????受超預期因素沖擊，二季度前期經濟明顯下滑，我國及時出臺33項穩經濟一攬子政策和19項接續政策。隨著政策落地見效，經濟增長態勢持續改善，三季度經濟總體恢復回穩。四季度經濟形勢如何？財政、貨幣政策還有哪些發力點？9月29日，接受《證券日報》記者采訪的8位首席經濟學家和首席宏觀分析師普遍認為，展望四季度，GDP同比增速較三季度將小幅上升，增速將達到4.5%—5.5%左右。財政、貨幣政策要緊密配合，形成組合效應，推動經濟企穩向上。

????四季度將延續復蘇態勢

(資料圖片僅供參考)

????多個經濟指標有望回升

????近期，我國出臺了多項政策，包括增加政策性開發性金融工具額度、依法用好專項債結存限額，再次增發農資補貼、支持發電企業發債融資、對一批行政事業性收費緩繳一個季度、進一步延長制造業緩稅補繳期限、整治涉企違規收費、實施支持企業創新的階段性減稅政策、設立設備更新改造專項再貸款支持制造業等領域設備更新改造等。

????“經濟之所以能在三季度逐步企穩，基建投資的高增速和出口的相對強勁起了很大作用。”中航證券首席經濟學家董忠云表示，四季度出口因外需的疲軟而下滑壓力較大、房地產投資能否企穩存在不確定性。因此，要持續穩經濟，一是繼續靠基建投資，二是要促進居民消費穩定回升。

????東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當前，宏觀經濟正處于回穩向上的關鍵階段，估計三季度GDP增速將在3.8%左右，與正常增長水平還有一定距離，宏觀政策有必要繼續鍛長板、補短板。例如，推動基建投資提速、加大對小微企業和個體工商戶的政策扶持力度，引導房貸利率下調推動樓市企穩回暖等；同時，當前外部環境更趨復雜嚴峻，下一步外需對經濟增長的拉動力有可能減弱，這就要求內需及時頂上來。由此，進一步提振國內投資、消費的必要性和迫切性在增加。從這個角度看，穩增長措施需要未雨綢繆。

????“今年下半年基建投資持續加快，制造業投資平穩健康增長，社會經濟生活基本恢復正常，預計四季度GDP增速將較三季度小幅上升，增速將達到5.5%左右。”川財證券首席經濟學家陳靂表示。

????董忠云表示，展望四季度經濟形勢，在國家積極的穩增長政策下，基建有望繼續發揮穩經濟的基石性作用、消費有望進一步復蘇。在經濟下行壓力和穩增長政策對沖下，四季度GDP環比增速水平可能會回歸歷史均值，對應四季度GDP同比增速或在4.7%左右。

????中信證券首席經濟學家明明表示，四季度經濟將延續9月份以來的穩步復蘇勢頭，GDP同比增速逐季向上的概率較大。

????王青預計，四季度GDP增速有可能達4.5%至5.0%，接近正常增長水平。

????仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部主管龐溟表示，高頻數據顯示建筑業、制造業等需求持續恢復，工業、投資等數據有望繼續超出市場預期。在更多穩增長政策落地生效助力和經濟預期持續轉好的大背景下，四季度經濟形勢將繼續維持復蘇形態，但應給予復蘇節奏更多耐心。

????展望四季度經濟運行亮點，王青認為，四季度經濟運行將有三大亮點：一是消費將重新成為經濟增長的主動力；二是基建投資高增長將持續到年底，對經濟增長的拉動力進一步增強；三是在政策調整到位下，房地產行業對宏觀經濟的拖累效應有可能趨于緩和。

????在明明看來，四季度需求端的亮點將集中在投資領域，基礎設施建設將加快形成實物工作量，制造業和服務業設備更新投資有望實現較大增量。投資需求的上升將在一定程度上對沖外需下滑，提振工業生產，工業增加值增速有望向潛在水平回歸。

????華安證券宏觀首席分析師何寧表示，四季度經濟在總量和結構上均有改善，亮點將落在基建提速、房地產筑底回升、消費改善等方面。消費市場尤其是汽車消費已出現改善信號，預計消費將繼續修復。

