易主西安國資的這兩年，華仁藥業(yè)(300110.SZ)通過內(nèi)部調(diào)整和外延收購，實現(xiàn)業(yè)績快速提升。

2019年6月，西安曲江新區(qū)管理委員會通過股權(quán)受讓的方式成為上市公司新的實控人。當年，華仁藥業(yè)扣非凈利潤止跌回升。2020年，華仁藥業(yè)實現(xiàn)扣非凈利潤8874.55萬元，相較于2018年時已經(jīng)增長1.6倍。

長江商報記者注意到，去年6月份，華仁藥業(yè)實施易主后的首單對外并購，作價3.85億元收購裕源藥業(yè)、新科藥包100%股權(quán)，兩家標的公司順利在2020年完成業(yè)績承諾。

日前華仁藥業(yè)再次推出對外收購方案，擬以8億元收購恒星制藥100%股權(quán)，以完善公司的藥品劑型。

值得一提的是，兩次收購均為現(xiàn)金交易，交易價格合計11.85億元。而在去年收購裕源藥業(yè)兩家公司后，華仁藥業(yè)2020年末資產(chǎn)負債率由上年末的17.04%提升至31.8%，今年一季度進一步提升至42.47%，相較于2019年末已經(jīng)擴大一倍多。

此外，收購裕源藥業(yè)兩家公司，使得華仁藥業(yè)2020年末商譽由期初的3194.98萬元增長至2.87億元。本次對于恒星制藥的收購中，公司給出23.33倍的評估溢價，收購?fù)瓿珊笕A仁藥業(yè)也將新增較大的商譽。

擬8億元溢價2332.6%收購恒星制藥

華仁藥業(yè)對于恒星制藥的收購在三個月前就開始籌劃。

今年4月19日，華仁藥業(yè)披露股權(quán)收購意向協(xié)議公告，公司擬通過現(xiàn)金方式收購恒星制藥100%股權(quán)，交易對價在標的三年業(yè)績承諾期間的年平均凈利潤8000萬元的10倍的范圍內(nèi)。

上周，華仁藥業(yè)敲定收購方案，公司全資子公司曲江華仁擬以自有資金8億元收購恒聚星醫(yī)藥100%股權(quán)，并間接持有恒星制藥100%股權(quán)。交易完成后，恒星制藥將成為公司三級全資子公司，納入合并報表范圍。

此次收購標的恒聚星醫(yī)藥成立于今年5月份，其主要資產(chǎn)就是所持的恒星制藥100%股權(quán)。公告顯示，恒星制藥成立至今已有25年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性現(xiàn)代化制藥企業(yè)，主要研究方向為呼吸系統(tǒng)、精麻藥物片劑及注射劑藥品，擁有多索茶堿注射液等17個品種的批準文號，以及多索茶堿等8個原料藥的DMF登記，產(chǎn)品均為當前呼吸系統(tǒng)、精麻類臨床一線用藥，且部分產(chǎn)品已經(jīng)通過國家集采第四批。

華仁藥業(yè)目前的產(chǎn)品主要為大容量注射劑，而恒星制藥擁有小容量注射劑、片劑、膠囊劑、散劑、顆粒劑等多劑型的生產(chǎn)能力，劑型比較豐富，收購后，可以進一步完善公司的藥品劑型。

不僅如此，由于恒星醫(yī)藥總部位于長三角地區(qū)的安徽合肥，而華仁藥業(yè)已有青島、日照、孝感、廣西四大基地，在長三角優(yōu)勢區(qū)域尚未開展布局，公司認為恒星制藥的區(qū)位將補充華仁藥業(yè)的全國戰(zhàn)略布局。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截止到6月30日，恒星制藥未經(jīng)審計的總資產(chǎn)9358.94萬元，所有者權(quán)益合計5757.19萬元，負債合計3601.75萬元。2021年1-6月，恒星制藥實現(xiàn)營業(yè)收入7739.60萬元，凈利潤3278.08萬元。

