2018年四季度，當全球股市遭遇瘋狂拋售時，黃金卻逆勢飆升近10%，黃金也被各界認為是2019年的最佳交易標的。2019年年初以來，盡管全球風險情緒轉好，美股、A股反彈逾10%，但黃金的受關注度絲毫不減，全球各央行更是大舉加倉買入黃金。

中國人民銀行11日公布的數據顯示，官方黃金儲備再次出現增長。截至1月末，中國黃金儲備5994萬盎司，環比增加38萬盎司，對應價值783.19億美元。這是繼2018年12月增加32萬盎司后，連續第二個月增長。

世界黃金協會對第一財經記者表示，據2019年2月更新的數據，俄羅斯、中國、印度與哈薩克斯坦等國均增加了其官方黃金儲備趨勢。“全球央行黃金儲備去年11月增長34.7噸，12月增長近26噸，全球央行年總需求量創數十年新高。地緣政治和經濟不確定性加劇，促使越來越多的央行進行外匯儲備的多樣化，并重新將關注點聚焦到了安全性和流動性資產。”世界黃金協會方面稱。

從更微觀交易角度來看，在美國擴張周期見頂、全球經濟放緩、不確定性攀升的背景下，2019年金價是否將一往無前?

“黃金自2001年向上沖擊2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，迎來了一輪長達7年的回調行情，在2015年創出1046美元/盎司的低點，價格幾近腰斬。目前金價在1250美元/盎司附近震蕩，而這樣的相對低位，引發了市場對2019年是否會出現一輪行情的無限遐想。”嘉盛集團資深交易員黃俊對記者表示，“1300美元/盎司一直是多空雙方強力爭奪的位置，投資者要關注到，1300美元/盎司附近或將阻擊黃金的此輪上漲。”

截至北京時間2月13日20:00，國際金價報1313.65美元/盎司。

據國際貨幣基金組織(IMF)報告，全球央行黃金儲備去年11月增長34.7噸，12月增長近26噸。最新數據顯示，2018年購買黃金的央行數量為23家，凸顯了黃金作為儲備資產的重要性。

2012年以來，黃金熊市已經持續7年。自2001年向上沖擊2000美元/盎司未果后(最高1920美元/盎司)，黃金便開啟了下行之路。

2012年，以俄羅斯、土耳其為首的全球央行，在黃金價格接近1800美元/盎司高位時，開始拋售黃金儲備。俄羅斯央行于2012年之前曾連續五年年均購入96噸黃金，但隨著其選擇拋售黃金并成為當年凈出售國之后，直接帶來了黃金市場的熊市。2015年，金價近乎腰斬，降至1046美元/盎司。

2018年，各界幾乎都認為黃金的大底已經形成，并判斷美元會走弱，但沒料到美國的稅改延長了美國的經濟周期，疊加美聯儲加速加息、美元暴漲等因素，使以美元計價的黃金價格迅速走弱，導致黃金多頭受挫。直到2018年四季度，全球風險資產回調，黃金才開始“閃現光輝”。

但具備長期戰略配置型需求的央行，則早在2018年早期就看到了黃金的價值，而俄羅斯則是這波行情的“帶頭大哥”。

去年年中，俄羅斯宣布減持美國國債，增加黃金儲備，以減少對美國的依賴。俄羅斯總統普京在去年5月提及：“為了加強俄羅斯經濟主權，有必要與美元決裂。尤其在面對美國近來的懲罰措施以及處于政治原因的貿易限制。”

第一財經記者此前就報道稱，去年上半年，俄羅斯就已經跌出了美債前十大持有國的行列。隨后，土耳其也不再是美債的主要持有國，各界就其背后原因眾說紛紜。

“政治因素也可能存在，但始終無法被證實。也有部分國家是出于美元需求來拋出美債，換來的美元用來干預匯市，支持本國的貨幣幣值。”某四大行美債交易員當時對記者表示。

當然，資產配置的多元化以及黃金避險價值仍是主因。上述交易員也對記者提及，減持美債也可能與調整資產配置有關，“俄羅斯從去年4月開始就一直在拋美債，這和匯率關系不大，感覺就是在轉移資產配置方向”。

