上市剛滿一年，科創板公司豪森股份(688529.SH)業績變臉，正在試圖借助外延式并購提振業績。
12月22日晚間，豪森股份披露交易預案，公司擬通過發行股份方式收購深圳市新浦自動化設備有限公司(簡稱“新浦自動化”)100%股權，同時進行配套募資。
對于本次收購，豪森股份有頗多溢美之詞。公司稱，本次收購是公司實現做大做強高端裝備制造業務戰略目標的重要之舉，標的公司動力電池領域重要供應商，與公司業務存在協同。
實際上，標的公司新浦自動化并非優質資產。早在2015年，A股公司贏合科技曾收購其60%股權，2年后，贏合科技“退貨”。
新浦自動化存在資產負債率偏高情形。截至今年9月底，其資產負債率為93.65%。
豪森股份主要從事智能生產線的規劃、研發、設計、裝配、調試集成、銷售、服務和交鑰匙工程等，產品主要用于汽車領域。今年前三季度，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.44億元，同比下降36.12%。
寄望外延并購突圍
豪森股份開啟了外延并購的發展模式，能否順利達到預期，存在變數。
根據交易預案，豪森股份擬通過發行股份方式，向毛鐵軍、唐千軍等8名交易對方購買新浦自動化100%股權。本次交易完成后，新浦自動化將成為豪森股份全資子公司。同時，公司擬向不超過35名特定對象發行股份募集配套資金。
目前，本次交易相關的審計、評估工作尚未完成，交易價格、擬發行股份數量、擬配套募資金額等均未確定。
豪森股份是一家智能生產線和智能設備集成供應商，產品主要包括發動機智能裝配線、變速箱智能裝配線、混合動力變速箱智能裝配線、動力鋰電池智能生產線等，主要用于汽車領域。公司稱，近年來，公司拓展高端裝備新業務，在混動混合動力變速箱智能裝配線、動力鋰電池智能生產線等方面居國內領先地位。通過本次外延式并購，快速拓寬在動力鋰電池智能制造裝備方面的技術和產品布局，彌補短板，是實現不斷開拓高端裝備新業務戰略目標的必然選擇。
標的公司新浦自動化成立于2012年，主要為動力電池、3C電池和儲能電池等鋰電池制造領域提供先進的中后段智能制造設備和后處理生產線，主要產品包括用于動力鋰電池電芯制作的中段工藝設備如干燥設備、注液設備等，用于動力鋰電池化成分容及電池組裝的后段工藝設備如化成設備、分容設備等，以及用于動力鋰電池中后段工藝的后處理生產線。其成立以來數次自主研發出業內首臺創新型設備及行業標桿設備。
豪森股份稱，并購完成后，公司與標的公司具有較強的協同效應。公司在動力鋰電池智能生產線領域的產品主要包括模組和PACK智能裝配線，屬于動力鋰電池完整生產流程的最后段。新浦自動化公司的主要產品為鋰電池智能制造設備，主要應用于鋰電池生產工藝的中后段環節，主要客戶為動力鋰電池制造商，公司與新浦自動化在產品、客戶及市場和技術與研發等方面具有顯著的協同效應，并購新浦自動化有利于提高公司在動力鋰電池中后段工藝設備領域的技術、研發與產品實力。
整體上，豪森股份認為本次并購有三大利好，即提高公司盈利能力、完善公司產品類型擴大在新能源汽車領域影響力、提高為客戶提供解決方案能力。
經營業績方面，2019年至今年前三季度，新浦自動化實現的營業收入分別為1.13億元、1.23億元、1.26億元，對應的凈利潤為352.13萬元、1000.01萬元、1159.80萬元。今年前三季度，營業收入和凈利潤均有明顯增長。
毫無疑問，完成對新浦自動化收購之后，將會增厚豪森股份經營業績。本次并購，在完成審計、評估工作之后，交易雙方也將對未來經營業績進行約定。
只是，本次并購，能否助力豪森股份完成突圍有待進一步觀察。
標的資產負債率超90%
這不是新浦自動化首次投入上市公司懷抱。上一次，是6年前。
2015年11月，A股公司贏合科技發布公告稱，擬出資6000萬元受讓毛鐵軍持有的新浦自動化60%股權。此次交易于當年11月25日完成，新浦自動化納入公司合并報表范圍。
2014年，新浦自動化實現營業收入2189萬元，凈利潤86萬元。2015年1-10月，其實現營業收入3869萬元、凈利潤459萬元。
當時，贏合科技對新浦自動化的介紹為，專注于鋰電池后端自動化生產設備的研發、生產及銷售，主要產品包含軟包化成機、軟包干燥注液機、和EV動力(汽車)電池化成機等三大類設備及相應配套的輔助設備。
新浦自動化的實際控制人毛鐵軍承諾，2015年至2017年，新浦自動化實現的凈利潤分別不低于600萬元、1200萬元、2400萬元，三年累計實現凈利潤不低于4200萬元。
然而，2018年4月，贏合科技將所持新浦自動化60%股權轉讓給毛鐵軍、永誠貳號投資基金、何成健、唐千軍、陳胤軍等，交易作價9600萬元。此次轉手，贏合科技賺了3600萬元。
在三年業績承諾期內，新浦自動化是否兌現了業績承諾不得而知，從贏合科技“退貨”動作來看，新浦自動化的表現可能并不出色。
實際上，新浦自動化的盈利能力并沒有明顯提升。
假設上述承諾的業績均如期兌現，那么，2017年，新浦自動化實現的凈利潤達到了2400萬元。而根據豪森股份披露的業績，2019年至今年前三季度，其實現的凈利潤分別為352.13萬元、1000.01萬元、1159.80萬元。對比發現，新浦自動化2019年的凈利潤尚不及2015年前10個月的水平，2020年的凈利潤也不及2016年，今年全年的凈利潤預計也難超過2400萬元。
據此可以判斷，新浦自動化的經營業績并不理想，因而不能將其定位為“優質標的”。
截至今年9月底，新浦自動化的賬面凈資產為1526.44萬元。假設按照2018年贏合科技回售的估值來算，當時，新浦自動化100%股權估值約為1.6億元。
如今，鋰電領域屬于熱門賽道，身處其中的資產估值較高不可避免。即便按照上述2018年時估值1.6億元計算，豪森股份的本次交易，溢價率也將達948.19%。此次收購，豪森股份交易的估值溢價率可能更高。那么，交易完成后，豪森股份的商譽將大幅增加。一旦標的業績未達標，必將產生商譽減值，對公司經營業績將產生較大不利影響。
新浦自動化還存在資產負債率明顯偏高問題。
長江商報記者根據豪森股份披露的數據計算發現，2019年底至今年9月底，新浦自動化的資產負債率分別為103.38%、99.10%、93.65%，雖然在不斷下降，但仍然超過90%。
本次交易擬募集配套資金，豪森股份將其中一部分用于標的公司項目建設，這一安排能否減輕新浦自動化的財務壓力，仍需繼續觀察。