????“四季度經濟亮點是新能源汽車消費將擴大。”董忠云說，預計四季度，在新能源汽車銷量帶動下，乘用車銷量增速有望維持高位。

????龐溟認為，各地區各部門積極支持剛性和改善性住房需求，靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款，確保穩樓市穩預期，要求地方用好“一城一策”政策工具箱，房地產行業的筑底復蘇過程有望形成，銷售端、投資端和融資端將逐步改善。同時隨著四季度宏觀經濟持續向上，消費板塊具有增長的動能，商品消費大概率將持續提速，服務消費未來的改善空間更具想象力。

????“目前新能源、基建投資等扶持政策基本上應出盡出，預計四季度在消費方面尤其是房地產等領域會成為穩增長的發力點。”香港中睿基金首席經濟學家徐陽表示。

????加大政策支持力度

????實現資金精準滴灌

????為鞏固經濟企穩基礎、促進回穩向上，四季度財政、貨幣政策將如何發力？

????陳靂表示，四季度財政政策和貨幣政策要緊密配合，進一步放大工具箱的作用，實現資金的精準滴灌。

????財政政策方面，董忠云表示，今年財政政策靠前發力比較明顯，對穩經濟起到十分重要的作用，具體來看有三方面：一是減稅降費力度較大，二是財政支出方面保持較高增速，三是在主要支持基建的專項債發行方面，3.45萬億元新增專項債基本在上半年發行完畢。可期待四季度提前下達部分2023年專項債額度，以進一步推動基建投資持續增長。

????IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，四季度財政政策在允許的限度內，預計會加大專項債發行規模、加快財政支出力度、進一步優化營商環境、加大減稅降費力度，并加大以財稅政策引導擴大投資與增加消費的施力措施，以促進經濟持續回穩和勢頭向好。

????王青表示，考慮到接下來宏觀政策會更加重視內外平衡，四季度財政政策將在穩增長中發揮主要作用。視消費、投資修復情況而定，財政政策將進一步利用明年專項債部分限額，形成更多實物工作量，同時，加大對小微企業等國民經濟薄弱環節稅費減免，通過階段性財政獎補手段重點支持就業，減免涉房稅費，乃至出臺較大規模刺激消費措施等。

????貨幣政策方面，龐溟認為，應注重繼續疏通結構性工具傳導機制、切實保證前期政策措施落地生效，繼續實施好穩健的貨幣政策、呵護經濟平穩復蘇和信心修復，加力鞏固經濟恢復發展基礎。

????龐溟進一步分析認為，目前政策重點應聚焦打通從“寬貨幣”到“寬信用”的傳導鏈條，保持貨幣信貸平穩適度增長。為激活實體貸款需求，確保市場情緒穩定、經濟修復斜率穩定，更重要的是通過發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用、建立好存款利率市場化調整機制，引導LPR逐步下行，進一步降低對實體經濟貸款利率和企業綜合融資成本。同時，優化和改善對銀行的考核，引導金融機構對實體經濟的貸款投放，加大各項再貸款、普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具等結構性貨幣政策工具的使用力度，推動信貸總量增長，優化信貸結構。

????同時，龐溟認為，考慮到近期商業銀行凈息差已處于歷史低點、10月份與11月份有1.5萬億元MLF到期，未來有可能通過降準置換大部分到期的MLF，以降低銀行負債成本和息差壓力，緩解信用擴張主體的約束，釋放貨幣政策效能。預計LPR尤其是5年期以上LPR在年內仍有繼續調降空間。

????何寧表示，除結構性貨幣政策工具繼續發力之外，預計后續可能有降準和降息（降LPR利率）。多家銀行于9月份調整了個人存款利率，存款利率下調，一方面落實了4月份的存款利率市場化調整機制，另一方面，存款利率下調，也可打開未來LPR再次調降的空間。預計9月份存款利率下調疊加后續央行可能通過降準置換MLF等方式降低銀行負債成本，從而將引導貸款端利率繼續調降，后續LPR仍可能下調。

????不過，明明表示，在美聯儲加息影響下，四季度降息降準的可能性較小，但貨幣政策仍有發力的空間：一是通過存款利率改革降低銀行負債成本，引導10月份LPR下調；二是繼續通過政策性金融工具和結構性貨幣工具發力。

????徐陽表示，四季度要繼續強化結構性貨幣工具功能，支持剛性和改善性住房需求，改善中長期信貸，維穩房地產市場以拉升整個消費面。

????總的來看，龐溟表示，加力鞏固經濟恢復發展基礎，貨幣政策、財政政策和產業政策要更多配合、接續發力、放大效用，著力以消費和投資拉動需求，努力穩定總需求，有效彌補社會需求。