文 | 楊萬里

股票表現不佳，你以為只有投資者焦慮嗎？也許上市公司董事長更急。

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在2022年股東大會上，立訊精密董事長王來春公開表示，”（股價表現）我們是有點委屈的，立訊相信市場會給出理性的回饋”。

王董事長為啥覺得委屈？公司業績并沒有大幅波動，股價卻腰斬了，作為上市公司管理層當然比較重視。

詳細看，自2020年10月份以來，該公司股價從63.66元高點震蕩下跌，公司最新股價為27.99元，相比高點跌幅達56%。

再看業績，過去三年（2020年-2022年），即使消費電子行業景氣度有所減弱，立訊精密的凈利規模依然保持向上增長趨勢，公司分別實現盈利72.25億元、70.71億元、91.63億元。

據了解，立訊精密在2020二季度榮登公募基金第二大重倉股，僅次于貴州茅臺。之后，它逐漸退出公募基金前十大重倉股名單。今年一季度，397家公募基金持有立訊精密股份，去年一季度501家公募基金持有公司股份，公募基金數量減少104家。

從昔日“小甜甜”到“牛夫人”，立訊精密為何不香了？

一方面，受多種因素影響，加上投資者對果鏈板塊做多熱度消退，以立訊精密為代表的蘋果概念股短期內不再是市場炒作主線。像歌爾股份、藍思科技等同行，它們的一個共同點是股價距高點腰斬。

另一方面，立訊精密盈利能力指標之一的毛利率持續下降，公司轉型效果不明顯，短期內較難提振市場信心。

資料顯示，截至2022年末，立訊精密的業務涵蓋消費性電子、通訊互聯產品及精密組件、電腦互聯產品及精密組件、汽車互聯產品及精密組件、其他連接器及其他業務，占營收比重為83.95%、6%、5.27%、2.87%、1.91%。

在立訊精密董事長王來春看來，“代工廠”是貶義詞，她給立訊的定位是“解決方案供應商”，立志讓公司做一個“擺渡人”，而不是“淘金人”。

為了適應行業發展趨勢，立訊精密近年來實施轉型，但目前效果不明顯。

近年來，立訊精密擬大力發展新能源汽車業務，被外界視為公司的“第二成長曲線”。

2022年年報顯示，立訊精密已經形成（高/低壓線束、特種線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、AR HUD、DMS 等汽車業務相關產品。

為了打通這塊業務，立訊精密動作頻頻。

2022年2月份，立訊精密與奇瑞新能源擬共同組建合資公司，開拓了整車ODM(原始設計制造商)業務。同月，立訊精密宣布定增募資不超過135億元，其中投入15億元建設新能源汽車高壓連接系統產品生產線、投入5 億元用于智能汽車連接系統產品生產線建設。

從發展趨勢看，立訊精密此舉是前瞻的，新能源汽車行業發展潛力大，能帶來業務增量。業內預測，2025年中國新能源汽車銷量有望達到1700萬輛，到2030年市場占有率會突破90%，約3200萬輛左右。

立訊精密預計，“接下來三年（汽車業務）每年會有30%-50%的復合增長”。不過，去年汽車互聯產品及精密組件業務占立訊精密的營收比重不到3%，仍然挑不起業績大梁。

立訊精密另一塊新布局的業務是AR/MR，有券商機構指出該公司將為蘋果代工頭顯類產品，未來可驅動增長。未來這塊業務對公司業績貢獻多少，有待觀察。

我們關注到，立訊精密存在盈利能力持續下降現象。這也是蘋果產業鏈的特征之一，由于蘋果公司處于“強勢”位置，產業鏈上的企業對蘋果議價權偏弱。

不完全數據顯示，從2014年至2022年，立訊精密的毛利率從23.29%震蕩下行至12.19%。2023年一季度，立訊精密的毛利率進一步下降至10.03%。

對于毛利率變動，立訊精密方面在2022年股東大會上表示，“公司目前各個財務指標基本上是我們很能接受的，如果有些產品線（毛利很低）對我們的財務指標有影響的話，我們可能會選擇放緩或者放棄”。

股價腰斬、公募基金持倉數量減少，立訊精密后市表現如何，我們將繼續保持關注！