2022年7月1日，上海欣巴自動化科技股份有限公司（以下簡稱“欣巴科技”）再次提交了IPO申請，其首次遞交上市申請是兩年前的事了，但很快自撤材料失利。
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兩年間，同屬自動化物流賽道的其他公司卻已后來居“上”。成立于2016年的中科微至，已于2021年10月科創板上市；成立于2015年的科捷智能于2022年科創板上市。
“欣巴”音譯于獅子王“辛巴”，創立之初，欣巴科技就立志做“自動化物流系統”領域的“獅王”，八年過去，如今的欣巴科技強敵環伺，同質化競爭格局下，“獅王”之路或漸行漸遠。
被舉報股權代持，首次IPO夢碎
欣巴科技曾在2020年11月提交深交所創業板上市申請，同年12月即完成問詢，進展飛速。然而2021年7月上會在即的欣巴科技卻“主動”撤回申報材料，導致首次IPO失利。
至于公司為何主動撤回材料，初時眾說紛紜。直到2021年11月26日深交所出具“深證審紀〔2021〕8 號”《關于對上海欣巴自動化科技股份有限公司、金衛平給與通報批評處分的決定》（簡稱“《決定》”）才解開了謎團。
《決定》中披露：根據欣巴科技申報文件，2015年3 月，朱玲燕、金衛平、李海星三人以貨幣方式出資設立發行人前身上海欣巴自動化科技有限公司（以下簡稱欣巴有限），其中朱玲燕持股比例為65%。2015年7月，朱玲燕將所持股權全部轉讓予金衛平。欣巴科技在招股說明書（申報稿）中未披露朱玲燕所持股權為代他人所持有。
2021年6月，深交所收到有關舉報信，稱朱玲燕所持欣巴有限股權系代他人持有，公司設立出資全部來源于該委托人。經核查， 2021年7月5日，欣巴科技向本所提交書面文件，承認朱玲燕存在股權代持情形且公司設立出資來源于該委托人。
而欣巴股份在招股說明書、兩次審核問詢回復、專項承諾中均稱朱玲燕不存在股權代持情形、發行人歷史沿革中不存在股份代持或委托持股情形，直至舉報核查才低頭承認。
由于欣巴股份提交的上市申請文件中隱瞞了歷史沿革中存在的股份代持問題，深交所對欣巴科技及金衛平均給予通報批評處分。
不知是否因上述緣由，或被深交所打上“不誠信”標簽的欣巴科技“二戰”IPO放棄創業板，轉而選擇沖刺滬市主板上市，并將主承銷商從國金證券更換為興業證券。
在此次上市審核過程中，上交所反饋意見也圍繞前次申報提出了質疑，要求欣巴科技解釋前次申報撤回申請的背景及原因，相關問題的整改解決情況及結果；本次申報更換中介機構的原因；本次申報與前次申報信息披露差異情況及原因等問題。
抱“韻達”大腿，又是供貨又是采購
前后招股書采購數據還不一致
欣巴科技主要從事自動化物流系統的研發、設計與銷售業務，主要產品包括交叉帶分揀系統、自動化輸送系統及自動化倉儲系統等其他物流設備。
自動化物流系統應用領域廣泛，主要包括電商行業、快遞行業、服裝行業及其他智能制造行業等。
2015年前后，工業自動化、AI、大數據等技術不斷發展，快遞行業開始加速與新技術相互融合，快遞企業隨之選擇自動化物流設備逐步替代原有人力、物力的低效運作模式。
在這一背景下，成立于2015年的欣巴科技，次年通過招標切入韻達快遞自動化物流系統市場后，欣巴科技產品在快遞物流行業撕開了口子，并實現快速增長。
招股書披露，2019年至2021年，欣巴科技營業收入分別為8.12億元、10.36億元、10.65億元，而來自于最終客戶屬于快遞物流行業的銷售收入占公司營業收入的比例分別為99.08% 、99.45% 、98.47%。其中，來源于韻達股份的業務收入占比分別為68.47%、65.05%和46.85%。
一般而言，來自某一客戶的營收占比超過公司30%，則被認為公司存在“大客戶依賴”的風險。大客戶是公司重要的利益相關者，其收益比重占比越高對公司經營活動及業績表現的影響越重要。雖然近年來欣巴科技積極拓展新客戶，使得公司來源于韻達股份的業務收入占比逐年下降，但仍有近五成左右的業務收入來自韻達。
合同資產方面，2021年末，公司合同資產前五客戶分別是韻達股份、順豐控股、中國郵政、申通快遞、極兔速遞，其中韻達股份合同資產余額占比為49.58%。短時間內，公司來自韻達股份的收入占比仍將相對較高。
而韻達股份不僅是欣巴科技的“大客戶”，同時也是欣巴科技的供貨商。招股書顯示，欣巴科技向韻達股份定向采購交叉帶分揀系統快手，并集成至其交叉帶分揀系統，用于分揀過程中快遞單號的讀碼掃描。2019年度、2020年度、2021年度欣巴科技向韻達股份采購交叉帶快手金額分別為728.59萬元、779.34 萬元、581.59 萬元。
未知是否筆誤，在此前2021年上會稿，欣巴科技電氣功能件前五大供應商采購情況表中，欣巴科技2019年電氣功能件第五大供應商是“上海韻達實業有限公司”（韻達股份全資控股公司），采購金額為824.87萬元。這一數值，明顯與新版招股書的數值不一致。
