截至4月30日， A股上市的8家農商行2021年一季報已經披露完畢。
根據中信證券最新研報，一季度銀行總體板塊表現回暖，主要得益于宏觀經濟環境修復，利好資產質量預期以及業績增長預期，板塊市場關注度及交易量均較上年提升。全年視角看，銀行板塊將延續穩健經營格局，配置價值仍將延續。
渤海證券最新研報提到，資產質量方面，大部分銀行不良貸款率較去年末有所改善或基本持平，資產質量持續向好，不良生成壓力有所緩解，同時部分銀行繼續加大撥備計提力度，風險抵補能力較強。
不過，《投資者網》通過整理發現，部分農商行呈現雙位數增長，而一些農商行的業績表現并未跟上經濟增長的腳步。
業績“倒掛”和“雙增長”各占一半
2021年第一季度，渝農商行、無錫銀行、常熟銀行和張家港行營業收入及歸母凈利潤實現“雙增長”，而蘇農銀行、紫金銀行、江陰銀行和青農商行則出現了營收下滑凈利潤上升的“倒掛”現象。
在8家上市農商行中，一季度營收增長和下滑的各占一半。其中，營收增長的有渝農商行、無錫銀行、常熟銀行和張家港行，其中渝農商行營收增速最高，為7.42%，而蘇農銀行、紫金銀行、江陰銀行和青農商行一季度營收下滑。
值得注意的是，紫金銀行一季度營業收入10.29億元，同比下降22.14%，對此紫金銀行2021年一季報提到，受手續費及傭金凈收入、投資收益減少拖累。
青農商行營業收入為26.6億元，同比降6.08%，營業收入中，投資凈收益同比大降46.55%，公允價值變動凈收益同比驟減53.72%。
可喜的是，2021年一季度，8家農商行歸母凈利潤均為正增長，其中張家港行以14.20%的增速排名第一。
不良率穩中有降資產質量呈向好趨勢
各大銀行去年增加了不良核銷力度，部分銀行資產質量有所修復。在8家A股農商行中，有6家不良率下降，紫金銀行不良率未變，青農商行不良上升。
其中，表現較為優異的是江陰銀行，截至一季度末，該行不良貸款率較年初進一步下降0.27個百分點至1.52%，創上市以來新低。從資產質量看，江陰銀行表內外存量風險資產已經基本出清，新增資產表現良好，各項指標均符合監管要求。
風險抵補方面，江陰銀行撥備覆蓋率274.27%，較年初上升50個百分點，上升幅度排名第一。與此同時，8個農商行中只有渝農商行、青農商行和紫金銀行的撥備覆蓋率下降，其中青農商行撥備覆蓋率下降26個百分點，降幅最大。
值得關注的是，青農商行一季報顯示，該行不良貸款為37.69億元，較上年末增長20.16%;不良貸款率為1.62%，較上年末上升0.18個百分點，是唯一一個不良率上升的農商行，不良“雙升”疊加撥備覆蓋率的大幅下降，該行風險抵補能力呈現下行趨勢。
資本充足率指標普降資本亟待補充
2020年疫情期間，銀行積極讓利實體經濟導致自身盈利能力下滑，商業銀行特別是中小銀行資本消耗持續增加，中小銀行提高資本充足率的愿望也更加迫切。
資本充足率方面，A股農商行中，6家銀行資本充足率3個指標均表現為下滑，渝農商行三個指標表現均為上升，青農商行的指標表現較為“特別” 。
截至2021年一季度末，青農商行資本充足率和一級資本充足率分別為12.64%和10.81%，分別較上年末上升0.32個和0.35個百分點，不過，該行核心一級資本充足率為9.45%，較去年末9.73%下降0.28個百分點。
據青農商行公告，“經中國人民銀行和中國銀行保險監督管理委員會青島監管局批準，本期債券發行規模為人民幣20億元，前5年票面利率為4.80%。本期債券的募集資金將依據適用法律和監管部門的批準，用于補充本行其他一級資本。”這也解釋了為何該行一級資本充足率和資本充足率上升，然核心一級資本充足率下降。
A股農商行中，6家農商行資本充足率指標全線下滑，“補充資本”已成為重中之重。
4月16日召開的銀保監會2021年一季度新聞發布會上，銀保監會黨委委員、副主席肖遠企也明確表示，中小銀行補充資本是很重要的問題。未來將繼續通過發行地方政府專項債、銀行永續債、二級資本債等多種渠道補充銀行資本，增強風險抵御和損失吸收能力。
據各銀行公告，3月18日，渝農商行獲批發行不超過80億元永續債，張家港行4月16日公告稱獲準發行20億元永續債，青農商行于3月29日完成發行20億元永續債。
“破凈”常態化估值修復尚需時日
除永續債之外，可轉債作為銀行籌集長期資金的重要渠道，也是潛在的資本補充來源。國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，可轉債在轉股前，大部分價值計入負債，轉股后計入核心一級資本，可同時提升銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率。“因此，從銀行角度看，發行可轉債一方面可以拓展融資渠道，另一方面也屬于資本補充機制的完善。”曾剛說。
