花掉超4000萬(wàn)元的港股申報(bào)專業(yè)服務(wù)費(fèi)后，創(chuàng)新藥企上海愛科百發(fā)生物醫(yī)藥技術(shù)股份有限公司（下稱“愛科百發(fā)”）“棄港轉(zhuǎn)A”，沖擊科創(chuàng)板IPO。
轉(zhuǎn)道科創(chuàng)板，愛科百發(fā)估值幾乎翻倍，但公司目前尚未產(chǎn)品上市銷售，近三年一直處于虧損狀態(tài)，累計(jì)虧損達(dá)5.15億元。此外，相對(duì)分散的股權(quán)也為公司長(zhǎng)期發(fā)展埋下了隱患。
估值10個(gè)月增34.88億，高瓴、啟明為股東
(資料圖片)
愛科百發(fā)成立于2014年，由哈佛大學(xué)博士后鄔征創(chuàng)立，公司專注于兒科疾病、呼吸系統(tǒng)和肺部疾病領(lǐng)域全球化創(chuàng)新藥研發(fā)，核心產(chǎn)品系針對(duì)呼吸道合胞病毒感染（RSV）的在研藥品AK0529。
從履歷來(lái)看，鄔征為美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)，是美國(guó)布朗大學(xué)生物有機(jī)化學(xué)博士和哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院生物化學(xué)和分子藥理學(xué)博士后。2008年5月至2013年7月，鄔征曾在羅氏研發(fā)（中國(guó)）有限公司（制藥巨頭羅氏集團(tuán)在上海設(shè)立的藥物研發(fā)中心）生物部擔(dān)任高級(jí)總監(jiān)。
在羅氏的任職經(jīng)歷，也成為鄔征創(chuàng)立愛科百發(fā)的契機(jī)。
招股書顯示，鄔征在羅氏任職期間領(lǐng)導(dǎo)開發(fā)了抗RSV新藥AK0529，主導(dǎo)完成了AK0529在體內(nèi)外多項(xiàng)臨床前研究試驗(yàn)，并作為發(fā)明人之一申請(qǐng)了化合物專利這一核心專利。
2013年，羅氏收購(gòu)Genentech Inc.（美國(guó)基因泰克公司）后進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，對(duì)RSV管線的發(fā)展定位產(chǎn)生改變，鄔征因此離職成立愛科百發(fā)，并于2014年從羅氏獲得AK0529全球權(quán)益得以繼續(xù)研發(fā)。
除鄔征外，愛科百發(fā)的多位高管也均有醫(yī)藥行業(yè)背景。
例如，愛科百發(fā)副總經(jīng)理袁海卿擁有美國(guó)弗吉尼亞理工學(xué)院暨州立大學(xué)有機(jī)化學(xué)博士學(xué)位，曾任藥明康德國(guó)際新藥研發(fā)服務(wù)部高級(jí)總監(jiān)；副總經(jīng)理?xiàng)畲笾迵碛忻绹?guó)太平洋大學(xué)藥學(xué)與化學(xué)科學(xué)博士學(xué)位，曾在哈爾濱譽(yù)衡藥業(yè)擔(dān)任董事長(zhǎng)助理。
由于世界范圍內(nèi)尚未有針對(duì)RSV的特效抗病毒治療藥物獲批，自2020年以來(lái)，愛科百發(fā)經(jīng)歷了多輪增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，吸引了不少明星資本，包括高瓴、啟明、TPG等。在此過(guò)程中，公司的估值也水漲船高。
據(jù)招股書披露，愛科百發(fā)最近一次增資是在2022年6月，彼時(shí)其投前估值為45億元。
此次科創(chuàng)板IPO，愛科百發(fā)擬募資19.97億元，公司本次公開發(fā)行新股不超過(guò)7659.1萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，按此計(jì)算，愛科百發(fā)估值約79.88億元。也就是說(shuō)，僅僅10個(gè)月時(shí)間，公司估值增加了34.88億元。
但值得關(guān)注的是，多輪增資后，愛科百發(fā)實(shí)控人鄔征的持股比例下降。
截至2022年12月31日，鄔征通過(guò)ProfitsExcel、Million Joy、愛爾凱分別控制愛科百發(fā)18.78%、3.84%、2.55%的股份，合計(jì)控制公司25.17%股份。而愛科百發(fā)2021年赴港IPO時(shí)鄔征合計(jì)持股27.22%。
愛科百發(fā)坦言，整體而言，公司實(shí)控人控制上市公司股權(quán)比例較低，相應(yīng)的股東表決權(quán)也較低。股權(quán)的相對(duì)分散可能造成公司在進(jìn)行重大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，因決策效率降低而錯(cuò)過(guò)或貽誤重要的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇，造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)。另外，可能導(dǎo)致未來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性下降甚至造成公司控制權(quán)發(fā)生變化，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及運(yùn)作管理造成一定影響。
尚無(wú)產(chǎn)品上市銷售，三年累虧超5億
創(chuàng)新藥研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高、成功率低，藥企虧損上市已成為常態(tài)。
目前，愛科百發(fā)的核心產(chǎn)品均處于在研狀態(tài)，尚未形成銷售收入，研發(fā)進(jìn)度最快的產(chǎn)品AK0529預(yù)計(jì)在2023年實(shí)現(xiàn)商業(yè)化銷售。公司同樣尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
