市場避險情緒升溫，周一（2月21日）亞市開盤，現貨黃金短線跳漲， 盤中一度站上1908.12美元/盎司，創新近8個半月的高點。

年內黃金的漲幅已經超過3%，強于多數風險資產。因為看多黃金未來的表現，全球最大的黃金ETF——SPDR的倉位近期一直呈現穩步增長的態勢，目前的持倉達到1024.09噸，而在1月20日，該ETF持倉還不足1000噸。

黃金ETF持續凈流入

為何今年黃金一改去年頹勢，有效對沖通脹上行壓力？自美聯儲1月FOMC會議以來，各類資產的總體表現呈現了商品>股票>美元>美債的排序。縮短期限來看，自2月1日春節以來，黃金價格出現了一波強勢上漲，已突破1900美元/盎司關口。

中國國際期貨股份有限公司高級研究員湯林閩在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示， 近期黃金走勢主要受兩大因素影響：一是美聯儲緊縮政策的步伐及對其預期，二是地緣政治熱點俄烏局勢升溫。

“美聯儲3月加息基本板上釘釘，市場也早已消化了相關影響，目前的重點在于3月加息的幅度是否能達到甚至超過50個基點。美國CPI數據一直居高不下，市場對加息預期進一步提升。如果美聯儲采取更激進的動作，無論加息還是縮表，均會對金價釋放較高壓力。不過，近期一些國際地緣緊張局勢推了黃金一把。市場避險情緒升溫，資金紛紛涌入黃金，不但令金價完全抹去對美聯儲激進加息預期所導致的跌幅，而且創出更高水平。”湯林閩表示。

從目前的數據來看，看多黃金一方似乎占據了優勢，SPDR的持倉量已經達到1024.09噸，而在今年1月20日，該ETF的持倉量還在1000噸的下方，僅1月21日一日，SPDR就凈流入資金16.3億美元，是自2004年上市以來最大的單日凈流入。按噸位計算，凈流入量為27.6噸，這也讓SPDR的總持倉量再次重返1000噸之上，達到1008.45噸。

“近期現貨黃金的波動比較大，且頻率較快，已經要求柜臺每波動1元/克就需要相應的調整銷售價格。” 廣東省黃金協會副會長兼首席黃金分析師朱志剛對21世紀經濟報道記者表示。

多家機構力挺黃金

由于近期強勢的表現，市場對于黃金的走勢，逐漸轉向多頭。

東吳證券分析師陶川十分看好黃金今年的表現，他預計年內Comex黃金價格將突破2000美元/盎司大關。首先，經濟增速預期減弱疊加通脹壓力上升將成為今年金價的主要支撐因素。回顧去年的黃金走勢，雖然全球通脹壓力在供應危機下不斷累積，但黃金價格自2021年下半年以來一直不見起色。說明在經濟企穩階段，需求大幅回升所帶來的通脹壓力對金價的影響并不明顯。然而，近期IMF、WB等國際組織接連下調經濟增長預期，美債利差走闊，美國2022年經濟衰退概率有所上升；1月超預期的CPI同比增速推升了市場對于通脹問題的擔憂。在這兩方面因素的共同作用下，黃金的抗通脹、抗風險能力得以體現。

第二，加息周期下黃金價格與美國實際利率的負相關關系往往會失效。雖然金價與美債實際收益率有著極強的相關性，但從歷次美國加息周期，尤其是美聯儲年內加息次數較多時期的金價表現來看，市場往往更加關注加息對經濟增長的影響，而在這種擔憂下，黃金的避險屬性會得到凸顯。

高盛也是黃金堅實的多頭，高盛指出，黃金最重要的兩個驅動因素是“恐懼”（投資需求的驅動因素）和“財富”（新興市場購買力的驅動因素）。雖然美國的實際利率通常是恐慌情緒的晴雨表，但在貨幣刺激期間，其信號能力在經濟周期的后期會失效。相反，在那種情況下，市場對衰退風險的評估會是衡量恐慌情緒更好的指標。基于美國經濟放緩的預期和市場對經濟衰退擔憂的加劇，高盛預計，到2022年底黃金ETF的增持量將增長至每年300噸。同時，新興市場以美元計價的GDP預計將增長10%，高盛認為，黃金12個月后的價格將為2150美元/盎司。

不過國貿期貨的研報卻建議布局黃金空單。國貿期貨的理由是：短期來看，避險短期仍可能會對貴金屬價格構成支撐。且1月會議紀要未就3月是否加息50個基點給出清晰線索，因此貴金屬價格短期或繼續以避險邏輯為主，維持偏強震蕩。但中期而言，地緣政治風險對貴金屬價格的支撐往往不具備可持續性，時間較短，加上美聯儲加息或快于過去任何一輪加息周期（4-5次），實際利率跟隨名義利率回升至-0.43%，且未來仍有回升空間，加上預計美元指數仍有上行空間，故認為貴金屬價格中期仍會承壓，當前是逢高建倉較好的機會，建議投資者擇機沽空。