2018年，被譽為“中國現(xiàn)代家具第一股”的曲美家居集團股份有限公司(以下簡稱“曲美家居”，603818.SH)出現(xiàn)上市后業(yè)績首次下滑。曲美家居稱，業(yè)績虧損的主要原因是并購Ekornes ASA 公司及加速開店。

針對凈利潤下滑及商譽存在減值風險等問題，《華夏時報》記者聯(lián)系了曲美家居董秘辦公室。工作人員強調(diào)，公司業(yè)績預虧主要還是在于并購產(chǎn)生的財務(wù)成本和費用，但商譽減值的風險比較小。

中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信強調(diào)，家居行業(yè)的暴利時代已經(jīng)結(jié)束。在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，目前整個家居行業(yè)處于過剩狀態(tài)，且因中國房地產(chǎn)市場“穩(wěn)字當頭”，幾項疊加對行業(yè)形成了挑戰(zhàn)。對于家裝市場接下來的走勢，胡中信直言，中小品牌發(fā)展艱難，倒閉潮仍將持續(xù)，而大型上市企業(yè)也仍將面臨壓力。

加速擴張，海外并購致業(yè)績虧損

2015年4月登陸上海證券交易所的曲美家居，走向了規(guī)?；l(fā)展之路。曲美家居董事長趙瑞海在今年1月公開透露，明年渠道拓展也應(yīng)是200多個門店的計劃。過去一年，僅在北京市場，曲美家居的直營店數(shù)量就凈增長7家，截至2018年末北京直營店達到21家。而去年上半年對挪威上市公司Ekornes ASA的收購，更被視為曲美家居拓展海外市場、提高經(jīng)營業(yè)績的“加速器”。

不過，加速擴張中的曲美家居并未如愿。根據(jù)曲美家居于1月底發(fā)布的2018年業(yè)績預虧公告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤與歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較上年同期相比出現(xiàn)虧損：其2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤在-8300萬元至-5600萬元之間，上年同期為24,565.06萬元;歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤在-9000萬元至-6000萬元之間，上年同期22,651.09萬元。同比大幅下滑。

該報告稱，2018 年公司直營業(yè)務(wù)受到加速開店與裝修停業(yè)影響，凈利潤下滑。直營店數(shù)量的增長導致店面租金、人員工資等運營成本快速增長，又因與京東合作打造曲美京東生活館，導致北京北五環(huán)旗艦店裝修期閉店135天，收入大幅減少。

更重要的是，去年9月完成強制收購交割結(jié)算的Ekornes ASA不但沒有及時給予回報，還成了曲美家居2018年度虧損的“罪魁禍首”。報告透露，僅與并購相關(guān)費用如并購貸款相關(guān)利息、并購財務(wù)顧問費、律師費、評估費等各類中介費等即達3.13億元至3.3億元。

公開資料顯示，Ekornes ASA公司主要生產(chǎn)搖椅，旗下有stressless、IMG、Svane等品牌，在全球擁有4000多個零售門店，定位中高端市場， 在海外的品牌的市場定位與曲美相仿。曲美家居著重強調(diào)，Stressless被譽為“全世界最舒服的椅子”，并購Ekornes ASA后，Stressless品牌可作為高端產(chǎn)品獨立開店，與高端事業(yè)部現(xiàn)有渠道資源具有高度協(xié)同性，而其他品牌也都可以與曲美目前的品類相協(xié)同。

值得一提的是，購買Ekornes ASA讓曲美家居費盡了心思，前者交易價格約40.63億人民幣，而截至2018年6月底，曲美家居的總資產(chǎn)也只有21.59億元。

為此，曲美家居先是通過股東向上市借款15 億元人民幣，又向招商銀行股份有限公司獲得等值18 億元人民幣的歐元貸款。為籌集資金，曲美家居還改變了首發(fā)上市募集資金的用途。2015年，曲美家居首次公開發(fā)行股票，募集資金約5.43億元，這筆資金后來一直用于補充流動資金和購買理財產(chǎn)品。截至收購Ekornes ASA前，扣除發(fā)行費用后募集的5.08億資金只使用了2.72億，未使用的募集資金金額為 2.68億元(包含利息)。后來，這筆錢全部用于收購Ekornes ASA。

此外，收購完成后，曲美家居又通過在挪威成立的境外三級子公司 QuMei Investment Holding AS 在境外公開發(fā)行總額不超過 3.5億歐元的債券。

