近日，共享按摩椅品牌“樂摩吧”母公司——福建樂摩物聯科技股份有限公司(簡稱“樂摩物聯”)向港交所遞交IPO申請的消息，引發了業界對共享經濟資本狂歡的猜想。《經濟參考報》記者注意到，作為智能按摩服務提供商龍頭，樂摩物聯近年來業績快速增長。其中，2024年前三季度營收已超6億元，凈利潤達1億元。不過，業內人士認為，重資產的業務模式或是樂摩物聯潛在的最大風險點，其未來能否持續“躺贏”尚待市場驗證。
十年磨一“椅”的商業傳奇
“讓人人隨時隨地享受智能健康生活!”在樂摩吧官網上，記者看到了樂摩物聯所宣傳的“企業使命”。細究之，就是讓用戶在商業綜合體、影院、交通樞紐場所(包括機場、高鐵站等)等消費場景可以享受更放松、更便捷、更專業的智能按摩休息與體驗的服務。
值得肯定的是，以創始人謝中惠在2016年推出“樂摩吧”并開啟智能按摩服務為起點，到目前為止，樂摩物聯在智能按摩服務領域已經深耕了近十年。
尤其是近幾年，樂摩吧實現了快速擴張。其官網數據顯示，截至2025年1月15日，該公司已為智能按摩服務設立超4.5萬個服務網點，投放超50萬張智能按摩設備，覆蓋中國大陸31個省級行政區及339個城市，累計可識別服務人數超1.5億，注冊會員人數超2800萬名。
在樂摩物聯遞交的招股書中，根據弗若斯特沙利文的資料，2021年至2023年連續三年，按交易額計算，樂摩物聯在中國大陸所有智能按摩服務提供商中排名第一。
招股書顯示，2022年、2023年和2024年前三季度，樂摩物聯實現營收分別為3.30億元、5.87億元和6.15億元。其中，2023年和2024年前三季度同比增幅分別高達77.75%、39.08%。此外，作為公司的主要收入來源，2022年、2023年和2024年前三季度，智能按摩服務產生的收入分別為3.16億元、5.68億元和6.04億元，占同期總收入的比例分別為95.75%、96.74%和98.22%，主營業務突出。
而從凈利潤指標來看，樂摩物聯的發展更為亮眼。2022年、2023年及2024年前三季度，樂摩物聯經調整凈利潤分別為853.40萬元、9457.80萬元、10002.00萬元。
共享按摩能否持續“躺贏”待觀察
環球CEO智庫創始理事長、香港會計及財務匯報局原經濟學家兼政策總監趙廣彬在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，共享按摩椅的出現，體現了人民對美好生活的追求，“比如，對于商務人士來說，這種利用碎片時間進行及時的按摩保健的服務一定會成為剛需。”
記者采訪多位業內人士了解到，在共享按摩椅的健康剛需下，消費場景拓展難、盈利模式過于單一，或是樂摩物聯“躺贏”之路上的兩大難題。
針對消費場景拓展問題，樂摩物聯在其招股書中專門揭示了相關風險：“若我們無法有效管理我們的業務以及在新消費場景中的擴張及增長，我們的業務及前景可能會受到重大不利影響。”
中央財經大學中國互聯網經濟研究院副院長、中國市場學會副會長歐陽日輝表示，持續穩定的盈利模式是投資者最為關心的問題，共享按摩椅的業務邏輯之所以成立，就是探索了讓投資者信得過的盈利模式。
“該案例對于消費場景的卡位至關重要，如何處理好與公共場所合作的關系，理順雙方的分配機制，實現多方共贏，將是案例未來的挑戰。”歐陽日輝說。
誠然，樂摩吧近年來不斷深耕商業綜合體、影院、交通樞紐場所等消費場景。但有業內人士認為，盡管影院占有按摩設備數量的八成，但僅貢獻了近兩成的營收，這意味著樂摩吧或面臨擴張有效性的問題。
