一頭扎進(jìn)近年火熱的預(yù)制菜賽道，國聯(lián)水產(chǎn)(300094.SZ)上半年業(yè)績打了翻身仗，但業(yè)績高增長的同時，存貨占比過高。

日前，國聯(lián)水產(chǎn)披露2022年半年報，半年報顯示，公司報告期內(nèi)共實現(xiàn)營業(yè)收入約為24.15億元，同比增長15.03%;實現(xiàn)凈利潤約為3284.88萬元，同比增長222.01%;扣非凈利潤更是實現(xiàn)扭虧，由上年同期虧損293.1萬元變?yōu)橛?996萬元。

長江商報記者注意到，2022年，國聯(lián)水產(chǎn)將上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)剝離出表，更加聚焦食品加工主業(yè)發(fā)展。2022年上半年，公司預(yù)制菜營業(yè)收入5.61億元，同比增長36.17%。

不過，業(yè)績高增長之下，隱患猶存。2022年上半年，公司存貨已經(jīng)高達(dá)27.66億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到53.63%，占流動資產(chǎn)比例達(dá)到74.04%，存貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為0.77、233.7天。

與此同時，公司償債能力似乎較為薄弱。同期，公司賬面資金僅為1.61億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.54億元，而短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別高達(dá)14.75億元、1.67億元，顯然，在手現(xiàn)金難以覆蓋短債。

預(yù)制菜營收2025年將達(dá)25億

公開資料顯示，國聯(lián)水產(chǎn)創(chuàng)建于2001年，公司深耕水產(chǎn)行業(yè)20余年，現(xiàn)已發(fā)展成為集育苗、工廠化養(yǎng)殖、飼料、海洋食品加工、國內(nèi)國際貿(mào)易、水產(chǎn)科研為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈跨國集團企業(yè)，2010年在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

2015年開始，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。2015年-2018年，公司分別實現(xiàn)營收20.7億元、26.21億元、40.96億元、47.29億元，凈利潤2277萬元、9394萬元、1.44億元、2.31億元。

不過，好景不長，由于疫情、中美貿(mào)易摩擦及國內(nèi)業(yè)務(wù)拓展開發(fā)影響，2019年到2021年，國聯(lián)水產(chǎn)連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，當(dāng)期分別實現(xiàn)營收46.28億元、44.94億元、44.74億元，凈利潤分別虧損4.64億元、2.69億元、1384萬元。

也是從這個時候開始，國聯(lián)水產(chǎn)開始發(fā)力預(yù)制菜。據(jù)公司介紹，公司的預(yù)制菜品專注于水產(chǎn)行業(yè)，以對蝦、小龍蝦、魚類為主，涵蓋快煮、裹粉、米面、火鍋、小龍蝦、風(fēng)味魚等系列，基本覆蓋從餐桌到餐廳的主要消費場景。

2019-2021年，國聯(lián)水產(chǎn)預(yù)制菜營收分別為6.34億元、7.29億元、8.41億元。2022年上半年，公司預(yù)制菜營業(yè)收入5.61億元，同比增長36.17%。根據(jù)國聯(lián)水產(chǎn)披露的預(yù)制菜戰(zhàn)略規(guī)劃，2025年，公司預(yù)制菜營業(yè)收入將達(dá)到25億元。

與此同時，由于上游板塊虧損幅度較大，國聯(lián)水產(chǎn)在2022年對上游板塊進(jìn)行剝離出表，減少公司對上游板塊的資本性投入，把資金投入聚焦在水產(chǎn)食品加工業(yè)務(wù)，二季度，公司上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已關(guān)停。

受此影響，2022年上半年，國聯(lián)水產(chǎn)共實現(xiàn)營業(yè)收入約為24.15億元，同比增長15.03%;實現(xiàn)凈利潤約為3284.88萬元，同比增長222.01%;扣非凈利潤更是實現(xiàn)扭虧，由上年同期虧損293.1萬元變?yōu)橛?996萬元。

值得一提的是，國聯(lián)水產(chǎn)亦在不斷加碼預(yù)制菜板塊。

就在8月19日，國聯(lián)水產(chǎn)的10億元定增獲批注冊。據(jù)悉，國聯(lián)水產(chǎn)擬定增募資不超過10億元的資金，主要將用于擴充其預(yù)制菜產(chǎn)能計劃，預(yù)計將新增2.4萬噸魚蝦類預(yù)制菜、1.53萬噸小龍蝦、2.97萬噸魚類深加工產(chǎn)品等產(chǎn)品產(chǎn)能。

存貨高達(dá)27.66億元

雖然靠著預(yù)制菜風(fēng)光無限，但身處食品行業(yè)，存貨卻是國聯(lián)水產(chǎn)的一顆“隱雷”，一直深埋在公司的財務(wù)報表之中。

2019年-2021年，國聯(lián)水產(chǎn)存貨分別為23.97億、25.29億元及27.46億元，期末存貨賬面價值占總資產(chǎn)的比例分別為47.82%、49.65%、53.64%，占流動資產(chǎn)的比例分別為64.8%、66.25%、75.16%，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.64、1.61、1.44，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為219.1天、223.1天、250.6天。

2022年上半年，公司存貨已經(jīng)高達(dá)27.66億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)到53.63%，占流動資產(chǎn)比例達(dá)到74.04%，存貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為0.77、233.7天。

而存貨高企的問題，也引起了深交所的關(guān)注。幾個月前，深交所曾向公司下達(dá)問詢函。而國聯(lián)水產(chǎn)在答復(fù)中給出的解釋是，公司存貨賬面余額較高，主要系行業(yè)特性決定。

一方面，進(jìn)口原料采購周期較長以及原料供應(yīng)存在較強季節(jié)性，加之受到海關(guān)防疫監(jiān)管及消殺政策等影響，公司進(jìn)口原料周期延長約30天至60天，采購周期也隨之延長;另一方面，受貿(mào)易環(huán)境變化影響，公司出口銷售情況有較大波動，造成存貨積壓，而疫情使得公司供應(yīng)鏈配送時間較之前有大幅度上升，為應(yīng)對缺貨風(fēng)險，公司增加存貨儲備，因此保持了較高的存貨余額。

為此，公司也連續(xù)大額計提存貨跌價準(zhǔn)備。2019年-2021年，該公司存貨跌價準(zhǔn)備余額分別為4.60億元、4.22億元及1.85億元，存貨跌價準(zhǔn)備計提金額分別為5.36億元、2.66億元及1.52億元。

2022年上半年，公司計提存貨跌價準(zhǔn)備2451.57萬元，拆分來看，庫存商品達(dá)到2404.29萬元。

存貨高企，國聯(lián)水產(chǎn)的償債能力同樣值得關(guān)注。

截至2022年6月30日，公司賬面資金僅為1.61億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物1.54億元，而同期，公司的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別高達(dá)14.75億元、1.67億元。其中短期借款占流動負(fù)債比例高達(dá)54.33%，顯然，僅憑公司目前的在手現(xiàn)金，償還短債基本是不可能的事。

與此同時，公司負(fù)債合計29.18億元，其中流動負(fù)債便達(dá)到27.15億元，除大額短債外，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款也達(dá)到7.25億元，當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到56.57%。