VC圈有一個(gè)共識(shí)，投資一定要懂得當(dāng)代年輕人的喜好。
【資料圖】
每一個(gè)令年輕群體熱捧的領(lǐng)域，幾乎都被當(dāng)做“風(fēng)口”而受到資本的廣泛追逐。年輕人及其生活方式，無疑已經(jīng)成為這個(gè)時(shí)代最值得關(guān)注的主題之一。
說到年輕人的喜好，電競(jìng)、球鞋、漢服均風(fēng)靡一時(shí)、各領(lǐng)風(fēng)騷，這其中最盛行的當(dāng)屬電競(jìng)。如今電競(jìng)不僅脫離了亞文化的范疇，而且被正式納入國(guó)家級(jí)社會(huì)職業(yè)體系規(guī)劃當(dāng)中，行業(yè)呈現(xiàn)較快發(fā)展態(tài)勢(shì)。
據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)電競(jìng)市場(chǎng)規(guī)模約1673億元，隨著電競(jìng)賽事和電競(jìng)內(nèi)容影響力的快速提升，電競(jìng)版權(quán)、賽事贊助、內(nèi)容制作等電競(jìng)賽事商業(yè)化仍將保持較高增速，預(yù)計(jì)到2024年國(guó)內(nèi)電競(jìng)市場(chǎng)規(guī)模將超過2000億元。
（來源：艾瑞咨詢）
作為L(zhǎng)PL資深老粉，風(fēng)云君明白這輩子也達(dá)不到UZI或者廠長(zhǎng)那個(gè)水平，但如果有一套性能卓越的電競(jìng)硬件裝備在手，無疑對(duì)競(jìng)技水平的提升有信念加成。
當(dāng)下，以電競(jìng)裝備為核心而衍生出的電競(jìng)文化已經(jīng)成為年輕人生活方式的一部分。今天，我們就走近國(guó)內(nèi)電競(jìng)裝備領(lǐng)軍企業(yè)——青島雷神科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“雷神科技（872190.BJ）”、“雷神”）。
一、高性能電競(jìng)硬件自主品牌之光
2022年12月23日，雷神科技正式在北交所掛牌上市。
雷神科技創(chuàng)立于2014年，彼時(shí)中國(guó)電競(jìng)裝備市場(chǎng)正隨著運(yùn)算能力更強(qiáng)的CPU、GPU以及顯示效果更好的屏幕等核心部件普及而呈現(xiàn)全面發(fā)展之勢(shì)。
伴隨著一系列政策文件的落地支持，電子競(jìng)技文化受到社會(huì)更為廣泛的認(rèn)可，電子競(jìng)技行業(yè)逐漸走向職業(yè)化、規(guī)范化、市場(chǎng)化以及大眾化。
目前，國(guó)內(nèi)電競(jìng)產(chǎn)業(yè)已形成涵蓋內(nèi)容制作、內(nèi)容監(jiān)管、賽事參與、電競(jìng)衍生等板塊在內(nèi)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，2021年國(guó)內(nèi)電競(jìng)用戶整體規(guī)模約5億人，電競(jìng)開放生態(tài)基本形成。
（來源：艾瑞咨詢）
在此背景下，雷神科技圍繞計(jì)算機(jī)硬件使用的“電競(jìng)?cè)珗?chǎng)景”體驗(yàn)需求，不斷完善產(chǎn)品系列，目前已形成“雷神”和“機(jī)械師”兩大高性能專業(yè)化計(jì)算機(jī)硬件品牌，覆蓋筆記本電腦、臺(tái)式機(jī)、外設(shè)及周邊（鍵盤、鼠標(biāo)、耳機(jī)等）等各類產(chǎn)品線。
（來源：雷神官網(wǎng)）
作為國(guó)內(nèi)最早一批進(jìn)入電競(jìng)計(jì)算機(jī)硬件領(lǐng)域的企業(yè)，雷神憑借產(chǎn)品系列齊全與性能配置等方面的優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品在電子競(jìng)技、視頻創(chuàng)作、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、數(shù)字化辦公等各類場(chǎng)景中應(yīng)用廣泛。
根據(jù)QYResearch研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2020年雷神在國(guó)內(nèi)電競(jìng)筆記本和臺(tái)式電腦市場(chǎng)按照銷量口徑計(jì)算的市占率約為9%，位列第三，僅次于聯(lián)想的31%與戴爾的14%。
（來源：雷神招股書）
過去五年（2016-2021年）國(guó)內(nèi)電競(jìng)筆記本電腦和臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)規(guī)模已從125億元增長(zhǎng)至282億元，CAGR為18%。
未來，預(yù)計(jì)這一市場(chǎng)仍將保持增長(zhǎng)，2027年市場(chǎng)規(guī)模有望超過550億元。雷神作為高性能電競(jìng)裝備自主品牌的代表，也將受益于此。
