乘著新能源產業發展的時代風浪，光伏逆變器企業紛紛排隊闖關A股。
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繼艾羅能源順利過會后，3月31日，深圳市首航新能源股份有限公司（下稱“首航新能”）迎來創業板首發上會。
公司擬通過IPO募集資金36.43億元，其中20億元用于首航儲能系統建設項目，其余資金將投入新能源產品研發制造項目、研發中心升級項目、補充流動資金等。
首航新能業務重心向儲能傾斜的同時，公司電芯產品供應商寧德時代的“低價入股”，以及對其的采購金額飆升，引起交易所頻頻關注。此外，隨著上市之旅的開啟，公司曾陷銷售數據造假風波、較大依賴單一海外市場等問題也被放在聚光燈下。
凈利潤下滑，曾陷“造假”風波
首航新能主要從事新能源電力設備研發 、生產、銷售及服務，核心產品為光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池等，下游應用領域為工商業用戶、家庭用戶及地面電站等。
招股書顯示，2019-2020年，并網逆變器貢獻營收超過9成。據電力與可再生能源研究機構Wood Mackenzie發布報告，2020年首航新能在全球光伏逆變器出貨量排第12位，市場占有率為2%。
逆變器是光伏發電系統設備的重要組成部分之一，可以將光伏太陽能板產生的直流電轉換為日常生活所用的交流電。此外，因逆變器的使用壽命遠低于光伏組件，置換需求疊加光伏裝機需求激增，使逆變器這一“小眾”細分環節迎來廣闊的發展空間。
Wood Mackenzie數據顯示，2016年至2021年全球光伏逆變器出貨量復合增長率為22.62%。據東方證券測算，2021年全球逆變器市場空間為543億元，2025年有望達到1367億元。
站在風口之上，首航新能的業績水漲船高。2019-2022年上半年，公司分別實現營收5.26億元、10.23億元、18.26億元、17.6億元；歸母凈利潤0.53億元、1.96億元、1.97億元和2.78億元。
不過，2021年公司營收同比大增78.4%的情況下，凈利潤同比下滑4.77%。首航新能將原因歸結于產品境內外銷售占比變動、主要原材料價格波動等因素所致。
報告期內，首航新能境外銷售收入占比在9成左右，客戶分布在意大利、波蘭和巴西等光伏裝機容量偏低的“小眾”市場。
圖片來源：首航新能招股書
其中，公司對第一大客戶ZCS的銷售金額逐年攀升，從2019年的0.71億元增至2022年上半年的8.55億元，占比從13.56%增至48.58%。據招股書，這家公司是意大利知名的信息通信技術公司，業務范圍包括機器人、自動化、新能源等多個領域。
但值得注意的是，首航新能向意大利銷售額的高企曾引起部分行業媒體的質疑。
據國際能源署（IEA）數據，意大利2021年新增光伏裝機量916MW。按照首航新能逆變器產品平均售價0.2元/W測算，新增裝機所需全部逆變器的金額僅約1.83億元，與公司向意大利客戶ZCS實現5.61億元的銷售額存在較大出入。
針對交易所對于首航新能具體銷售情況的追問，公司披露2021年其對ZCS銷售并網逆變器收入為6091.05萬元，儲能逆變器、儲能電池的銷售金額分別為3.45億元和1.54億元。
但其同時提示，報告期內，公司主要銷售目的國意大利、波蘭等均出臺光伏、儲能行業支持政策，如果未來公司主要銷售國家或地區的當地政治、經濟環境和行業政策等發生不利變化，將會對公司的業務開拓和經營業績產生不利影響。
儲能業務占據“半壁江山”，寧德時代“低價入股”
受益于近兩年戶用光伏儲能需求井噴，儲能系統逐漸成為撬動公司業績增長的新支點。2021年起，儲能逆變器及儲能電池收入快速增長，到2022年上半年，二者已占據公司營收的“半壁江山”。
圖片來源：首航新能招股書
具體來看，2019-2022年上半年，首航新能儲能逆變器營收從0.43億元增至5.97億元；儲能電池收入則從208.86萬元增至3.82億元。
儲能逆變器主要用于將儲能電池和電網進行連接，通過交直流電雙向變換和對儲能電池充放電過程的控制，起到平滑輸出功率曲線、降低電網調度壓力、節省用電成本等作用。
在產品價格方面，2021年度公司儲能逆變器平均售價為6362.56元/臺，并網逆變器平均售價僅3377.29元/臺。同期，二者的毛利率分別為53.26%和31.38%。可見，儲能逆變器的利潤遠高于并網逆變器。
儲能火熱之下，首航新能擬投入20.01億元用于“首航儲能系統建設項目”，預計投資規模為21.01億元；同時將投入7.72億元募集資金用于新能源產品研發制造項目。
首航新能表示，項目實施后，公司分布式大功率逆變器、儲能逆變器和儲能電池的產能將得到有效提升，在滿足下游市場需求的同時改善公司產品結構，前述產品系列將成為公司新的利潤增長點。
但財經網注意到，首航新能現有產品產能并不飽和。2022年上半年，公司光伏逆變器和儲能電池的產能利用率分別為72.78%和67.96%。
此外，公司大力發展儲能業務的同時，鋰電龍頭寧德時代的“突擊入股”也引發更多關注。
招股書披露，2021年12月，首航新能獲得寧德時代全資子公司問鼎投資2.3億元融資，對應投后估值為77.32億元。相比于一個月前公司引入其他戰投的估值100億元，“寧王”入股的價格相當于打了77折。
對于為何在引入寧德時代投資時主動“打折”，首航新能表示，“引入寧德時代有助于更好整合公司上下游行業資源，符合公司戰略規劃”。
引人側目的是，2021年，首航新能開始向寧德時代采購電芯，到2022年上半年，寧德時代已躍居公司第一大供應商，采購金額達2.38億元，采購總額占比14.73%。
據首航新能披露的審核中心意見落實函，交易所要求公司結合儲能電池產品技術指標定量分析相關指標對外采電芯性能指標的依賴程度。
對此，首航新能回應稱，公司儲能電池產品整體性能指標對電芯性能指標存在一定程度依賴，但公司不存在對特定供應商電芯產品的依賴。
