有“危機阿爾法”之稱的CTA策略似乎遇到了危機。

三方平臺數據顯示，截至5月底，今年以來大多數百億級私募旗下CTA策略產品出現不同程度虧損，而且多家百億級量化私募旗下CTA策略近一年回撤明顯，部分產品回撤超30%。

多位私募人士表示，從去年4月算起，商品行情受到宏觀因素及事件影響走勢較為波折，無趨勢性行情，因此以趨勢類策略為主的量化CTA產品難有起色。不過，CTA在資產配置中可以明顯起到分散風險的重要作用，而且伴隨著宏觀環境改善，該策略正逐步進入較好的配置階段。

(資料圖片)

量化CTA業績遭遇“寒潮”

國內CTA策略基金產品在前幾年的業績表現一直是“優等生”。私募排排網統計數據顯示，2018年至2021年，CTA策略產品每年均實現10%以上的年度平均收益率，產品的年度正收益比例分別達74.16%、85.55%、92.82%和72.29%。

2022年上半年，有業績記錄的889只CTA策略產品整體收益還有5.87%，而從2022年下半年起，CTA策略產品便開始一蹶不振。

據統計，去年下半年CTA策略產品整體回撤幅度為1.42%，收益轉為負數。今年以來截至4月30日，有業績記錄的1416只量化CTA策略私募基金中，僅601只取得正收益，正收益占比為42.44%。

另外，從頭部量化私募表現來看，多家百億級私募旗下CTA策略近一年沒有賺錢，甚至回撤明顯。比如，三方平臺數據顯示，截至5月31日，洛書投資旗下多只產品近一年回撤超30%，靈均投資旗下部分CTA策略產品回撤超20%。

會世資產分析稱，受美聯儲持續加息以及宏觀環境影響，去年4月開始，商品市場走勢反轉，持久的震蕩和低波動率行情使得CTA策略難以獲利。

有量化私募人士也分析稱，量化CTA策略最近一年表現較差，一方面原因在于，烏克蘭危機、美聯儲加息和國內經濟緩慢復蘇，使得部分板塊出現先揚后抑，定價矛盾的主線不明朗；另一方面，CTA策略經過2020年大年之后，規模成倍增加，動量期限等傳統策略擁擠加劇，因此策略遭遇較大考驗。

量化CTA策略失效了嗎？

備受關注的是，持續一年多的低迷業績是否意味著量化CTA策略正在失效？

對此，珠池資產坦言，隨著大量的機構資金參與到期貨市場以及宏觀環境的變化，商品期貨的交易行為已經發生了變化，一些之前盈利的邏輯點存在失效的可能。但是量化CTA本質是一種趨勢跟隨策略，只要市場趨勢存在，CTA的大部分策略就會有效，只是對管理人的策略適應性、研發能力、迭代能力提出了更高的要求。

量派投資指出，CTA包含許多子策略，且均體現出周期性。當價格持續寬幅震蕩時，趨勢策略常常虧損；當現貨價格波動遠超基差變動時，期限策略表現不佳；而當宏觀和政策因素的影響壓制了上下游供需的影響時，基本面策略容易失效。各子策略適應不同的市場環境，策略越豐富，對市場環境的適應性也越強。對于CTA來說，最重要的是如何在子策略的上行周期中獲得盈利，且在下行周期中控制風險。

CTA策略正逐步進入配置階段

多位業內人士稱，今年3月以來，商品市場波動率已出現轉暖跡象，配置CTA策略的合適窗口可能已經出現。

在千象資產看來，目前商品市場正迎來兩方面改善，一是國內市場逐漸復蘇，實體生產計劃逐步開工，帶來多個行業供需變化加大；二是國外隨著經濟壓力增大，加息趨于終止，未來開始進入穩定甚至降息的預期。兩方面因素的改善帶來了商品市場流動性的穩定回升，供需的加速變化帶來了價格波動的增大，對商品策略來說，最難的交易環境可能已經過去，盈利能力正在回歸。

珠池資產也坦言，由于2022年以來的宏觀環境與地緣政治波動較大，導致權益類策略與CTA策略的相關性升高。但CTA策略與權益類資產和其他類資產在收益風險來源、收益分布特征上的差異并無底層邏輯的變化，仍然具備較高的資產配置價值。

珠池資產還補充道，CTA管理人需要重新思考自己的資管定位，走向體系化和長期性。不僅要提高持續改進和優化策略的能力，不斷更新和改進量化模型、引入新的數據源和因子、完善交易信號生成和提高執行系統效率，以適應市場變化，還須完善管理人的風險管理流程和措施，包括風險模型的建立和驗證、風險限制的設定和監控，以應對極端事件和市場沖擊。

責編：邵子怡校對：孫潔華圖編：周 洋