另據招股書披露，樂摩物聯的經營模式主要分直營模式與合伙人模式。其中，目前約70%的服務網點在直營模式下運營，約30%的服務網點為合伙人模式下運營。
不過，在毛利率上，占主導地位的直營模式卻遠低于合伙人模式。招股書顯示，2024年前三季度，樂摩物聯的合伙人模式毛利率高達74.44%，遠超直營模式的34.22%。
多位業內人士還向《經濟參考報》記者表示，當前共享按摩椅的消費潛力有待進一步挖掘。如何進一步提高按摩椅的硬件質量，如何針對細分人群進行消費體驗的提升，以及如何在發展商業利益的同時兼顧公共利益，都是相關企業亟須做的功課。
重資產模式下亟待商業創新
記者進一步采訪發現，目前在全國擁有超4.5萬個服務網點和超50萬張智能按摩設備的樂摩物聯，其資金投入巨大。而這一重資產模式，或將對樂摩物聯的未來發展產生一定影響。
記者查閱樂摩物聯招股書發現，截至2023年12月31日，樂摩物聯按摩設備數量為257815臺，同比增幅達54%。截至2024年前三季度，樂摩物聯按摩設備數量為402121臺，較2023年初增加了141%。
據業內人士估算，單臺智能按摩椅的設備平均成本達數千元，再加上入場費以及運營都需要成本投入，這種重資產的業務模式不管是對于樂摩物聯，還是對于加盟商來說，都存在一定的經營風險。
針對樂摩物聯近年來的快速擴張，前述業內人士用“激進”一詞形容，認為規模擴張大幅消耗了樂摩物聯的現金流。招股書顯示，截至2022年、2023年和2024年前三季度，樂摩物聯的投資活動現金流凈額分別為-5506.6萬元、-1.37億元及-1.45億元，其中購買物業、廠房及設備以及無形資產的款項分別為4627萬元、1.35億元及1.45億元。與此同時，各期公司轉撥自在建工程的按摩設備賬面值分別為3210.8萬元、1.47億元及1.31億元。
此外，截至2022年末和2023年末，樂摩物聯的流動負債凈額分別為1792萬元和3184萬元。對此，樂摩物聯坦言：“這可能使我們面臨流動資金風險，并影響我們未來實現盈利或其后維持盈利的能力。”
一位行業知情人士表示，樂摩物聯目前面臨著諸多挑戰，包括高昂的場地租金和運維成本，以及來自實體按摩店和新興按摩平臺的競爭壓力，這些因素將導致其持續“躺贏”充滿不確定性。樂摩物聯在招股書中表示，如果沒有充足的現金流或無法以其他方式獲得充足資金，公司未來的可持續盈利能力將受到影響。在談及行業競爭風險時，樂摩物聯坦言：“智能按摩服務行業近年發展迅猛，吸引了越來越多試圖抓住這一機遇的參與者。導致我們面臨巨大的競爭壓力。”
記者注意到，此次樂摩物聯赴港IPO，在業界也引發了對共享經濟的猜想。如何在共享經濟的視角下進行自身的商業創新，或將是樂摩物聯不可回避的話題。多位業內人士認為，樂摩物聯有待加快商業創新。譬如在重資產模式創新方面，可以通過租賃的形式將設備租給加盟商，進一步分攤風險，從而轉變成輕資產的模式。
趙廣彬說：“近些年，共享經濟對我國很多行業領域的發展起到了積極作用。雖然曾經出現過一些‘資本熱炒、一地雞毛’的發展亂象，但總體上看其未來仍大有可為。”歐陽日輝表示，共享經濟在爭議中發展，不斷完善商業模式，上市是考察和考驗共享經濟的晴雨表。
不過，歐陽日輝等專家還指出，共享經濟的發展受核心技術和盈利模式的影響。沒有核心技術支撐，投資者擔心即便有好的商業模式也容易被模仿和超越。