招股書顯示，2020年至2022年（下稱“報(bào)告期”），愛科百發(fā)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1415.09萬(wàn)元、135.95萬(wàn)元和229萬(wàn)元，其中2020年?duì)I收為公司向特寶生物許可專利的一次性收入，2021年及2022年?duì)I收為向特寶生物提供臨床前研發(fā)服務(wù)的收入。
報(bào)告期內(nèi)，愛科百發(fā)凈虧損分別為1.04億元、1.97億元和2.14億元，虧損持續(xù)擴(kuò)大，三年累計(jì)虧損達(dá)5.15億元。同期，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5832.04萬(wàn)元、-2.25億元和-1.7億元，持續(xù)流出。
持續(xù)虧損的背后，是愛科百發(fā)“燒錢”研發(fā)和大筆股份支付費(fèi)用。
2020年、2021年和2022年，愛科百發(fā)的研發(fā)投入分別為1.06億元、1.39億元和1.96億元，三年研發(fā)支出達(dá)4.41億元，各期研發(fā)投入占營(yíng)收的比例分別為751.95%、10228.02%和8555.38%。
報(bào)告期各期，為了穩(wěn)定人員結(jié)構(gòu)以及留住核心人才，愛科百發(fā)的股份支付費(fèi)用分別為4403.13萬(wàn)元、2617.73萬(wàn)元、3732.28萬(wàn)元。公司表示，未來(lái)產(chǎn)品上市銷售產(chǎn)生利潤(rùn)后，已有或未來(lái)新增對(duì)員工的股權(quán)激勵(lì)有可能導(dǎo)致公司股份支付金額持續(xù)較大，存在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。
從IPO募投項(xiàng)目來(lái)看，愛科百發(fā)募集資金中的13.37億元將用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目，2億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，剩余4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。而在創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目中，AK0529研發(fā)投入占大頭，擬使用募集資金達(dá)6.12億元。
截至招股書簽署日，愛科百發(fā)擁有9個(gè)在研產(chǎn)品，其中5個(gè)產(chǎn)品已進(jìn)入臨床研究階段，但除AK0529產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品均尚未進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)階段，離上市銷售還有較長(zhǎng)時(shí)間。
圖片來(lái)源：愛科百發(fā)招股書
顯而易見，AK0529產(chǎn)品是愛科百發(fā)未來(lái)盈利的“希望”。
不過(guò)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，愛科百發(fā)要靠AK0529產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)盈利并不容易。
據(jù)招股書披露，2014年，愛科百發(fā)從羅氏獲得AK0529全球權(quán)益時(shí)，與羅氏簽署了關(guān)于AK0529的《許可和轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，2020年8月，雙方簽署《許可和轉(zhuǎn)讓協(xié)議修正案》。
根據(jù)協(xié)議，羅氏授權(quán)愛科百發(fā)獨(dú)家獲得AK0529在全球研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)益。但根據(jù)協(xié)議條款，愛科百發(fā)將向羅氏支付首付款、研發(fā)及銷售里程碑付款、以及許可費(fèi)用，其中首付款100萬(wàn)美元，研發(fā)里程碑付款合計(jì)不超過(guò)1500萬(wàn)美元，銷售里程碑付款合計(jì)不超過(guò)8100萬(wàn)美元。
同時(shí)，愛科百發(fā)還將按照AK0529年凈銷售收入的個(gè)位數(shù)比例向羅氏支付特許使用權(quán)費(fèi)用，直至AK0529實(shí)現(xiàn)銷售滿十年或?qū)崿F(xiàn)銷售的特定國(guó)家/地區(qū)不再存在關(guān)于AK0529的生產(chǎn)、使用、銷售或進(jìn)口的有效權(quán)利要求。
在招股書中，愛科百發(fā)也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，雖然AK0529的III期臨床已經(jīng)達(dá)到了主要臨床終點(diǎn)和關(guān)鍵次要臨床終點(diǎn)，但是作為一款全球同類首創(chuàng)的藥物，仍存在一定的研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。若公司核心產(chǎn)品的上市進(jìn)程受到較大程度的延遲或無(wú)法獲得上市批準(zhǔn)、獲批上市后商業(yè)化進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，公司未來(lái)可能持續(xù)處于未盈利狀態(tài)，進(jìn)而可能導(dǎo)致觸發(fā)《上市規(guī)則》規(guī)定的退市條件。
