3月3月，PCB專用電子化學(xué)品生產(chǎn)商廣東天承科技股份有限公司（下稱“天承科技”）將迎來科創(chuàng)板首發(fā)上會，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。

本次IPO天承科技擬募集資金4.01億元用于年產(chǎn)3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)等專項(xiàng)電子化學(xué)品（一期）項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金等。

值得注意的是，隨著2022年消費(fèi)電子市場“遇冷”，作為PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游供應(yīng)商的天承科技，營收出現(xiàn)下滑，毛利率水平低于同行。公司“收入增長是否具有可持續(xù)性”，成為交易所兩度審核問詢的焦點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

營收、毛利率雙雙下滑

天承科技主要從事PCB所需要的專用電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品主要包括水平沉銅專用化學(xué)品、電鍍專用化學(xué)品、銅面處理專用化學(xué)品等，下游客戶包括東山精密、深南電路、方正科技、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)、興森科技等PCB企業(yè)。

其中，水平沉銅專用化學(xué)品和電鍍專用化學(xué)品為公司最主要產(chǎn)品，收入占比約為70%。從應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于高頻高速板、HDI、軟硬結(jié)合板等高端PCB。其中，HDI、高頻高速板收入占比約60%，普通PCB貢獻(xiàn)收入約30%，其余多源自類載板。

業(yè)績表現(xiàn)方面，2019-2022年，天承科技分別實(shí)現(xiàn)營收1.68億元、2.57億元、3.75億元、3.74億元；同期凈利潤分別為0.23億元、0.39億元、0.45億元、0.55億元?？梢钥闯?，報告期內(nèi)天承科技營業(yè)收入、凈利潤均保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，但進(jìn)入2022年，公司營收同比下滑0.28%。

對此，天承科技表示，消費(fèi)電子市場系 HDI、類載板、載板、軟板等高端 PCB 的主要應(yīng)用領(lǐng)域之一，2022年，PCB 下游消費(fèi)市場等領(lǐng)域的景氣度不高，導(dǎo)致公司2022年銷售收入增速放緩。

據(jù)了解，國內(nèi)PCB專用電子化學(xué)品高端市場長期被安美特、陶氏杜邦和JCU等國際巨頭壟斷。2021年，PCB專用電子化學(xué)品中國大陸產(chǎn)值約為140億元，天承科技2021年?duì)I業(yè)收入為3.75億元，市場占有率約為2%-3%。

另據(jù)CPCA發(fā)布的市場分析，中國大陸2021年的水平沉銅專用化學(xué)品市場規(guī)模大約占孔金屬化制程的35%，約為20億元，其中應(yīng)用于高端PCB的產(chǎn)值約為11-15億元，國產(chǎn)化程度約為15%-20%。

從毛利率水平，2019年至2021年，天承科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33，同行企業(yè)毛利率均值分別為44.05%、42.76%、38.36%。

圖片來源：天承科技招股書

除下游市場景氣度下滑、市場占有率偏低外，天承科技還面臨著主要原材料價格波動的風(fēng)險。

報告期，原材料占天承科技主營業(yè)務(wù)成本的比例平均為93.16%。硫酸鈀是公司的主要原材料，占主營業(yè)務(wù)成本的比例過半。

2020年，由于上游原材料硫酸鈀價格的上漲，天承科技當(dāng)期主營業(yè)務(wù)毛利率從2019年的43.49%下滑至31.95%，同比減少11.54個百分點(diǎn)。

2021年，同樣受硫酸銅、N-甲 基吡咯烷酮等基礎(chǔ)化工原材料價格上漲等因素影響，天承科技毛利率下滑至28.21%。

產(chǎn)能利用率不足仍募資擴(kuò)產(chǎn)

Prismark報告指出，2022年全球電子整機(jī)市場需求進(jìn)一步下降，PC、手機(jī)和電視市場，以及汽車行業(yè)需求持續(xù)疲軟，預(yù)測2022年全球PCB增長率為2.9%，且2023年將下降2%。

下游市場需求“遇冷”的情況下，天承科技仍計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)招股書，天承科技此次IPO擬募集4.01億元，其中1.7億元將用于“年產(chǎn)3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)電子化學(xué)品(一期)項(xiàng)目（下稱一期項(xiàng)目）”，8056.15萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動資金。

一期項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)1萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)電子化學(xué)品。截至2021年，天承科技自有產(chǎn)能為1.33萬噸，此次一期項(xiàng)目擴(kuò)建產(chǎn)能規(guī)模約等于“再造一個自己”。

從現(xiàn)有產(chǎn)能利用情況來看，報告期內(nèi)，公司的產(chǎn)能利用率分別為72.38%、85.73%、88.11%、70.72%，呈下降趨勢。

值得注意的是，報告期內(nèi)，公司的產(chǎn)銷率分別為119.14%、 121.20%、120.92%和122.53%，公司解釋稱，“主要系公司存在搭配銷售基礎(chǔ)化學(xué)材料，以及少量委外加工”。

交易所也關(guān)注到上述情況，要求公司詳細(xì)說明產(chǎn)銷率大于100%的具體原因，搭配銷售基礎(chǔ)化學(xué)材料的內(nèi)容、主要客戶、數(shù)量和金額占比，相關(guān)基礎(chǔ)化學(xué)材料與公司產(chǎn)品的關(guān)系。

對此，天承科技表示，公司產(chǎn)品應(yīng)用于PCB客戶的產(chǎn)線上，公司根據(jù)客戶產(chǎn)線特征和配方實(shí)現(xiàn)功效，外購不同規(guī)格的二甲基胺硼烷溶液、甲醛溶液、高錳酸鈉溶液等基礎(chǔ)化學(xué)材料，搭配到公司自產(chǎn)產(chǎn)品。報告期，公司外協(xié)加工主要系產(chǎn)能不足，同時為保證客戶交期，委托外協(xié)加工商加工部分產(chǎn)品，不涉及關(guān)鍵工序和核心技術(shù)。