除了深耕電競(jìng)裝備領(lǐng)域以外，雷神還將全場(chǎng)景的硬件裝備、全維度的社群運(yùn)營(yíng)體系、全方位的用戶服務(wù)等能力賦能更多電競(jìng)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，與電競(jìng)賽事、電競(jìng)酒店、電競(jìng)館等生態(tài)合作方共創(chuàng)，為廣大消費(fèi)者創(chuàng)造更加完善的電競(jìng)場(chǎng)景體驗(yàn)。
值得一提的是，如今在業(yè)內(nèi)舉足輕重的雷神，是誕生于海爾集團(tuán)倡導(dǎo)人人成為創(chuàng)客的孵化平臺(tái)。
自創(chuàng)立之初，雷神就專注于“粉絲交互”，把產(chǎn)品開發(fā)與客戶需求深度結(jié)合，由此積累了一大批“死忠粉”。
而在股東層面，海爾集團(tuán)作為雷神的實(shí)控人一直沒有改變，截至招股書簽署日，海爾集團(tuán)合計(jì)控制雷神38.03%的表決權(quán)。
（來源：雷神招股書）
雖然成長(zhǎng)于海爾集團(tuán)的孵化平臺(tái)，但目前的雷神在業(yè)務(wù)層面對(duì)海爾的依賴度較小。
首先在采購(gòu)方面，雷神向海爾集團(tuán)及其下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用的比例大幅下降，由2019年的34%降至2022H1的0.2%，獨(dú)立性不存在問題。
（來源：雷神招股書）
其次在銷售方面，2022H1雷神向海爾集團(tuán)及其下屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例約為10%，雖較前兩年有所提高，但對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的影響較小。
（來源：雷神招股書）
二、收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本加成模式有待升級(jí)
收入端，雷神的營(yíng)收規(guī)模逐年遞增，由2019年的20.9億元增至2021年的26.4億元；同期利潤(rùn)端，由0.6億元增至0.8億元，CAGR為15%。整體來看，雷神的收入與盈利在近三年延續(xù)了中速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2022年1-9月，受消費(fèi)電子行業(yè)需求變化、新冠肺炎疫情、匯率變動(dòng)等因素影響，雷神的營(yíng)收同比下降5%至12億元，歸母凈利潤(rùn)同比下降22%至0.34億元。
值得關(guān)注的是，雷神的核心盈利指標(biāo)——毛利率一直保持在較低水平。2021年雷神的毛利率為12.3%，雖然受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響較2019年盈利能力有所提升，但整體盈利空間有限。
這個(gè)問題的根源來自于雷神的“成本加成定價(jià)”模式。由于雷神的產(chǎn)品以電競(jìng)硬件設(shè)備為主，這些產(chǎn)品在成本的基礎(chǔ)上上浮一定比例進(jìn)行銷售，由此導(dǎo)致雷神的盈利能力始終受限。
（來源：雷神招股書）
對(duì)雷神而言，除了繼續(xù)提升硬件設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力以外，還需要進(jìn)一步增強(qiáng)品牌影響力，為業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。
此次IPO，雷神擬募資3.1億元，其中的0.7億元擬用于品牌升級(jí)與總部運(yùn)營(yíng)中心項(xiàng)目，還有1.2億元擬用于產(chǎn)品開發(fā)及硬件開發(fā)項(xiàng)目，二者合計(jì)占到募資總額的63%。當(dāng)然，業(yè)務(wù)的優(yōu)化升級(jí)并非一蹴而就，后續(xù)效果仍有待觀察。
（來源：雷神招股書）
三、信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)
如今，一場(chǎng)旨在實(shí)現(xiàn)信息技術(shù)領(lǐng)域的自主可控、保障國(guó)家信息安全的信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代正在如火如荼的進(jìn)行。
信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)包含的細(xì)分行業(yè)十分龐雜，大體可以分為硬件領(lǐng)域、軟件領(lǐng)域、實(shí)際應(yīng)用和信息安全四大類，下游客戶包括黨政軍部門、八大核心行業(yè)（金融、電信、能源、電力、醫(yī)療、教育、交通、公共事業(yè)）等。
信創(chuàng)的目的是逐步構(gòu)建起我國(guó)自主的IT底層構(gòu)架和標(biāo)準(zhǔn)，形成自由的開放生態(tài)，保證信息可控、安全。其中，硬件設(shè)備自主可控是保障國(guó)家安全的基礎(chǔ)條件。