根據(jù)評估，截至3月31日，收益法評估下恒星制藥凈資產(chǎn)賬面價值3292.77萬元，評估價值為8.01億元，增值7.68億元，增值率為2332.6%。由于此前華仁藥業(yè)已經(jīng)給出交易價格的范圍，因此本次交易中標的公司100%股權(quán)的價格為8億元。

高溢價收購的同時，交易對手方作出業(yè)績承諾，2021年至2023年恒星制藥實現(xiàn)的凈利潤分別不低于6000萬元、8000萬元、1億元。若以未經(jīng)審計的數(shù)據(jù)來看，恒星制藥上半年已經(jīng)完成全年業(yè)績承諾的54.63%。

去年并購兩家公司凈利提升125%

在易主西安國資的這兩年，華仁藥業(yè)對外收購加速。

2019年6月，西安曲江金控旗下天授大健康受讓華仁藥業(yè)2.36億股股票，持股比例20%，成為上市公司控股股東，西安曲江新區(qū)管理委員會成為上市公司新的實控人，華仁藥業(yè)成為國有控股上市公司。

在西安國資的控股下，華仁藥業(yè)重新調(diào)整組織架構(gòu)，并依托現(xiàn)有產(chǎn)品線，整合內(nèi)部資源，加大市場融合開發(fā)力度，提高產(chǎn)品覆蓋的深度與廣度。

易主國資一年后，去年6月份，華仁藥業(yè)推出首單對外并購，分別作價3.82億元、303.83萬元，合計達3.85億元收購裕源藥業(yè)、新科藥包100%股權(quán)，以快速補齊公司的大輸液品種和品規(guī)，形成輸液產(chǎn)品高中低檔全覆蓋的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

根據(jù)業(yè)績承諾，裕源藥業(yè)2020年至2022年實現(xiàn)凈利潤分別不低于2300萬元、3300萬元和4300萬元;新科藥包業(yè)績補償期的各年度均不得發(fā)生虧損。

并表首年，2020年裕源藥業(yè)實現(xiàn)銷售收入1.85億元、凈利潤2611.09萬元，浦北新科實現(xiàn)凈利潤4623.81元，本年度業(yè)績承諾均達成。

借助對外并購以及自身降本增效，華仁藥業(yè)盈利能力快速提升。2019年和2020年，華仁藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元、16.16億元，同比增長5.64%、10.56%;凈利潤4206.62萬元、9462.4萬元，同比增長8.43%、124.94%;扣除經(jīng)常性損益后的凈利潤止跌回升，分別為4385.79萬元、8874.55萬元，同比增長28.31%、102.35%。其中，2020年公司扣非凈利潤相較于2018年時的3418.21萬元增長1.6倍。

但另一方面，由于合并裕源藥業(yè)和浦北新科，2020年末華仁藥業(yè)新增2.5億元、484.19萬元商譽，期末公司商譽余額由期初的3194.98萬元增長至2.87億元，占公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的比例分別為8.4%、12.3%。

本次對于恒星制藥的收購中，由于標的資產(chǎn)的評估增值率較高，收購?fù)瓿珊笕A仁藥業(yè)將形成較大的商譽。如果收購標的業(yè)績不達標，華仁藥業(yè)存在著商譽減值的風險。

此外，兩筆收購均采用現(xiàn)金方式支付，對于華仁藥業(yè)的資金要求也不低。長江商報記者粗略計算，兩次收購?fù)瓿?，華仁藥業(yè)共需支付現(xiàn)金11.85億元。

由于支付并購業(yè)務(wù)部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，以及隨著公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)迅速增長，采購付款增加，2020年末華仁藥業(yè)貨幣資金2.29億元，較上年末減少1.5億元，占總資產(chǎn)的比例由上年末的13.98%下降至6.69%。期末公司總資產(chǎn)由上年末的27.1億元增長至34.16億元，資產(chǎn)負債率則由上年末的17.04%提升至31.8%。

今年一季度末，華仁藥業(yè)總資產(chǎn)40.94億元，其中貨幣資金2.61億元，應(yīng)收賬款14.98億元，資產(chǎn)負債率進一步提升至42.47%，相較于2019年末已經(jīng)擴大一倍多。