瀘州老窖(000568.SZ)也加入了白酒擴產(chǎn)能的競賽。

7月12日，瀘州老窖披露公告，子公司擬投資約47.83億元實施瀘州老窖智能釀造技改項目，建成后產(chǎn)能規(guī)模為年產(chǎn)基酒8萬噸、基酒儲存能力10.4萬噸。

需要注意的是，進入2022年以來，已有眾多白酒企業(yè)宣布了產(chǎn)能擴建計劃。公開數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)等6家上市酒企攜約360億資金擴產(chǎn)，意欲提升市場份額。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，截至2021年末，瀘州老窖設(shè)計產(chǎn)能17萬噸，實際產(chǎn)業(yè)17萬噸。然而，瀘州老窖的中高檔酒類的產(chǎn)量、銷量、庫存量分別為4.86萬噸、3.18萬噸、3.92萬噸，同比增加100.13%、25.42%、75.84%。

產(chǎn)量增幅遠超銷量增幅以及庫存量的同比增長，也讓市場質(zhì)疑瀘州老窖的擴產(chǎn)是否必要，未來產(chǎn)能是否存在“過剩”隱憂;另一方面，也有市場人士表示，瀘州老窖能否重回行業(yè)前三，高端白酒產(chǎn)能擴產(chǎn)或是關(guān)鍵。

白酒江湖400億擴產(chǎn)存“過剩”隱憂

上市酒企擴產(chǎn)忙，瀘州老窖終于也跟上腳步。

7月12日，瀘州老窖披露公告，子公司擬投資約47.83億元實施瀘州老窖智能釀造技改項目。項目建設(shè)用地約950畝，建成后產(chǎn)能規(guī)模為年產(chǎn)基酒8萬噸、基酒儲存能力10.4萬噸，項目建設(shè)期為2022-2026年。

值得一提的是，瀘州老窖始于2016年4月的釀酒工程技改項目已于2020年12月建設(shè)完成，相關(guān)子項目質(zhì)量驗收、其他驗收、預(yù)轉(zhuǎn)固工作已于2021年6月完成。項目投產(chǎn)后新增優(yōu)質(zhì)純糧固態(tài)白酒10萬噸/年、酒曲10萬噸/年和38萬噸儲酒能力。

事實上，進入2022年以來，上市酒企密集公布擴產(chǎn)計劃。醬香酒老大貴州茅臺于1月26日率先公布41.10億元擴產(chǎn)計劃，不到一周，五糧液表示，為新增原酒產(chǎn)能，擬投約27.50億元對制曲車間進行擴能改造。

在高端白酒雙雄打響增加產(chǎn)能的槍響后，其他上市酒企紛紛披露擴產(chǎn)計劃。2月18日，今世緣披露擬投資90.76億元實施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項目;3月17日，山西汾酒宣布擬投資91億元建設(shè)原酒產(chǎn)儲能擴建項目;4月21日，舍得酒業(yè)計劃將投資70.54億元進行增產(chǎn)擴能。

據(jù)長江商報記者不完全統(tǒng)計，加上瀘州老窖本次技改項目投資，2022年白酒江湖增資擴產(chǎn)規(guī)模已超400億元。這也引發(fā)外界對于產(chǎn)能過剩的擔憂。

對此，白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛對長江商報記者表示，此次擴產(chǎn)潮，更多是名酒的高端品質(zhì)產(chǎn)品的擴張，本質(zhì)上是為了做高年份酒，做高老酒的價值，當下的擴產(chǎn)主要是增加白酒企業(yè)未來在高端和次高端市場的競爭籌碼。

業(yè)內(nèi)人士表示，頭部酒企不斷針對優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的擴產(chǎn)，將促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級。此外，6月1日起正式執(zhí)行的“新國標”，也將通過增加部分白酒企業(yè)的生產(chǎn)成本，促使行業(yè)進一步提升標準，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

擴產(chǎn)必須還是跟風(fēng)“內(nèi)卷”？

從2021年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)上看，瀘州老窖的擴產(chǎn)似乎并無必要。

2021年年報顯示，截至期末，瀘州老窖設(shè)計產(chǎn)能17萬噸，實際產(chǎn)業(yè)17萬噸。然而，瀘州老窖的中高檔酒類的產(chǎn)量、銷量、庫存量分別為4.86萬噸、3.18萬噸、3.92萬噸，同比增加100.13%、25.42%、75.84%。