除了對公司業(yè)績的拖累，Ekornes ASA的影響也表現(xiàn)在商譽與負債方面。

曲美家居2018年三季報顯示，前三季度曲美家居營業(yè)收入168952.45萬元，同比增長17.94%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為9505.46萬元，同比下滑45.40%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比下滑47.27%，資產(chǎn)負債率也由2017年末的22.48%攀升至71.98%。在主要會計報表項目、財務(wù)指標重大變動的情況及原因說明中，有大約20個項目說明涉及子公司Ekornes。同時，截至2018年三季度末，公司商譽由0增至36.7億元，占期末公司凈資產(chǎn)的222%，但上市公司凈資產(chǎn)僅為16.51億元，尚不足商譽的二分之一。

“風險提示：渠道擴張不及預期;收購協(xié)同不及預期;地產(chǎn)景氣下行風險。”光大證券在對曲美家居的研報中指出，結(jié)合公司業(yè)績預告，同時考慮收購費用和直營城市門店調(diào)整等，我們下調(diào)公司18年歸母凈利潤至-0.63億元(原預測值為1.81億元);同時下調(diào)19-20年歸母凈利潤至3.49/4.21億元(原預測值為4.00/4.82億元)，對應(yīng)19-20年EPS為0.71、0.86元。

專家：家居建材市場整體疲軟

針對上年業(yè)績預期虧損一事，《華夏時報》記者致電咨詢了曲美家居董秘辦公室。

一位工作人士向記者解釋說，并購Ekornes ASA公司產(chǎn)生的財務(wù)成本和費用是導致業(yè)績預虧的主因。除了該筆并購案資金規(guī)模較大之外，并購產(chǎn)生了相關(guān)的利息費用較高，且一些并購貸款也會產(chǎn)生匯率的影響，加上中介費用，所以對公司利潤造成很大影響。同時，該工作人一樣強調(diào)Ekornes ASA的業(yè)績情況近幾年“處于一個很平穩(wěn)的狀態(tài)”，并購公司的經(jīng)營問題與業(yè)績預虧無關(guān)。

至于此前被業(yè)界關(guān)注的商譽問題，該工作人員向記者肯定地表示，“商譽減值的風險比較小”。其稱，8月31號完成對Ekornes ASA公司的交割，10月份披露三季度報，如果要算清楚Ekornes ASA公司的可辨認凈資產(chǎn)，需要要經(jīng)過審計、評估，再加上又是國外公司，時間、流程都會很長，所以曲美家居詢問過會計師的意見，進行了簡單地先減下凈資產(chǎn)，得出“很保守的、謹慎的”36.7億這一較大數(shù)字。

另一方面，因為早于證監(jiān)會關(guān)于商譽減值風險提示的公告發(fā)布，所以曲美家居三季報并沒有就突增的商譽做出詳細解釋，導致“外界會覺得商譽減值的風險很大，但實際上并不大”。據(jù)悉，曲美家居目前在已經(jīng)做審計評估工作，對商譽及商譽減值進行測算，估計商譽會在“十幾這樣的數(shù)據(jù)”。

值得注意的是，2018年預虧的家居企業(yè)不只曲美家居一家，從多家家居企業(yè)發(fā)布業(yè)績預告來看，包括曲美家居、喜臨門、亞振家居在內(nèi)的3家企業(yè)2018年凈利潤為負數(shù)，宜華生活、歐派家居、索菲亞等數(shù)十家企業(yè)凈利潤增長幅度相比上年同期也出現(xiàn)了顯著收窄。

早在2018半年報中，曲美家居就已經(jīng)表示，受家居市場需求增速放緩與行業(yè)競爭日趨激烈的雙重影響，曲美家居業(yè)績增長開始面臨較大壓力。而趙瑞海本人也在公開場合坦言，目前整個家居行業(yè)渠道處于過剩狀態(tài)，行業(yè)發(fā)展面臨多項挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)逐漸開始不再想打價格戰(zhàn)，而是開始思考商業(yè)轉(zhuǎn)型、運營模式等。

“家居建材市場整體疲軟，一是因為大的經(jīng)濟形勢，第二是整個中國房地產(chǎn)市場(的平穩(wěn)發(fā)展)導致。”中國家居建材裝飾協(xié)會秘書長胡中信告訴《華夏時報》記者，事實上，家居行業(yè)的暴利時代已經(jīng)結(jié)束。在接下來的市場中，中小品牌發(fā)展相對比較艱難，倒閉潮仍將延續(xù)，“不夸張地說，已經(jīng)消失了50%”。而即使是搭上了定制的風口，但大型上市家裝企業(yè)的競爭仍然比較激烈，沒有更好的投資渠道，“隱含的危機也是很大的”。