龍頭幾經更迭，十倍牛股輩出。作為為數不多由中國占據絕對主導地位的產業之一，光伏板塊歷來是投資者關注的焦點。每一次技術迭代、變革、產業重構都會將行業推向新的高度，同時也對產業競爭格局和企業興衰產生重大影響。
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經歷過大起大落、跌宕起伏的2022年，光伏產業的風口來到了POE膠膜領域。
相較傳統的EVA膠膜，POE膠膜具有高水汽阻隔和高抗PID等性能優勢， 更加適用于下一代N 型電池的封裝。因此，伴隨著光伏累計裝機容量的持續增長以及雙面和N型光伏組件滲透率的提升，POE膠膜需求有望持續增長。據西南證券數據，2023年-2025 年， 光伏 POE需求分別為 32萬噸、66萬噸、118 萬噸，復合增長率高達63.2%。
得粒子者得天下。長期以來，POE膠膜上游原材料POE粒子一直被美國陶氏、?？松梨?、日本三井化學、韓國LG化學、等外資企業所壟斷，國內POE粒子需求全部依靠進口。
不過隨著技術的不斷突破，POE粒子的本土化正在加速，萬華化學、衛星化學等化工巨頭均已入局，國產替代指日可待。自年初以來，同花順POE膠膜概念股大漲14%，衛星化學、鼎紀得等個股漲幅超過20%。顯然，資產市場已經嗅到先機。
POE膠膜爆發在即
作為一種新型熱塑性彈性體，POE具有塑料和橡膠的雙重優勢，擁有高彈性、高強度、高伸長率等優異的機械性能和良好的低溫性能，其阻水性能和抗PID（電勢誘導衰減）性能尤其突出。
長期以來，汽車市場一直是POE最大的應用市場。但隨著光伏行業的迅速發展以及封裝材料的不斷升級優化，市場對于POE膠膜材料的需求大幅增加。數據顯示，2021年我國POE消費量約64萬噸。其中光伏需求比例約為40%，汽車市場占比為26%，光伏領域已經成為最大的需求市場。
N型電池的量產落地成為推動POE膠膜需求增長的關鍵。相比目前的PERC電池，N型高效電池具有低衰減、轉換效率高、弱光響應好以及雙面率高等優點，被廣泛視為下一代光伏電池的主流技術。
盡管擁有著更高的發電效率，N 型電池也存在對環境的耐受性不足等弱點，需要膠膜來提供更多保護。相比目前主流的EVA 膠膜，POE膠膜具有更優的酸堿性、水汽透過率、體積電阻率及抗老化能力等優勢，更加適配N型電池/組件。
圓融資產研究員李增海對財經網表示， POE膠目前已經成為目前雙面組件及 N 型電池主要的封裝膠膜，若干年后或將替代EVA材料成為封裝膠膜的主流材料，市場前景非常廣闊。
2022年成為N型電池的量產元年。數據顯示，截至2022年底，TOPCon電池產能達到77.4 GW，同比增幅近七倍；2023年年底，TOPCON產能預計將達到280GW，滲透率將大幅提升至20-30%。
不難看出，隨著TOPCon、HJT等N型組件的持續放量，POE膠膜需求量必將迎來井噴。
西南證券預計，2023~2025 年， 光伏 POE 需求可達到 32萬噸、66萬噸、118 萬噸，復合增長率高達63.2%。
除了用于光伏膠膜領域之外，POE還廣泛應用于汽車、光伏、發泡改性、電線電纜等領域。其中，新能源汽車的輕量化趨勢，也是不斷推動POE在汽車領域的一個重點動力。
國海證券統計數據顯示，2017年-2021年，全球POE消費量由104萬噸增至136萬噸，年均復合增速達6.9%；同期，中國POE消費量由22.1萬噸增至64萬噸，年均復合增速達30%，市場空間較為廣闊。
關鍵原材料依賴進口
不過，由于生產工藝復雜，位于產業鏈上游的關鍵原材料POE粒子一直被外資企業所壟斷。其中，美國陶氏是全球最大的POE生產商，市場份額在40%以上。
