去年2月貴州茅臺站上2600元的歷史性高位之際，不少股民對中信證券喊出一年期目標價3000元記憶猶新，可惜的是，半年后的8月茅臺卻跌到了1500多元，到現在也只有1700多元。

而中信證券自去年9月后不再提及茅臺目標價，只是給出盈利預測和買賣評級，這一狀態持續了7個多月。直到近日的一份最新研報，中信證券突然再次給出了貴州茅臺的目標價，但悄然下調到了2246元，比去年3000元的目標價下調約25％。

需要注意的是，隨著茅臺公布2021年年報和2022年目標增速，中信證券上調了其未來三年的盈利預測，也就是說“券商一哥”在更加看好茅臺業績的情況下，卻對股價給出了相反的看法。

2600元歷史高位喊3000元

2021年年初，白酒板塊延期了此前一整年的上漲走勢，甚至在2月春節來臨之際走出加速。作為白酒老大、兩市“股王”的貴州茅臺當仁不讓，繼續空中加油，股價不到一個半月時間從2000元（前復權價，下同）附近來到2600元的歷史高位，市值突破3萬億。

就在此時，通常在貴州茅臺季報年報或者其他重大事項節點才發個股研報的中信證券，罕見發布一份題為《三萬億從頭越，長坡厚雪春風來》的報告，喊出全市場最高的3000元目標價，震驚兩市。

在這篇雄文中，中信證券認為貴州茅臺短長兼備、穩健增長持續性和高確定性兼備，稀缺性不斷凸顯，有望享受更高溢價，“當下估值有較強支撐”。此外，其認為2021春節后白酒凝聚共識，白酒板塊投資依然樂觀，茅臺基本面扎實，攻守兼備，更多催化下有望引領行業上漲。“公司市值站上3萬億后，仍有廣闊長期空間，上調公司1年目標價至3000元，對應2021年PE為72倍，維持“買入”評級”。

不過，市場先生非常不給面子，就在這篇研報發布第二天茅臺股價觸碰2608元的歷史高位，隨即就迎來一波月跌30％的快速調整，2600元的價位僅僅維持了兩個交易日。快速調整后，貴州茅臺在2000元平臺維持寬幅震蕩，直到6月又在不到三個月時間再來一波約30％的下跌，股價最低在8月中旬打到1525元。

在2021年8月茅臺半年報后的研報中，中信證券最后一次喊“維持1年期目標價3000元”，維持“買入”評級。

7個月時間不再提目標價

在8月1日之后，9月27日中信證券又發布了一篇貴州茅臺的個股研報，此次已經不再提目標價了。

2021年9月24日茅臺召開股東會，新任董事長丁雄軍發言，回顧茅臺過去70年的發展、并對未來提出了明確的戰略規劃。

中信證券認為，茅臺新任掌門人給市場展現出清晰的發展思路，明確“打造世界一流的上市企業”的發展目標，將夯實市場對公司發展的信心。茅臺的品牌價值和長期增長的確定性在此次股東會新氣象新勢能下有望進一步得到支撐，“我們看好公司長期投資價值，市場環境變化、公司估值回落提供布局機會”。

此后，時間進入到2022年，茅臺公告了2021年度生產經營情況，1月6日中信證券發表研報稱，白酒賽道長坡厚雪，茅臺品牌護城河顯著，商業模式決定銷量可預見性強，品牌價值決定提價空間明確、渠道改革蘊藏巨大紅利，堅定看好長期投資價值。“公司2021年經營符合預期，2022有望延續量價齊升態勢”。此時，“券商一哥”依然沒提目標價。

3月初，貴州茅臺披露1-2月收入和利潤數據，實現雙20％增長。3月9 日中信證券發表研報《以最佳之態，迎接“美時代”》，稱鑒于公司“開門紅”業績超預期，全年業績在充分的量價策略空間下具備較強確定性，“我們上調公司2022-23年收入預測至1230億/1365億元，對應增速12.9％/10.9％，上調2022-23年歸屬凈利潤預測至590億/661億元”。此時“券商一哥”還是沒有給出茅臺目標價。

最新目標價下調至2246元

3月31日，貴州茅臺發布了2021年度報告，詳細經營情況浮出水面。

4月5日，中信證券發布最新研報《逆境求變，順境不惰》，稱“歷史上看，公司逆周期中保持出廠價穩中提升意義重要，同時也是出臺改革政策的良機”，“隨著茅臺1935逐步放量、i茅臺App上線，公司渠道和產品結構更加均衡，中長期量價策略游刃有余，業績確定性強且存在超預期機會”。

基于2021年年報指引2022年收入同比+15％的經營目標，中信證券繼3月份之后再次上調茅臺2022-23年收入和凈利潤預測，其中22年、23年歸屬凈利潤預測上調至611億/694億元，同比+16.4％/+13.6％，對應每股收益 48.63/55.23元。并引入2024年收入/歸屬凈利潤預測1601億/784億元，同比+12.6％/+13.0％，對應每股收益 62.38元。

而時隔7個多月，中信證券再次給出了“股王”的目標價——2246元！

值得注意的是，中信證券給出的2022年、2023年最新每股收益預測是48.63元和55.23元，比去年最后一次喊3000元時的46.56元和51.87元均有5％左右的上調，但2246元的目標價卻比去年的3000元下調了25％。

4月8日貴州茅臺收盤價是1784元，如果能夠實現中信證券的最新目標價，大約有26％的上漲空間。

或許是受到被下調目標價影響，4月11日開盤，貴州茅臺低開，跌幅超1.6％。