又一家企業加入A股“茶企第一股”爭奪戰，近日，八馬茶業股份有限公司(下稱“八馬茶業”)闖關創業板獲受理，成為繼中國茶葉和瀾滄古茶后，第3家擬IPO的茶業公司。

成立于1997年的八馬茶業是一家全茶類企業，產品覆蓋茶葉、茶具和茶食品。招股書顯示，2018年-2020年(簡稱“報告期”)，公司業績穩定增長。

在經營模式上，八馬茶業通過“直營+加盟”“線上+線下”的全渠道銷售體系統一對外銷售產品。貢獻主營業務收入近一半的線下加盟銷售模式的毛利率僅40%左右，遠低于直營模式的毛利率。

長江商報記者注意到，招股書披露，八馬茶業在報告期內存在6起被稅務主管機關處以行政處罰的情形。同時，八馬茶業旗下產品曾因過度包裝登上質檢黑榜，但招股書對此未披露。

對于公司在上市后的面臨的行業競爭等問題，長江商報記者上周向八馬茶業發送采訪函，但截至發稿，對方尚未回復。

線下加盟模式占營收48%

資料顯示，八馬茶業是一家知名的全茶類全國連鎖品牌企業，主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務，產品覆蓋烏龍茶、紅茶、綠茶、白茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等多種產品，其中，茶葉產品營收占比超八成。

招股書顯示，2018—2020年，八馬茶業營業收入分別為7.19億元、10.23億元和12.47億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.49億元、0.92億元和1.16億元，主營業務毛利率則分別為53.69%、53.66%和54.56%，業績穩步增長。

長江商報記者注意到，相較中國茶葉、瀾滄古茶兩家以賣普洱茶為主的茶企，八馬茶業主營業務收入占比最高的是以鐵觀音及巖茶為主的烏龍茶產品，報告期內，公司烏龍茶實現營業收入分別為3.09億元、3.69億元和4.10億元。

分產品看，鐵觀音及部分巖茶為八馬茶業自主生產，小部分茶葉產品為公司自主分裝，對應采購物料主要系毛凈、茶葉半成品及包裝輔料，其他茶葉產品、茶具及茶食品對應采購物料為定制成品茶。

以2020年為例，公司物料采購中，定制成品茶、茶葉半成品和毛凈占采購總額比例分別為47.42%、3.87%和15.37%。不過，長江商報記者注意到，八馬茶業自產毛凈占比極少，主要來自公司的全資孫公司八馬現代。2018—2020年，公司自產毛凈重量占毛凈采購入庫總重量的比例分別為0.87%、0.93%及0.47%。

在銷售模式方面，八馬茶業主要分為直營與加盟兩種，其中直營模式又分為線下直營和網絡銷售。報告期內，八馬茶業通過線下加盟模式銷售額分別為2.93億元、4.80億元和5.95億元，占主營業務收入比例為41.12%、47.44%及48.07%，占比較高且呈逐漸上升趨勢。

但公司貢獻主營業務收入近一半的線下加盟銷售模式，毛利率在2020年僅40%左右，遠低于直營模式。數據顯示，2020年，八馬茶業線下直營的毛利率為73.47%，網絡銷售的毛利率為56.56%。

線下加盟成本較高。2020年，八馬茶業線下加盟模式成本為3.54億元，占總成本的62.63%;線下直營成本為1.06億元，占比18.71%;網絡銷售成本為1.05億元，占比18.48%。

存貨規模大幅增長占總資產35.48%

或是意識到不能過度依賴加盟模式，八馬茶業此次IPO，擬將3.03億元募資用于營銷網絡建設項目，計劃在全國15個城市新增308家直營店鋪。其中購物中心店44家、臨街專賣店168家、商超店96家;新增門店營業面積合計26898平方米。

為增強直營模式，八馬茶業還成立了電商團隊，與京東、天貓、唯品會、拼多多等電商平臺開展合作，發展線上與線下相融合的新零售模式。2018—2020年，公司網絡銷售收入占主營業務收入的比例分別為17.77%、16.08%、19.45%。

需要注意的是，線上、線下直營以及加盟渠道的擴張，又引來一個潛在的風險，就是存貨規模不斷上升。招股書顯示，2018-2020年，八馬茶業存貨賬面價值分別為1.51億元、2.09億元和3.2億元，占總資產的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。

八馬茶業也在招股書中表示，如果出現部分存貨因市場需求變化而導致價格下降或出現滯銷等情況，則公司需對該等存貨計提跌價準備或予以報損，從而對其財務狀況和經營成果產生不利影響。

為加大市場拓展力度，公司市場推廣等費用增長快速。報告期內，八馬茶業支付的市場推廣及廣告宣傳費(包括市場推廣費、廣告費和互聯網平臺服務費等)分別為0.67億元、0.91億元和1.15億元，合計達2.73億元。其中，2019年和2020年，較上年度分別增長34.79%和26.22%。

值得一提的是，長江商報記者注意到，招股書展示，八馬茶業在招股書中披露，報告期內存在6起被稅務主管機關處以行政處罰的情形，處罰原因包括丟失發票或未按照規定期限辦理納稅申報和報送納稅資料、未按期申報印花稅等，處罰金額合計1250元。此外，福建八馬因消防設施不符合消防規定，于2020年11月16日被安溪縣消防救援大隊處罰1.5萬元。

不過，處罰機關出具了此次處罰“不屬于嚴重違法行為、重大行政處罰”的證明。八馬茶業對此坦言，前述行政處罰涉及金額較小，且公司已對相關情況進行整改，未對發行人生產經營產生不利影響，不構成重大行政處罰。