股價暴跌、多盤停工、債務違約、評級連遭下調……曾經的行業黑馬新力控股(02103.HK)如今一瀉千里。

作為最年輕的港股上市房企，新力控股集團近年來走上快速發展的道路，由一家幾十億規模的小房企飆升至千億規模，這與其激進擴張、高溢價拿地密不可分。2018年至2020年間，新力控股公開可查詢的溢價拿地次數就達19次。其中在南昌拿的兩宗地，溢價率皆超過100%。

但高杠桿同時也帶來高負債。半年報顯示，截至2021年6月末，新力控股總負債為918億，總負債率近82%，其中流動負債有754.28億元，一年內到期的短期債務約132.4億元，而現金及銀行結余約為193.5億元，短期債務占現金比達68.4%。

長江商報記者注意到，與多數千億房企注重自有資產持有開發不同，新力控股以小股操盤、合作及代建項目為戰略核心，在評判房企規模重要指標的權益銷售額上占比較少。近三年來新力控股的權益銷售額占全口徑銷售額比不足50%，因此被業內質疑規模“虛胖”。

由于債務違約，新力的國際信譽跌至谷底。原定10月18日到期的2.46億美元債務，新力確認其未償還，隨之而來的是信用評級再遭下調，標普全球評級已宣布新力控股的評級下調至“SD”(選擇性違約)。惠譽則宣布，撤銷新力控股的評級，因為收不到能維持新力評級所需的充分資訊，相當于已將其“除名”。

千億銷售額權益占比不到一半

起家于南昌的新力控股，創立于2010年，僅用十年時間就實現千億銷售規模，被譽為行業黑馬。45歲的實控人張園林也一直以激進著稱，2018年至2020年間，新力控股公開可查詢的溢價拿地次數就達19次，新力控股在此前的數年間銷售額年復合增長率超過135%。

2015年，新力控股的銷售額僅為35.1億元;2016年便跨進百億，次年超過400億元;2020年是其上市后的第一個完整財年，實現銷售額1137億元首破千億。2021年上半年，新力控股共實現總合約銷售額約587.89億元，同比增長35%;應占權益合約銷售額約270.39億元，同比增長28.4%，完成全年銷售目標的51%。

不過，近些年新力控股一直處于增收不增利的狀態，數據顯示，2018-2020年，新力控股營收分別為84.16億元、269.92億元和280.69億元;同期凈利分別為4.14億元、19.57億元和19.6億元。其中2019年，新力控股毛利率約為29.6%，較2018年的37.3%下降7.7個百分點，凈利率則在8%以下，在行業中處于較低水平。

業內認為，高杠桿、高周轉、大規模的狂奔線路，吞噬了新力的項目利潤，直接導致企業權益銷售額走低，新力控股也被業界戲謔稱為“虛胖的胖子”。

長江商報記者注意到，與多數千億房企注重自有資產持有開發不同，新力控股以小股操盤、合作及代建項目為戰略核心，熱衷于大量的聯合開發運營，擴大全口徑銷售規模，來實現高速發展。近三年來新力控股的權益銷售額占全口徑銷售額比不足50%。

2020年，新力控股總合約銷售額達1137.4億，其中權益合約銷售金額僅504.2億元，占合約銷售額的比重為44.33%。而同期，行業平均值75%左右。今年上半年權益銷售占比為45.99%，全年營收規模及業績增速墊底。

陷債務違約融資成本達8.7%

伴隨規模擴容，債務壓力與日俱增。半年報顯示，截至2021年6月末，新力控股總負債為918億，其中一年內到期的短期債務約132.4億元，而現金及銀行結余約為193.5億元，短期債務占現金比達68.4%。

“三道紅線”方面，2021上半年，新力控股集團現金短債比為1.4倍、凈負債率50.5%，這兩項都符合監管要求;僅有剔除預收賬款的資產負債率為73.5%，略高于紅線標準。

中報顯示，新力控股的加權融資成本達8.7%，遠超行業平均水平。根據365財經統計的《2021年上半年上市房企平均融資成本增速榜》，45家上市房企中加權平均融資成本的平均值為6.11%。

在業績會上，新力控股首席財務官許進業表示，針對未來一年即將到期償還的債務，新力計劃利用開發貸置換，或是銷售回款償還，并透露“都有償還和再融資計劃，正在推進當中”。

9月20日，新力股價突然慘遭“腰斬”，當天最高跌幅87%，股價跌至每股0.5港元，一夜之間蒸發了近約120億港元。

10天后，新力發布公告承認，此次股價被巨額拋單，直接原因是大股東質押股票被強制平倉，相當于股權直接易主了，背后的根本原因是公司遇到了流動資金的問題。

10月11日，新力控股公告，將于10月18日到期的2.5億元的美元債及最后一期利息可能會違約。而如今隨著債務到期，新力控股已經是債務實質性違約。

資料顯示，新力控股境外債務本金總額達到10.05億元，除了上述已經違約的債務，還包括一筆2022年1月到期的2.5億美元優先票據，以及一筆在新交所上市的2022年1月到期的2.1億美元優先票據。

隨之而來的是信用評級再遭下調，標普全球評級已宣布新力控股的評級下調至“SD”(選擇性違約)。此前，新力已有兩筆債務逾期，這次違約無疑將這家千億房企的國際信譽錘至谷底。

股權凍結多處項目停工

近期，新力地產集團新增股權凍結信息，其下屬的“蘇州新力力創房地產有限公司”被凍結股權，數額為20億元。近日，新力地產集團又因未按時履行法律義務，被法院強制執行，執行法院為深圳市福田區人民法院。而這僅僅只是開始，在國慶長假后短短十余天，新力旗下公司已發生了9起股權凍結，新力相繼成為各類合同糾紛、建設工程糾紛案的被告。

在9月20日股價閃崩前，新力在大本營南昌就似乎已有資金危機。首先是南昌地鐵4號線沿線、號稱“75萬方大盤”的新力城被曝停工。原本應于9月底以及11月底交付的住宅，如今尚未完工、進度緩慢。目前新力城的尾盤已經被政府停售。

不僅是新力城，新力在南昌的多個項目現在都無法拿到預售許可，一些完全準備妥當的待上市樓盤根本無法開賣，不能給新力帶來任何的資金回籠。位于南昌紅谷灘區的新力寶龍理想城，新力祥云中心都在臨近開售時間時間取消了開售計劃;新力禧園、琥珀園、象湖灣等多個樓盤也出現了認籌金不退款、施工停工、拖欠房產證等問題。

新力的另一個重倉地——廣東，同樣未能幸免。據悉，廣州公司在售的廣清項目的工程進度已停滯多時。惠州更是重災區，根據房評惠州披露，新力過半項目已停工，去化主力大盤新力城已全面封盤。

面對種種危機，新力控股表示，已聘請法律顧問和財務顧問，評估資本結構及流動資金，探討可行的補救方案，將加快出售項目，但在補救措施上尚未制定任何具體方案。