(原標題：藥企“搶灘”科創(chuàng)板，創(chuàng)新藥將迎黃金時代)

簡介：一邊是藥品審批流程加速，一邊則是國內(nèi)藥品降價對仿制藥市場的影響，以患者需求導(dǎo)向的腫瘤、慢性等疾病的創(chuàng)新藥物，將在未來幾年呈現(xiàn)更大格局。

繼君實、信達所自主研發(fā)的PD-1單抗藥物獲批上市后，3月27日，作為國內(nèi)首個自主研制的生物類似藥，復(fù)宏漢霖利妥昔單抗納以1648元/支的價格，被廣西相關(guān)藥品采購平臺納入醫(yī)保。國內(nèi)創(chuàng)新藥逐漸開啟了黃金時代，生物制藥則是其中的重點領(lǐng)域。

2018年，國家藥監(jiān)局藥品審評中心(CDE)建議批準上市1類新藥9個，建議批準進口原研藥59個，建議批準中藥新藥2個。CDE官網(wǎng)還顯示，截至3月28日，共有450個藥品的臨床注冊通過默示許可獲批臨床。

一邊是藥品審批流程加速，一邊則是國內(nèi)藥品降價對仿制藥市場的影響，以患者需求導(dǎo)向的腫瘤、慢性等疾病的創(chuàng)新藥物，將在未來幾年呈現(xiàn)更大格局。

藥企“搶灘”科創(chuàng)板 創(chuàng)新藥將迎黃金時代

2009~2023年全球醫(yī)藥費用支出及增長趨勢。圖片來源：艾昆緯(IQVIA)

藥企如何實現(xiàn)創(chuàng)新

根據(jù)全球最大的第三方藥品臨床服務(wù)和數(shù)據(jù)方艾昆緯(IQVIA)的調(diào)研結(jié)果，2019年，全球藥品支出預(yù)計將接近1.3萬億美元，至2023年，全球市場仍將保持5%左右的增長水平，這意味著支出將超過1.5萬億美元;究其原因，主要是由于創(chuàng)新藥在發(fā)達市場的應(yīng)用、新興市場藥品市場準入和使用擴大等。

其中，至2023年，美國市場藥品支出預(yù)計將超過6000億美元，而日本或因缺乏仿制藥的激勵政策，其藥品支出市場將呈-3%~0的負增長。

作為全球第二大醫(yī)藥市場，中國藥品支出增速預(yù)計在2023年將放緩至3%~6%。究其原因，是“政府將持續(xù)擴大農(nóng)村和城市居民的醫(yī)保覆蓋，推動公立醫(yī)院系統(tǒng)改革，同時，促進基層醫(yī)療服務(wù)”。艾昆緯的報告如此分析。

在我國藥品支出成本進一步縮減的情況下，各類藥企該如何進行產(chǎn)品研發(fā)和落地?

“中國醫(yī)保支付，從2009年的1700億元到去年的1.4萬億元，增長了近8倍;因此，在過去10年，所有在醫(yī)藥領(lǐng)域的贏家，一定是在醫(yī)保領(lǐng)域的贏家。”東方高圣創(chuàng)始人陳明鍵認為，那些從現(xiàn)在開始就注重新商業(yè)模式的藥企，將會是創(chuàng)新藥領(lǐng)域的真正贏家。

從最初的產(chǎn)品設(shè)計，到藥物研發(fā)、批量生產(chǎn)，再到渠道分銷，每一步都成為了醫(yī)藥企業(yè)的重要選擇。

比如，訴求催生下的新商業(yè)模式，曾一度顛覆業(yè)界的認識。以目前仍一針難求的HPV九價疫苗為例，官方披露的數(shù)據(jù)顯示，智飛生物作為疫苗生產(chǎn)商默沙東藥廠股份有限公司的中國獨家代理商，將在未來3年采購四價及九價疫苗超180億元。至今為止，HPV疫苗的接種為自愿自費，并沒有納入醫(yī)保覆蓋范圍。

研發(fā)則始終是國內(nèi)藥企的痛點。“中國本土的創(chuàng)新藥，在本國市場上的銷售仍存很大挑戰(zhàn)。”華平資本合伙人成若之認為，“中國做創(chuàng)新藥的企業(yè)需要先過生產(chǎn)這關(guān)，能夠穩(wěn)定地、低成本地供貨，就已經(jīng)能形成較高的壁壘，也能夠?qū)⒋蟛糠指偁帉κ謸踉陂T外了。”

藥企“搶灘”科創(chuàng)板 創(chuàng)新藥將迎黃金時代

圖片來源：光大證券研究所

患者需求也直接導(dǎo)向研發(fā)。“未來中國老齡化必定帶來健康產(chǎn)業(yè)的巨大需求。”海特生物董事長陳亞表示，“一方面，針對兒童有對應(yīng)的疫苗、抗生素，針對遺傳及罕見病有基因編輯的逐步實現(xiàn);如今最大的問題是老齡化，如糖尿病等代謝疾病、腫瘤類疾病等。”

目前我國糖尿病人群已達1.14億，居世界首位。以國內(nèi)糖尿病領(lǐng)域的第一個原創(chuàng)新藥“誼生泰”為例，它是仁會生物研發(fā)的國家一類治療用生物制品。根據(jù)該企業(yè)2月發(fā)布的年報，預(yù)計2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入3029.54萬元，較上年同期增長113.77%，其市值在新三板也一度達到了80億元。