然而，從各行的一季報來看，可轉債累計轉股數依然較低。截至一季度末，除蘇農銀行之外，其他銀行可轉債累計轉股占發債總量的比例接近0%。
蘇農銀行截至2021年一季度末累計轉股數占其可轉債發行總量的48.46%，遠高于其他銀行。 “我行于2018年8月發行25億元可轉換公司債券，并于2019年2月進入可轉換公司債券的轉股期。在轉股期內，我行股價一度高于當時既定的轉股價格，故可轉換公司債券持有人的轉股情緒較為高漲，致使將近50%的可轉換公司債券轉換為本行股票進而補充資本。”蘇農銀行相關負責人表示，“發行可轉換公司債券，未轉股時能補充我行二級資本;進入轉股期后將近50%的可轉換公司債券實現轉股進一步提升了我行的核心一級資本。”
普遍轉股率不高依然是制約可轉債補充銀行資本的重要因素。而背后的根本原因，光大銀行金融市場部分析師周茂華表示：“與二級市場正股市場表現不佳有關。”
銀行板塊一直是“破凈”股集中營，而8家A股上市的農商行中，有7家“破凈”，未“破凈”的常熟銀行，其市凈率也僅為1.02。
“破凈”是指市凈率低于1倍，由于“市凈率=最新收盤價/最新每股凈資產”，銀行的市凈率一直處于不斷變化之中，以4月30日收盤價計算可得上市農商行的市凈率可知，渝農商行的市凈率0.49，為最低。
青農商行4月15日公告顯示，該行 A 股股票已經出現任意連續三十個交易日中有十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的 80%(5.74元/股×80%= 4.592 元/股)，已滿足下修條件，修正前轉股價格：人民幣 5.74 元/股，修正后轉股價格：人民幣 4.47 元/股。
對于銀行來說，轉股率不高，意味著可轉債補充資本的效果不理想。
分析人士認為，銀行股“破凈”是由各種因素造成的，由于國家宏觀經濟正處于轉型過程當中，正在不斷向良好、穩健的方向發展，所以整體來說銀行股的估值是穩定的。
渤海證券最新研報提到，“目前銀行板塊(中信)估值約為 0.75xPB，仍然處于歷史低位。銀行作為順周期行業，隨著經濟運行逐步恢復常態，經營壓力將得到一定的緩解，從而進一步推動銀行股估值修復。”
“零售轉型”成為農商行共識
大力發展零售業務成為A股上市農商行轉型發展的共識。據《投資者網》統計整理，多家A股上市的農商行在相關報告中明確提出“零售轉型”的戰略。
“萬億”A+H股農商行渝農商行大力實施 “零售立行、科技興行、人才強行”戰略，堅持將零售業務作為全行發展之基和立行之本，致力打造出特色鮮明、貢獻突出、市場領先的零售業務品牌。
常熟銀行圍繞“客戶年輕化、服務線上化、競爭差異化”的零售業務發展趨勢，加速線上線下雙融合，推進零售銀行轉型;江陰銀行加快推進零售轉型，走小微、普惠、零售“三駕馬車”并駕齊驅的路線;蘇農銀行將金融科技作為零售轉型有力抓手，實現零售貸款業務占比快速提升;紫金銀行大零售業務發展持續提速，惠農快貸、金陵惠農貸、省農貸款等涉農產品市占率保持領先，農村市場基本盤不斷鞏固;
無錫銀行2020年報中提到，突出零售業務“動力源”，以客戶為中心，深化營銷方式和理念轉型，圍繞“擴客群、優渠道、強營銷、控成本、優團隊”五大思路實現跨越式發展，通過大數據和信息科技提升客戶獲取與關系管理能力，努力將客戶多元化的需求標準化、線上化、自動化，著力加快培育富有活力的零售直營團隊，提升市場份額和利潤占比。
青農商行一季報提到，加快結構調整，夯實協調發展基礎。堅持“大零售”發展戰略，開展個人主力客群精耕三項行動，積極調整客戶結構，一季度大力營銷工資代發單位，截至一季度末，該行個人存款余額突破1500 億元。
商業銀行向零售銀行轉型具有積極意義，既有助于增強自身盈利增長能力，也有利于更好地服務小微企業，提升服務實體經濟質效。
業內人士分析認為，盡管農商行與大中型銀行相比存在多方面的差距，但可以立足本地、深耕本土，仍具有加快發展零售業務的天然優勢。不少農商行在服務地方經濟方面已經具有一定基礎，有的“三農”、小微及縣域信貸在地方上位居第一，物理網點數量多。農商行積極推進向零售銀行轉型的目標，增加金融資源投入，改進服務方式、流程及質量，加快金融產品創新，可以更好地滿足零售客戶的需求。
“從實踐來看，零售貸款業務有助于銀行節約資本，在獲得收益率相似甚至更高的同時，降低不良率。因而，未來農商行將加快向零售銀行轉型。”
截至目前，就已公布一季報的8家A股上市農商行業績表現來看，行業基本面持續向好的預期基本得以印證。渤海證券最新研報表明，銀行業績或將呈現出分化趨勢，銀行板塊總體業績表現好于市場預期，部分優質銀行后續表現值得期待。
“就目前已披露的銀行年報和一季報來看，業績表現符合預期，結合宏觀經濟企穩向好和信用邊際收緊的背景，繼續看好銀行板塊的投資機會。”渤海證券最新研報表示。