西南證券在一份研報中指出，POE 量產過程中，高碳α烯烴、茂金屬催化劑和聚合工藝均存在高技術壁壘，海外企業陶氏、三井、?？松梨诘染鶕碛歇毤覍＠图夹g保護，因此目前全球 POE 粒子產能集中于陶氏等海外企業手中。
全球光伏級POE粒子的供給更為緊張。據民生證券測算，2022年全球光伏級POE粒子產能約30萬噸左右，其中陶氏和LG產能分別為18、8萬噸，TOP2占比超過86%。
事實上，中國國內POE粒子的消費幾乎全部來自于海外進口。數據顯示，2021年國內POE粒子進口量為63.99萬噸[A1]，同比增長8.6%，進口金額為14.16億美元，同比增長48.74%。
“POE粒子的供應已經成為POE膠膜成本居高不下的一個重要原因，同時也增加了POE膠膜生產企業的供應鏈管理難度，進而成為N型電池片滲透率提升的一個隱憂”，亮威資產研究研究員高善飛對財經網表示。
“降本增效”是光伏行業中的一個永恒主題，而光伏電池技術的進步一直是推動光伏裝機度電成本下降的一個關鍵環節。因此，如何盡快突破POE粒子的供給壓力，對中國光伏行業的未來發展至關重要。
巨頭入局國產化提速
從公開信息來看，國內多家企業從2017年以來就開始陸續對POE產品進行研發布局，目前部分企業已經進展到中試階段，中試裝置規模普遍在千噸級別。其中，萬華化學千噸級中試裝置已經于2021年出產品并給下游客戶送樣測試。
2022年12月13日，萬華化學發布公告稱，計劃投資176億元建設120萬噸/年乙烯及下游高端聚烯烴項目，其中就包括2×20萬噸/年聚烯烴彈性體（POE）裝置。
輕烴一體化龍頭企業衛星化學同樣對POE業務進行了布局。2021年12月，衛星化學發布公告稱，公司擬在連云港徐圩新區投資新建綠色化學新材料產業園項目，建設內容包括年產 10 萬噸α-烯烴與配套 POE。
作為POE的核心原材料，α-烯烴是目前亟待國產突破的關鍵材料之一。衛星石化對財經網表示，公司是通過自主研發α-烯烴工藝，為公司發展下游高端聚烯烴及POE提供關鍵原料保障。截至目前，公司連云港石化年產1,000噸α-烯烴工業試驗裝置項目建設接近收尾，公司預計將于近期進行裝置調試和試生產。
此外，茂金屬催化劑的量產也是POE粒子國產化的關鍵環節。作為催化劑領域的“皇冠”， 茂金屬催化劑技術壁壘極高，核心技術長期被海外大型石化企業壟斷，國內需求基本依賴進口。
截至目前，萬華化學、榮盛石化、東方盛虹、衛星化學等多家企業已經對茂金屬聚烯烴的研發進行了布局。其中，衛星化學通過自研成功完成突破，已擁有3款相關專利申請。
“公司POE工藝技術以及配套的茂金屬催化劑全部由公司自主研發，在實現原材料完全自給的同時，在成本上在行業中處于較低水平。”衛星化學對財經網表示。
此外，茂名石化、浙石化、鼎際得、斯爾邦、惠生工程等多家企業也在攻關POE相關技術。據不完全統計，目前國內POE在建及規劃產能已達170萬噸。
隨著多家化工巨頭的相繼入局，市場也曾擔憂POE粒子過剩問題。不過，由于生產工藝復雜，且部分企業尚處于技術攻關階段，國內POE生產裝置預計要到2024年之后才能落地，短期國內POE粒子尚無供給過剩壓力。
據國海證券測算，2022-2025年POE全球需求有望達151、169、191和215萬噸，年均復合增速達12.1%；同期，POE產能有望分別達180.5、190.5、210.5和230.5萬噸，開工率達84%、89%、91%和93%。考慮到國內產業化裝置落地要等到2024年之后，POE供需長期來看仍將趨緊。
整體來看，隨著國內企業對α-烯烴、催化劑等關鍵環節實現技術突破，POE粒子本土化生產的腳步聲漸進。作為光伏行業未來兩到三年內最清晰的產業趨勢之一，POE粒子國產化進程值得重點關注。