以信創(chuàng)硬件——電腦為例，發(fā)展早期由于重新開發(fā)的適配成本及系統(tǒng)數(shù)據(jù)互通成本較高，市場(chǎng)缺乏國(guó)產(chǎn)化電腦采購(gòu)動(dòng)力。政府機(jī)構(gòu)只能通過大規(guī)模的集采，為各信創(chuàng)電腦廠商培育市場(chǎng)空間，提供資金支持，幫助廠商加速產(chǎn)品迭代。
經(jīng)過十余年的發(fā)展，國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)計(jì)算機(jī)行業(yè)已構(gòu)建起完善的產(chǎn)業(yè)鏈，逐步從“可用”發(fā)展到“好用”階段，具備進(jìn)一步推廣的基礎(chǔ)。據(jù)《2022-2026年中國(guó)信創(chuàng)云發(fā)展深度研究及趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》介紹，2020年中國(guó)信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模為1617億元，預(yù)計(jì)未來五年信創(chuàng)市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)37%，2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到8000億元。
目前，在硬件領(lǐng)域，雷神科技作為國(guó)產(chǎn)自主品牌，擁有面向商用辦公和國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)場(chǎng)景的計(jì)算機(jī)硬件品牌體系，天然具備較高的市場(chǎng)認(rèn)可度，容易獲得用戶認(rèn)可。同時(shí)信創(chuàng)品牌已運(yùn)營(yíng)多年，也具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
未來，隨著國(guó)產(chǎn)計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)成熟度不斷提高，滲透率不斷加大，以雷神科技品牌為代表的國(guó)產(chǎn)電腦廠商將持續(xù)受益。雷神在國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)領(lǐng)域已經(jīng)推出全面適配國(guó)產(chǎn)化、高效安全、自主可控的硬件產(chǎn)品系列，如“博越信創(chuàng)系列”，目前這些信創(chuàng)相關(guān)產(chǎn)品系列已實(shí)現(xiàn)廣泛銷售。
（來源：雷神招股書）
面對(duì)當(dāng)前大國(guó)之間在關(guān)鍵領(lǐng)域的嚴(yán)峻競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)自立自強(qiáng)和關(guān)鍵領(lǐng)域的自主可控已經(jīng)刻不容緩，這一背景下，信創(chuàng)的戰(zhàn)略意義更加凸顯。
值得注意的是，在雷神科技未來研發(fā)計(jì)劃中，在國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)領(lǐng)域，將加大研發(fā)力度，持續(xù)推出全面適配國(guó)產(chǎn)化、高效安全、自主可控的筆記本產(chǎn)品系列，為黨政辦公、教育教學(xué)、金融服務(wù)、運(yùn)營(yíng)商辦公等多場(chǎng)景落地應(yīng)用提供性能更高、可靠性更強(qiáng)的信創(chuàng)整機(jī)方案。
信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代市場(chǎng)對(duì)于國(guó)產(chǎn)廠商是一個(gè)廣闊的增量市場(chǎng)，后續(xù)，信創(chuàng)各關(guān)鍵領(lǐng)域中國(guó)產(chǎn)企業(yè)市占率提升將成為行業(yè)發(fā)展的主線之一。
作為國(guó)產(chǎn)自主品牌，雷神科技是為數(shù)不多的兼具硬件性能與生態(tài)完善優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)代表。伴隨行業(yè)的規(guī)模化發(fā)展，我們期待雷神科技在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中繼續(xù)身先士卒、奮勇當(dāng)先，不斷拓展信創(chuàng)市場(chǎng)規(guī)模、提升信創(chuàng)產(chǎn)品使用體驗(yàn)，讓信創(chuàng)產(chǎn)品走進(jìn)更多行業(yè)。
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