圖：欣巴科技2021年招股書（上會稿）
圖：欣巴科技采購的電氣功能件主要類別的采購量、金額及占比情況（2022年招股書）
此外，新版招股書中2019年至2021年，“電氣功能件-快手”的采購金額分別為525.4萬元，779.34萬元，713.27萬元。
而同期欣巴科技向韻達股份采購交叉帶快手金額分別為728.59萬元、779.34 萬元、581.59 萬元。
為何2019年欣巴科技整體快手采購金額比單獨向韻達股份采購的交叉快手金額還少？難道向韻達股份采購的部分交叉快手不屬于電氣功能件的主要類別？對于數據不一致的問題，或有待欣巴科技給出進一步解釋。
行業或已“僧多肉少”
盈利能力不佳，成長性存疑
自動化物流系統屬于資本性支出項目，行業的發展與下游行業的景氣度、競爭格局及行業轉型升級的迫切程度等因素密切相關。
欣巴科技98%以上的收入來源于快遞物流行業，國內快遞物流行業對自動化物流系統投資需求的增減變化，將大幅影響公司營收水平。
2015年以前，僅有順豐和EMS兩家快遞公司在批量應用自動分揀系統、“三通一達”等其它巨頭的自動化滲透率幾乎為零，因此在2015年至2020年期間，自動化物流系統在快遞行業實現“從0到1”的跨越，如欣巴科技等自動化物流系統供應商實現快速成長，在行業擴張周期順風順水之時賺得盆滿缽滿。
欣巴科技主要依靠的是韻達股份，中科微至倚仗的是中通，而科捷智能則是順豐。
如今，快遞行業趨于成熟，業務量增速放緩，快遞行業的競爭程度不斷加劇，市場集中度穩定，2021年中國快遞行業集中度CR8為80.5%。其中，中通快遞業務量市場份額最高，超過了20%，其次是韻達和圓通，市場份額均超過15%，此外還有順豐、菜鳥、京東等頭部公司。
隨著行業競爭的加劇，2019年快遞行業開啟了“價格戰”，2020年、2021年“價格戰”愈演愈烈，直至被監管部門叫停后，相關政策陸續出臺，單票價格才重回合理區間。
在這一過程中，“三通一達”和順豐等頭部公司積極“降本增效”，持續加強投資力度，但隨著自動化物流系統滲透率提升至一定份額，后續資本投資的力度大概率會逐漸減弱。加之各家快遞物流企業上下游供應商基本處于穩定狀態，很難替代原有供應商的情況下，彼時的欣巴科技業績增長恐難以延續。
結合前后招股書來看，這一點或已有驗證。2018年至2021年欣巴科技營業收入分別為 4.80億元、8.12億元、10.36億元和10.65億元；增長率分別為162.37%、69.15%、27.66%、2.80%。營業收入增長率持續下降。
凈利潤方面，2019年至2021年，欣巴科技實現凈利潤分別為6378.88萬元、1.06億元、9579.54萬元。可以發現，在2020年觸及高點后，公司凈利潤次年同比減少10.03%，凈利潤已經出現下滑態勢。
競爭加劇的同時，行業毛利率還在逐年下滑。2019年度至2021年度，行業平均毛利率為28.89%、26.23%、21.44%，隨著越來越多的供應商涌入，自動化物流系統在快遞行業儼然已成一片“紅海”。2019年度至2021年度，欣巴科技主營業務毛利率分別為21.13%、20.50%、21.61%。欣巴科技毛利率處于中下水平，在競爭中或并不具產品優勢。
具體來看，業務模式及客戶所屬行業較為接近的可比公司中科微至主要產品為交叉帶分揀系統、大件分揀系統，核心部件及配套設備。2019年度至2021年度，中科微至毛利率42.55%、38.34%、28.54%，與行業毛利率變化趨勢一致，但高出欣巴科技毛利率7%-20%。
對于差距如此懸殊的毛利率，欣巴科技曾表示，主要原因在于中科微至不僅集成系統，還可以生產部分設備。此外，欣巴科技材料端的成本遠遠高于中科微至，這也是毛利率低的原因之一。
欣巴科技主要負責自動化物流系統的方案設計、軟件及電控系統開發，本身不從事設備的生產制造，因此產品硬件外采，導致成本較高，最終毛利率或較難處于行業均值之上。
值得一提的是，本輪上市融資，欣巴科技募集資金其中一項將用于自動化物流裝備生產基地項目，或就意在“補短板”。項目達產后，將形成年生產交叉帶自動分揀系統運載小車8萬輛、四向穿梭車500輛、AGV1000臺、擺輪機2000臺、單件分離設備1000臺的生產能力。
另外，欣巴科技產品中，營收占比超60%的交叉帶分揀系統，雖然銷量逐年增加，但銷售均價卻逐年下滑。2019年至2021年度，交叉帶分揀系統銷售套數分別為79套、103套、115套，對應均價分別為810.65萬元/套、635.92萬元/套、587.38萬元/套，2020年降價21.55%，2021年又降價7.63%。
主要產品連年降價，業務嚴重依賴于韻達等國內快遞公司，客戶集中度高，這些無疑都會給公司未來業績的持續增長帶來更多的不確定性。
對欣巴科技來說，如何提高產品市場競爭力并進一步擺脫“大客戶依賴”，或是公司保持業績持續增長，避免掉進競爭紅海亟待攻克的難題。
文/李沐遙