可以看到，當年瀘州老窖的產(chǎn)量較銷量高出1.68萬噸，同時，產(chǎn)量增速也遠高于銷量增速，以當前的產(chǎn)銷狀況，似乎并不需要進行產(chǎn)能擴張。

需要說明的是，在高端白酒生產(chǎn)上，不同于貴州茅臺的單獨生產(chǎn)，瀘州老窖是從酒窖中選擇優(yōu)質(zhì)酒作為高端白酒銷售，其他作為系列酒或者低端白酒銷售，因此，瀘州老窖的高端白酒產(chǎn)量，很大程度上取決于優(yōu)質(zhì)酒生產(chǎn)能力。

事實上，上述提及的2016年4月份的釀酒工程技改項目，在2020年時候，瀘州老窖曾追加14.63億元，將生產(chǎn)中端產(chǎn)品的老窖池置換出來生產(chǎn)高端產(chǎn)品國窖1573的基酒。

業(yè)內(nèi)人士亦表示，相比其他白酒企業(yè)的直接擴產(chǎn)，瀘州老窖選擇把中低端的產(chǎn)能置換為高端產(chǎn)品產(chǎn)能。可以看到的是，2021年瀘州老窖中高端酒類產(chǎn)銷量增長的背后，是以犧牲低端酒產(chǎn)能來換得。

年報數(shù)據(jù)顯示，瀘州老窖的低端酒產(chǎn)量、銷量、庫存量分別為4.62萬噸、4.61萬噸、1.37萬噸，同比變動為-47.01%、-51.82%、0.74%。瀘州老窖對此的解釋為，二曲類產(chǎn)品銷量減少影響所致。

對于瀘州老窖，另一個不得不提的問題是，何時能夠重回行業(yè)前三。

2021年，瀘州老窖實現(xiàn)營業(yè)收入206.42億元，同比增長23.96%;歸母凈利潤為79.56億元，同比增長32.47%。與此同時，山西汾酒同期營業(yè)收入199.71億元，同比增長42.75%，歸母凈利潤為53.90億元，同比增長72.98%，營收規(guī)模雖不及瀘州老窖，但山西汾酒的增速卻讓瀘州老窖汗顏。

此外，洋河股份2021年營業(yè)收入為253.50億元，同比增長20.14%;歸母凈利潤為75.13億元，同比增長近0.38%，雖然營收和凈利增速不及瀘州老窖，但營收規(guī)模較大，因此保住了三甲的位置。

進入2022年之后，瀘州老窖開始從行業(yè)第四的位置滑落至第五名。財報顯示，瀘州老窖1-3月實現(xiàn)營業(yè)收入63.12億元，同比增長26.15%;歸母凈利潤為28.76億元，同比增長32.72%，營收規(guī)模遠低于洋河股份的130.26億元和山西汾酒的105.30億元;

另一方面，歸母凈利潤同樣低于洋河股份的49.87億元和山西汾酒的37.28億元。更為重要的是，增速仍然不敵山西汾酒。值得一提的是，山西汾酒一季度的營收增速高達43.62%，歸母凈利潤增速更是高達70.64%。

事實上，早在2015年，瀘州老窖在迎來新任董事長劉淼之際就提出了“重回前三”的口號，然而7年過去，進入2022年，瀘州老窖面對一眾強手，瀘州老窖離重回前三似乎越來越遠。

雖然財報數(shù)據(jù)并不樂觀，但白酒營銷專家肖竹青對長江商報記者表示，基于經(jīng)銷商賣瀘州老窖和國窖1573的利差和周轉(zhuǎn)效率相對較高，僅次于行業(yè)市值老大茅臺，有利差就會有強大的渠道推力支持瀘州老窖勇奪行業(yè)前三。

另一方面，雖然從整體上來看，瀘州老窖營收規(guī)模不敵洋河股份，業(yè)績增速追不上山西汾酒，但在高端白酒方面，瀘州老窖或有突圍的空間。公開數(shù)據(jù)顯示，頭部企業(yè)中瀘州老窖中高檔產(chǎn)品營收占比達90.11%。

根據(jù)塔堅研究市場數(shù)據(jù)，2021年高端白酒約1600億元的銷售規(guī)模中，主要參與者為貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖，市場份額占比分別為57.3%、30.1%、8.6%，其他企業(yè)合計市場份額僅占4%。

根據(jù)2021年財報數(shù)據(jù)，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖銷量差別不大，但從近三年高端白酒的增速上來看，瀘州老窖的三年復(fù)合增速為11.2%，高于茅臺的2.4%和五糧液的4.5%。