有著“國(guó)貨之光”之稱的化妝品品牌薇諾娜的母公司——云南貝泰妮生物科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“貝泰妮”，300957.SZ）公布了上市以來(lái)的首份“成績(jī)單”。

貝泰妮自去年3月25日在創(chuàng)業(yè)板上市以來(lái)，隨后便快速躍升為A股化妝品市值第一的上市公司。根據(jù)公司提交的“成績(jī)單”來(lái)看，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近六成。

但這背后，少不了深耕敏感肌賽道的主品牌“薇諾娜”的功勞。盡管如此，一些令投資者也有其它擔(dān)憂的隱患。

線上收入占比超六成

貝泰妮的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為護(hù)膚品、彩妝、醫(yī)療器械，其中薇諾娜主品牌作為“業(yè)績(jī)擔(dān)當(dāng)”，其營(yíng)收占比高達(dá)98%以上，毛利率長(zhǎng)期保持在75%以上，遠(yuǎn)高于其他的護(hù)膚品廠商，比如：丸美股份、珀萊雅等。

區(qū)別于其他化妝品，薇諾娜主要專注皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品這一細(xì)分賽道，相比普通化妝品而言，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品具有溫和修復(fù)皮膚狀況的功效，附加值更高，所以也支撐起更高的毛利率。也正如此，也給貝泰妮帶來(lái)不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

功能性護(hù)膚品到底有多火？可以從其他上市公司在這一細(xì)分領(lǐng)域的布局探究一二。

華熙生物的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2019年至2021年期間，旗下的功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為6.34億元、13.46億元和33.19億元，同比分別增長(zhǎng)119%、112%、147%，連續(xù)三年增速超過(guò)100%。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年我國(guó)皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)容量約為250億元，2016年至2021年，皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品市場(chǎng)的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到約32.50%，增速遠(yuǎn)高于化妝品行業(yè)的整體增速。

再看貝泰妮2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其營(yíng)業(yè)收入為40.22億元，同比增長(zhǎng)52.57%；歸母凈利潤(rùn)為8.63億元，同比增長(zhǎng)58.77%；扣非歸母凈利潤(rùn)為8.13億元，同比增長(zhǎng)58.59%。

然而，引人注意的是，貝泰妮的收入主要來(lái)源于線上渠道。數(shù)據(jù)顯示，2021年，貝泰妮線上自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為25億元，約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入63.19%，線上經(jīng)銷、代銷的收入7.7億元，約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19.15%，而相關(guān)比重，在2020年同期分別為63.28%和19.6%。

同時(shí)，線上渠道銷售的毛利率為74.37%，較去年同期略有下降。

貝泰妮稱，2021年嘗試"雙11"推出了凍干面膜并打爆，這個(gè)營(yíng)銷活動(dòng)對(duì)線上毛利率造成了一點(diǎn)影響。2022年希望能穩(wěn)住毛利率水平，進(jìn)而提高運(yùn)營(yíng)效率。

產(chǎn)品過(guò)度集中有隱患

貝泰妮年報(bào)中提到，薇諾娜去年的銷售收入占據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重超過(guò)98%。銷量方面，其日化行業(yè)的銷量較去年同比增長(zhǎng) 55.29%，產(chǎn)銷比達(dá)81.96%。售價(jià)方面，其去年平均售價(jià)約49.80元，同比增長(zhǎng)約8.71%。

可是，從薇諾娜的銷售收入占比98%便能看出，公司旗下的其余子品牌并未獲得好的銷量。如此一來(lái)，公司就面臨著產(chǎn)品過(guò)度集中的風(fēng)險(xiǎn)。

貝泰妮在年報(bào)中稱，公司“薇諾娜”品牌重點(diǎn)針對(duì)敏感肌護(hù)理，多適用于肌膚較為敏感的人群。產(chǎn)品適用人群的定位決定了公司對(duì)于產(chǎn)品的質(zhì)量要求較其他化妝品更高。但若公司未來(lái)在采購(gòu)、生產(chǎn)過(guò)程中未做到有效的質(zhì)量控制，消費(fèi)者使用公司產(chǎn)品產(chǎn)生過(guò)敏等不適現(xiàn)象，可能會(huì)引起消費(fèi)者投訴，甚至有可能面臨監(jiān)管部門行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，如若大批量的貨品存在類似質(zhì)量問(wèn)題，且公司并未及時(shí)妥善處理，有可能會(huì)對(duì)公司“薇諾娜”品牌的客戶信任度、忠誠(chéng)度產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

同時(shí)薇諾娜主打的敏感肌賽道也存在著一定的局限性，畢竟這一賽道有不少的品牌與之競(jìng)爭(zhēng)。

艾瑞咨詢《2020年中國(guó)女性敏感肌研究白皮書(shū)》顯示，中國(guó)敏感肌女性未來(lái)仍會(huì)購(gòu)買的抗敏護(hù)膚品品牌中，薇諾娜和薇姿、雅漾、理膚泉、芳珂等海外品牌的數(shù)據(jù)相比仍有較大差距，果本、玉澤等國(guó)產(chǎn)品牌的數(shù)據(jù)和薇諾娜也相差不大。

如此看來(lái)，薇諾娜在細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)依舊很激烈。此外，薇諾娜還需激烈競(jìng)爭(zhēng)局面和公司內(nèi)部的過(guò)度集中情況，可謂“內(nèi)憂外患”。

貝泰妮也在年報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)，如果未來(lái)“薇諾娜”品牌運(yùn)營(yíng)策略失敗、遭受重大負(fù)面新聞、市場(chǎng)認(rèn)可度降低，或者發(fā)生品牌被盜用、被侵權(quán)等情況，都可能導(dǎo)致該品牌產(chǎn)品的銷售收入下滑，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。