從傳出上市傳聞到敲鐘，“小紅杯”的上市計劃塵埃落定。9月29日，咖啡連鎖品牌TimHortons中國業(yè)務(wù)(以下簡稱“Tims中國”)正式登陸納斯達克，此次上市的形式正如此前所披露，與特殊目的收購公司SilverCrestAcquisitionCorp.(以下簡稱“SilverCrest”)合并上市，而這種形式隱約透露出Tims中國上市的急迫。的確，自Tims中國進入市場后備受資本市場青睞，不過從數(shù)據(jù)來看卻是喜憂參半。招股書顯示，其營收擴大的同時虧損也隨之增加。進入中國市場僅三年，立下拓店Flag完成率不足20%，Tims中國“借殼”上市是否操之過急了?

上市塵埃落定加速拓展市場

9月29日，北京商報記者獲悉，Tims中國與特殊目的收購公司SilverCrest于美國東部時間9月28日合并完成，并將于9月29日9時30分以股票代碼“THCH”在納斯達克交易。此次融資金額用途，Tims中國表示將繼續(xù)拓寬業(yè)務(wù)，深耕國內(nèi)咖啡市場。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，在中國大陸的21個城市擁有390家門店。其中自營店數(shù)量從2019年12月31日的31家增加至2021年12月31日的373家。

雖然說三年間店鋪數(shù)量增長超10倍，但距離其此前立下的計劃表還存在一定距離。Tims中國剛進入中國市場時，定的目標是“10年開出1500家門店”，而近兩年，Tims中國的目標已經(jīng)變?yōu)榱?ldquo;2026年增加到2750家門店”。不難看出其希望借助此資金繼續(xù)拓展市場，尤其是門店數(shù)量上。

另外，從上述數(shù)據(jù)上可以看到，目前Tims中國也在通過加盟的形式進行擴張，雖然根據(jù)財報顯示加盟業(yè)務(wù)的收入僅占很小比例，但是不外乎通過直營+加盟的形式去完成目標計劃。對于加盟業(yè)務(wù)，其相關(guān)負責人則表示，最近才開始拓展這部分業(yè)務(wù)，目前Tims咖啡的開拓還是以直營為主，加盟的比例很少。如何保證加盟門店的企業(yè)文化、經(jīng)營理念、品質(zhì)與服務(wù)與直營店一致，以及如何讓加盟伙伴有一個可持續(xù)發(fā)展的空間是品牌端要解決的主要問題，目前對加盟還是采取比較謹慎的做法。

此前，Tims中國即將上市的消息不斷傳出，但Tims中國一直未透露更多信息。直到去年12月，Tims中國披露上市前融資進展。今年7月，SilverCrest和Tims中國之間的業(yè)務(wù)合并于2022年7月20日被美國證券交易委員會宣布生效。值得注意的是，Tims中國和SilverCrest還修改合并條款，包括將Tims中國合并前估值從16.88億美元調(diào)整至14億美元。

營收、虧損雙增煩惱

從Tims中國此次采取的合并上市的形式來看，隱約透露出其上市的急迫心情。在業(yè)內(nèi)人士看來，相比于直接IPO的形式，通過SPAC上市的流程更加簡單，上市的速度與時間周期都會更短，且確定性更強，并且能夠獲得更多資金支持。

其實，從Tims中國進入中國市場的表現(xiàn)來看，一直扮演著悶聲開店的角色。而在追求高速拓展的同時，似乎也存在虧損焦慮。根據(jù)招股書顯示，Tims中國2019-2021年分別實現(xiàn)營收5725.7萬元、2.12億元、6.43億元，同比增長率分別為271.9%、203.4%。不過，Tims中國的虧損在逐年增加，2019-2021年凈虧損分別達8783萬元、1.43億元、3.83億元。

關(guān)于影響公司業(yè)績的原因，Tims中國將其歸于疫情影響和成本上漲。在招股書中表示，自2020年以來，疫情對Tims中國門店的運營和銷售產(chǎn)生了不利影響，主要是由于門店臨時關(guān)閉、營業(yè)時間縮短和客流量減少。不僅如此，除了疫情影響之外，通貨膨脹和供應(yīng)鏈也對Tims中國的業(yè)務(wù)、客戶群、經(jīng)營業(yè)績、利潤率和前景等方面產(chǎn)生了間接或直接影響，例如原材料成本上漲、運輸延誤、供應(yīng)不穩(wěn)定等情況都增加了Tims中國的運輸和倉儲等成本。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示，Tims中國目前體量還相對較小，看起來有些急于上市。其目的之一是為了快速獲得資本助力從而提升市場規(guī)模，由于Tims中國的差異化在于咖啡及烘培產(chǎn)品，具備簡餐特性，采取連鎖直營的戰(zhàn)略會更為可靠，所以除去通過上市獲得資金外，較難有更好的快速發(fā)展方式。

還需適合當?shù)叵M市場習慣

自2019年在中國上海開出國內(nèi)首家門店后，Tims咖啡不斷進行本土化布局，在產(chǎn)品、口味和門店場景上加碼，例如開出旗艦店、經(jīng)典店和“TimsGo”三種店型，與麥德龍和中石化易捷合作等。招股書顯示，截至2021年12月31日，Tims中國共擁有30家旗艦店、275家經(jīng)典店和85家“TimsGo”門店。

雖然上市能夠獲得更多資金支持，能夠幫助Tims中國更好地實現(xiàn)擴張計劃，但同樣意味著該品牌受到公眾的監(jiān)督。外加咖啡市場競爭激烈，頭部品牌不斷擴張，茶飲品牌和跨界選手紛紛入局，Tims中國還需在產(chǎn)品、創(chuàng)新、供應(yīng)鏈等方面做功課，以此來講好資本故事。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東指出，Tims中國的確由于疫情受到不小影響，而且也多次延期了上市日期。目前看來，Tims中國的財務(wù)數(shù)據(jù)還算客觀，不排除今年虧損會擴大的可能，而且該品牌是由成熟的團隊所運營的標準化咖啡店，商業(yè)模式已經(jīng)較為成熟，在此時上市也算抓住“最后的窗口期”。

王振東認為，從品牌的產(chǎn)品、商業(yè)模式、門店業(yè)態(tài)等方面看來，Tims中國缺乏一定的核心競爭力。對于年輕群體來說，Tims中國的模式又有些老氣，而對于白領(lǐng)群體來說，Tims咖啡的產(chǎn)品與該群體的飲食習慣較為不符，而且該品牌的性價比也有待提升。未來，Tims咖啡還需在適應(yīng)中國市場變化的情況下，加強產(chǎn)品品質(zhì)和創(chuàng)新，并加大供應(yīng)鏈投入，以此來提升品牌綜合競爭力。