仁會生物董事長桑會慶告訴第一財經(jīng)記者：“‘誼生泰’經(jīng)歷了長達17年的研發(fā)后于2016年底上市。經(jīng)過2年多的市場檢驗后，該藥物有望在今年國家藥品目錄調(diào)整后被納入醫(yī)保覆蓋范圍。”記者從仁會生物了解到，該公司已在3月28日與券商簽署《A股市場上市綜合服務(wù)框架協(xié)議》，相關(guān)股票發(fā)行事宜正在籌備中。

另據(jù)IQVIA報告，未來5年中，隨著大量生物仿制藥上市和應(yīng)用，生物類似物競爭強度約為目前的3倍。接下來的十年，歐洲國家對生物類似物的推廣和應(yīng)用仍將快于美國。

而在中國市場，生物類似物的第一梯隊布局已經(jīng)完成。其中，君實生物自主研發(fā)的PD-1單抗——特瑞普利單抗注射液，用于治療既往標準治療失敗后的局部進展或轉(zhuǎn)移性黑色素瘤;而信達生物的PD-1單抗——信迪利單抗注射液的適應(yīng)證則是霍奇金淋巴瘤，且該藥也從3月10日起陸續(xù)在30個省份、107個城市、162家DTP藥店上架。

“PD-1的布局到了后階段其實是適應(yīng)證的布局，適應(yīng)證會決定藥物銷售規(guī)模的大小。”光大證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師林小偉對第一財經(jīng)記者說：“PD-1慢慢會變?yōu)槟[瘤的基礎(chǔ)性用藥，未來會找到聯(lián)合用藥的市場布局。”

藥企“搶灘”科創(chuàng)板 創(chuàng)新藥將迎黃金時代

圖片來源：光大證券研究所

科創(chuàng)板促藥企轉(zhuǎn)型

第一財經(jīng)記者注意到，在科創(chuàng)板上市的5套標準對生物醫(yī)藥企業(yè)重點提及，如要求“公司最近3年研發(fā)投入合計占總營業(yè)收入的比例不低于15%”、“醫(yī)藥企業(yè)需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件”。

在上交所3月27日發(fā)布的第二批8家科創(chuàng)板上市企業(yè)申請受理名單上，有2家醫(yī)藥公司，其中微芯生物專注于臨床新分子實體藥物研發(fā)，其2018年的研發(fā)投入占營收比例為55.85%;而特寶生物主要從事重組蛋白質(zhì)及其暢銷修飾藥物研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，已開發(fā)完成4個治療用生物技術(shù)產(chǎn)品。

“目前科創(chuàng)板中的醫(yī)藥創(chuàng)新因素體現(xiàn)在幾方面，創(chuàng)新藥如單抗、PD-1，創(chuàng)新型醫(yī)療器械如第一批受理的安瀚科技旗下的膠囊胃鏡產(chǎn)品，以及前沿療法如細胞治療等。”林小偉說。

另有多位買方機構(gòu)向第一財經(jīng)記者表示，醫(yī)藥行業(yè)的二級市場在2018年經(jīng)歷了前所未有的估值分化，未來中國市場一定會為全球最大的藥品消費市場。

“對于醫(yī)藥企業(yè)在二級市場的估值，既然我們是看漲，那就不應(yīng)該再按照傳統(tǒng)的估值體系去評判。到目前為止，估值體系仍然處于再重建的過程中。”匯添富醫(yī)藥投資總監(jiān)周睿說。

對于新藥估值的專業(yè)方法，林小偉解釋稱，目前應(yīng)用最廣泛的模式是“風險修正后的現(xiàn)金流折現(xiàn)法”，即在項目未來上市后，針對其銷售量進行折現(xiàn)而計算出凈現(xiàn)值。其他的還有成本分析法、類比分析法以及實物期權(quán)法等。

藥企“搶灘”科創(chuàng)板 創(chuàng)新藥將迎黃金時代

圖片來源：光大證券研究所

同時，在醫(yī)?？刭M的長期趨勢下，藥企發(fā)展更注重價值導(dǎo)向，即“擠掉藥品耗材水分，支持高臨床價值新藥和高性價比仿制藥，支持醫(yī)療服務(wù)價值回歸”。

分析師普遍對我國創(chuàng)新藥發(fā)展持樂觀態(tài)度。“中國有沒有錢做創(chuàng)新，和仿制藥的利潤沒有關(guān)系，只和創(chuàng)新藥的回報率有關(guān)。”海通證券醫(yī)藥首席分析師余文心分析，“從整個A股市場數(shù)據(jù)來看，藥企在仿制藥這部分的研發(fā)費用只占到了營收的30%左右，因此，仿制藥利潤下滑對藥企影響并不大。”

綜合來看，創(chuàng)新藥的大規(guī)模實現(xiàn)，還需要醫(yī)藥流通、商業(yè)保險等環(huán)節(jié)的介入，而這些都與企業(yè)估值息息相關(guān)。“未來在我國一定會形成非常完整的創(chuàng)新藥鏈條，使上下游企業(yè)能夠有銜接一致的估值體系，需要有一個過程。”禮來亞洲基金副總裁林亮表示。