中國增持黃金儲備部分也是出于戰略性目的。第一財經記者了解到，當全球進入擴張周期的晚期，風險資產波動率加大，投資機構要維持整體投資組合的波動率不變，就意味著要減持風險資產，而黃金則相對來說成了“穩定器”。

瑞銀資管亞太對沖基金解決方案投資總監奧列特(Adolfo Oliete)對第一財經記者表示，當QE(量化寬松)進入QT(量化緊縮)時，波動率攀升是難以避免的。對中國而言，2018年人民幣波動率的加劇，也導致外匯儲備波動加大，盡管當前匯率企穩，但2019年仍然面臨經濟下行和外部不確定性的壓力。黃金的價值因此凸顯。

蟄伏七年、金價能否一飛沖天

央行作為長期配置型的投資者，其之所以加倉，看重的是當前處歷史低位的金價，但更重要的還是出于戰略性考量。相較之下，目前的金價和市場環境，對于一般黃金投資者而言，究竟該不該順勢加倉?各界對此仍存分歧。

首先，美元仍然是短期威脅。由于各界近期對美國經濟衰退擔憂的緩解，且非美國家的經濟數據走弱，導致美元再度強勢攀升，美元指數從年初94的低位再度攀升至96以上。“我們今年的確是判斷美元見頂，但要看衰美元，就意味著要看漲一些其他貨幣，但在十國集團(G10)中，沒有一個貨幣能被真正看好。”法興銀行外匯策略師朱克斯(Kit Juckes)對第一財經記者表示。

過去一周，澳聯儲、歐洲委員會、英國央行已經紛紛下調通脹、經濟增速預期，拉美地區的經濟數據也開始趨弱。受德國疲軟經濟數據影響，歐元難有起色，市場疑慮歐央行還能保持現在的鷹派立場多久。同時，英鎊行情也受到了脫歐情勢的不確定性影響。

黃金近期的走勢并未因美元走強而受到太大影響。嘉盛集團技術分析師拉扎克拉達(Fawad Razaqzada)對記者表示，“當美元再次走強、股市上行而政府債券下跌時，你可能會認為避險及美元計價金屬將隨之陷入困境，但金價的表現卻優于所有非美貨幣走勢”。對這一看似矛盾的現象，他的解釋是：黃金相對強勁的表現或構成一個信號，表明投資者正在轉向更為安全的資產。比如這可能是股市面臨調整的信號。

盡管今年迄今為止股市仍保持彈性，中、美股市均強勢反彈，但機構仍持謹慎態度。以美股為例，各界認為標普500指數難以突破前高，并對2019年一季度的盈利前景并不看好，市場目前對一季度末的盈利預期為-1.2%，是2016年初以來新低。

目前，金價處于近7年來相對低位，底部也較為穩固，在2019年是否會出現一輪行情引發了市場無限的遐想。“經過長達七年的蟄伏，黃金具有一定的投資價值。”黃俊對第一財經記者表示。在他看來，美聯儲加息降速、美元見頂、全球經濟增速放緩等趨勢都將成為支持黃金價格上行的有利因素。

但他也提醒稱，黃金在2018年10月和12月分別出現了底部拉升行情，K線上是較為典型的“吸貨”走勢。根據技術走勢經驗，黃金有較多買盤在底部產生，但建倉是否完成還有待觀察。建倉期行情往往會產生較大波動，投資者為之取了一個名字叫“洗盤”——這是造成投資者“看對行情，賠了錢”的重要原因之一。“現在還不能完全排除黃金在未來三個月內出現‘洗盤’的可能。”黃俊說。

在技術上，自2018年8月的1160低點以來，黃金展開了一輪上漲。目前看來，這輪上漲是對2018年4~8月這一輪下跌的修正，并沒有V型反轉的明顯跡象。隨著金價的上漲，現價已經越來越靠近1300整數關口，1300一直是多空雙方強力爭奪的位置。有交易員認為，從這個角度而言，黃金目前的底部并不夠牢靠。