污水處理專家清研環境迎來創業板IPO過會。

近日，清研環境科技股份有限公司(簡稱“清研環境”)首發上會獲通過。本次IPO清研環境計劃募資3.88億元，用于廣東清研高端環保裝備研發與制造基地項目和補充流動資金，中信建投為保薦人。

資料顯示，清研環境成立于2014年，是一家專注于快速生化污水處理技術研發和應用的高新技術企業，RPIR技術是公司快速生化污水處理技術之一，也是公司主要收入來源。

招股書顯示，清研環境近年業績呈現快速增長態勢，營收從2018年的7252萬元增至2020年的1.82億元，同期凈利潤由3037萬元增至6559萬元。

長江商報記者注意到，清研環境客戶集中度較高，今年上半年，公司前五大客戶銷售金額占比達88%。

此外，清研環境還存在自研技術市場份額小、研發費用占比營收整體呈逐年降低趨勢，主營業務的毛利率逐年遞減，熱衷購買交易性金融資產等問題。

超九成主營收入依靠華南地區

據了解，自2014年成立以來，清研環境以建設領先的高端環保裝備研發推廣服務平臺為目標，致力于成為水處理創新技術裝備化變革的引領者。

2018年-2021年上半年(以下簡稱“報告期內”)，清研環境分別實現營業收入7252萬元、15097.84萬元、18240.18萬元、10489.54萬元，凈利潤分別為3036.74萬元、5990.31萬元、6559.36萬元、3525.18萬元。

從公司近幾年營收、凈利表現看，均呈現穩步增長趨勢。不過，需要指出的是，公司業績上升在一定程度上依賴稅收優惠。報告期內，公司稅后優惠金額分別為300.78萬元、754.02萬元、923.54萬元、496.34萬元，分別占當期利潤總額的8.94%、10.8%、11.85%、11.76%，呈現上升趨勢。

此外，長江商報記者注意到，2018年-2020年，清研環境的業績主要是來自華南地區，特別是深圳市。

招股書顯示，2018年-2020年，清研環境在華南地區產生的銷售收入分別為7047.4萬元、14608.41萬元、16531.18萬元，分別占當期主營業務收入的97.63%、97.02%、90.81%;向深圳市產生的銷售收入分別為6161.04萬元、11452.14萬元、8983.12萬元，分別占當期主營業務收入的85.35%、76.05%、49.35%。

值得一提的是，雖然報告期內清研環境的主營業務毛利率較高，但存在持續下降趨勢。2018年至2021年1-6月，公司的主營業務毛利率分別為65.24%、63.19%、60.95%和54.65%。其中，核心業務RPIR工藝包的毛利率更是由2018年的69.92%下滑至2021年上半年的56.92%。

長江商報記者還注意到，清研環境還存在客戶集中度較高的風險。2018年-2020年，公司前五大客戶銷售金額占當期營業收入的比例為97.79%、82.06%和54.58%。隨著公司業務規模擴大、營業收入快速增長，客戶逐漸分散，前五大客戶占比逐漸降低。

然而2021年上半年，公司前五大客戶銷售金額占當期營業收入比例再度擴大，占比為88%。對此，清研環境解釋稱，主要系與該等客戶合作的污水處理項目規模較大。

核心技術市場份額低

招股書顯示，清研環境的核心技術與主營業務緊密結合，在RPIR工藝包、水處理運營服務及水處理工程服務等主營業務中有廣泛的應用。

其中，RPIR是清研環境自主研發的核心技術，RPIR工藝包也為清研環境主要收入來源，報告期內占公司主營業務收入的比例分別為70.9%、85.03%、81.23%和95.37%，波動上升。

盡管該技術為清研環境貢獻超90%的收入，但在市場占有率上，該技術尚未得到廣泛應用。清研環境在其招股書中也坦承，該技術目前仍處于起步推廣期，相比于AO、MBR等先發優勢明顯的傳統污水處理技術，市場份額相對較低、品牌影響力相對不足。

同時，值得注意的是，報告期內，清研環境研發費用分別為7252萬元、1.51億元、1.82億元和1.05億元，雖投入費用持續提升，但由于公司銷售收入穩健增長，導致研發費用占比營收整體呈逐年降低趨勢，分別為9.09%、4.85%、5.18%和5.51%。

此外，需要指出的是，近年清研環境的貨幣資金余額一直保持較低，而這主要由于公司將閑置資金用于購買大量銀行理財產品。

招股書顯示，2019年至2021年6月末，公司的交易性金融資產分別為0.539億元、1.93億元、1.88億元，而同期公司的資產總額分別為2億元、3.79億元和3.67億元。

招股書披露，清研環境此次擬登陸創業板，募集資金3.7億元，其中補充流動資金的資金需求為1億元，占比26.93%。

業內認為，自2020開始，清研環境就拿出過半的資產投資于理財產品，而此次卻又伸手向市場募資補充流動資金，其募資的合理性不免令人懷疑。