作為免稅行業的龍頭，中國旅游集團中免股份有限公司(以下簡稱“中國中免”)近來卻在資本市場遭受了“滑鐵盧”。在“雙11”開閘后，中國中免股價連續兩日大幅下跌，繼11月1日跌停后，11月2日最終收盤跌幅達7.75%。從2021年2月18日的歷史新高7417.45億元，到現在的4352億元，中國中免的市值在8個月內縮水超過3000億元。翻看中國中免三季度業績，凈利潤還上漲40%，究竟是什么原因讓中國中免遭到資本的“拋棄”? 在不少“選手”跑步進入免稅賽道的同時，免稅“龍頭”中免能否保持其優勢地位?

連續兩日大跌

繼前一日跌停后，11月2日，中國中免股價再度大幅下跌。截至當日收盤，中國中免跌幅達7.75%。對此，有業內人士分析指出，股票跌停或許與三季報不理想有著直接關系。

根據中國中免三季度財報顯示，該公司當季度歸母凈利潤為31.32億元，還同比上漲40.22%。雖然凈利潤大增，不過，從其財報中也可以窺見，有一項核心指標數據幾乎出現了“腰斬”。 財報還指出，當季度該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤、扣非凈利潤增長主要是本期海南地區子公司享受企業所得稅優惠，以及受新冠肺炎疫情影響首都機場減讓第三合同年(2020 年 2 月11 日至 2021 年 2 月 10 日)租金所致。這意味著，在中國中免三季度凈利潤構成中，有很大一部分是來自于海南的企業所得稅優惠和首都機場租金減免。

另根據廣發證券研報指出，在其三季度31億元的凈利潤中，若剔除所得稅優惠7.4億元和首都機場經營費減計11.4億元一次性的影響，估算其三季度經營性歸母凈利潤僅為12.5億元，而這一數據同比卻是下降43.9%，環比更是下降50.1%。

由此不難看出，雖然中國中免凈利潤增加了，但其免稅商品利潤卻是同比下降的。

對此，有業內人士認為，中國中免三季度業績實際并沒有達到預期，所以股票持續下跌也就不難理解了，當然股價下跌也有其他因素所在。

疫情影響業績波動

事實上，三季度業績也受到了疫情的影響。根據海南省旅游和文化廣電體育廳披露的今年8月全省旅游接待情況表顯示，今年8月，海南接待游客總人數334.26萬人次，同比下滑42.8%，旅游總收入57.55億元，同比下滑28.7%。同時在中國中免發布的三季度財報中也顯示，該季度公司實現營業收入為139.73億元，同比下降11.73%，其主要原因是8月受疫情影響，海南進島人數減少，客流量大幅下降，9月海南機場旅客吞吐量也同比下降了31.3%。

回顧2020年三季度，中國中免受免稅政策利好，業績持續大漲。據悉，2020年6月29日，財政部、海關總署、稅務總局聯合發布《關于海南離島旅客免稅購物政策的公告》，自7月1日起，海南離島免稅購物額度從每年每人3萬元提高至10萬元，且不限次數。同時離島免稅商品品種由38種增至45種，手機等電子消費類產品納入其中。受此政策利好，當年中國中免三季度財報顯示，其當季營收為158.29億元，同比增長38.97% ，而凈利潤為22.34億元，同比大增141.9%。在財報祭出的第二天，中國中免股價一度大漲。

有業內人士認為，中國中免雖受疫情影響導致業績有所波動，也只是短期內有所影響。伴隨疫情變化以及旅游業的復蘇，疊加中國居民香化日化品類消費持續升級等因素影響，中國中免在海南的成長依舊很有潛力。

免稅“新星”相繼入局

疫情的變化也讓中國中免受到了巨大的沖擊。但在未來，中國中免還將面臨更嚴峻的挑戰。免稅的賽道上不斷有新的“選手”入局，未來的市場競爭會越來越激烈。

近日，王府井集團方面表示，將重點借助海南自貿港戰略契機積極布局離島免稅、島內免稅、島內日用品免稅，立足北京積極發展機場免稅和市內業務，同時也盡力爭取拓展國內其他重點城市的業務。

截至目前，王府井集團已成為中國第八個擁有免稅牌照的企業，也是全國首家取得免稅經營資質的市屬綜合性商業零售集團。可見，王府井集團在免稅市場上無疑是一匹“黑馬”。

不僅如此，根據公開資料顯示，目前國內還有多家企業擁有免稅牌照，包括中出服、珠海免稅、深圳免稅等。不難看出，隨著免稅“新星”的相繼布局，免稅市場的賽道也將變得充滿競爭。

雖然競爭逐漸激烈，但廣闊的市場也將會給中國中免帶來新的機遇。據海南省商務廳統計，10月1日-7日，海南9家離島免稅店實現免稅銷售額16.1億元，較去年同期增長63%;免稅購物消費者達25萬人次，較去年同期增長48%;免稅品銷售數量達158.9萬件，較去年同期增長72%。

資深旅游專家王興斌認為，目前中國中免在免稅市場中還是屬于強勢的，但是現在因為遠程度假旅游市場正在縮小，所以如何找到新的買家、找到新的增長點，便成為中國中免接下來需要考慮的主要問題。

“未來，中國中免不僅要順應國內市場的需求，還要在競爭對手不斷增加的情況下，在商品和經營上尋求大的突破，這對于中國中免來說也將是一個很大的考驗。”王興斌還表示。