn)營風(fēng)險外，巨額商譽(yù)是不可回避的話題。

與大規(guī)模并購迅速完成全球產(chǎn)業(yè)布局相伴的是，巨星科技因?yàn)楦咭鐑r收購使得商譽(yù)激增。截至2021年三季度末，公司賬面上的商譽(yù)余額為23.82億元。

一旦標(biāo)的公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，或者遭受市場異常波動影響，巨星科技可能會面臨大額商譽(yù)減值，屆時，將會沖擊公司業(yè)績。這是市場擔(dān)憂的重要因素之一。

巨星科技似乎存在財務(wù)壓力。截至2021年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為32.53%，賬面貨幣資金27.75億元，長短期債務(wù)合計為27.41億元，二者基本相當(dāng)。

然而，去年12月3日晚間，巨星科技發(fā)布公告稱，擬接受公司實(shí)控人仇建平及其一致行動人財務(wù)資助，資助本金余額不超過5.83億元，資助利率不高于銀行同期借款利率。接受財務(wù)資助的原因?yàn)椋Ｕ先粘＝?jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。

或基于上述種種因素，二級市場上，巨星科技的股價跌跌不休。去年2月18日，其股價為41.58元/股，到今年3月3日，股價為18.30元/股，累計跌幅為55.99%。

或?yàn)榱朔€(wěn)住股價，激發(fā)活力，去年7月5日，巨星科技拋出回購股份方案，擬出資不少于1.8億元、不高于3.6億元通過二級市場集中競價的方式回購，回購股份的40%擬用于員工持股計劃或股權(quán)激勵計劃，60%擬用于轉(zhuǎn)換公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券。

3月3日午間，巨星科技披露稱，已累計使用資金2.37億元(不含交易費(fèi))回購802.38萬股股份，最高成交價為32.70元/股，最低成交價為24.77元/股。

不過，從目前股價走勢看，巨星科技還處于下行通道。3月3日，其股價跌幅為3.94%。