3月8日，LME鎳?yán)^續(xù)暴力拉漲。至北京時(shí)間午后14：30左右，再次出現(xiàn)單日100%的上漲，并創(chuàng)下101365美元/噸的新高。

巨幅波動(dòng)下，LME在北京時(shí)間當(dāng)日午后暫停鎳期貨交易。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，當(dāng)日16:15時(shí)起，文華財(cái)經(jīng)LME鎳期貨停止交易，延時(shí)報(bào)價(jià)不再更新。

雖然行業(yè)基本面存在一定支撐，但是連續(xù)兩日的罕見上漲顯然與供需關(guān)系無關(guān)。

“基本面已經(jīng)完全沒有辦法去解釋，更可能是發(fā)生在倫敦市場(chǎng)上的一次逼倉行情?！眹?guó)泰君安期貨高級(jí)研究員邵婉嫕評(píng)價(jià)稱。

3月7日晚間開始業(yè)內(nèi)亦有消息稱，此次逼倉事件的主角來自全球最大不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)青山控股集團(tuán)，以及全球大宗商品交易巨頭嘉能可。青山控股人士3月8日午后亦通過媒體回應(yīng)稱，“公司上午已經(jīng)在開會(huì)，正在整理相關(guān)資料和內(nèi)容，屆時(shí)將會(huì)統(tǒng)一作公開回應(yīng)?！?/p>

拋開逼倉事件不談，近兩日倫鎳的連續(xù)拉漲已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼、三元電池等產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

先是3月7日金川鎳上調(diào)2.4萬元至21.35萬元/噸，撫順特鋼含鎳品種合同暫停接單，3月8日無錫不銹鋼電子交易中心又暫停鎳品種所有提單買賣協(xié)議的交易……

交割品差異埋“逼倉”伏筆

根據(jù)本報(bào)3月7日?qǐng)?bào)道，前期鎳價(jià)已經(jīng)處于上漲趨勢(shì)當(dāng)中，只是短期內(nèi)受到俄鎳影響上漲加速，加之當(dāng)前全球鎳庫存處于歷史低位，刺激倫鎳價(jià)格迅速上漲。

不過，鎳價(jià)基本面有支撐不假，但是顯然不足以刺激單一期貨品種如此快速的上漲。

在3月7日日間交易時(shí)段出現(xiàn)30%的上漲后，進(jìn)入夜盤活躍交易時(shí)段后，LME鎳全天以72.67%的幅度收漲。

3月8日更為夸張，僅僅是日間交易時(shí)段，LME鎳便從前一日50300美元/噸的結(jié)算價(jià)最高上漲至101365美元/噸。

這顯然無關(guān)于基本面。光大期貨有色金屬團(tuán)隊(duì)指出，俄烏局勢(shì)雖然是推動(dòng)因素，但海外惡意擠倉則是主要推手。短期鎳價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離基本面。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，多位期貨業(yè)人士一致認(rèn)為，近兩日LME鎳的暴漲就是一次逼倉行為。

3月7日晚間市場(chǎng)上也有消息稱，青山控股在衍生品市場(chǎng)上積累了大量空頭頭寸，用來對(duì)沖他們?cè)阪嚿a(chǎn)過程中可能的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而遭到全球大宗商品巨頭嘉能可逼倉。

該消息雖然至今未獲得證實(shí)，但是卻無法排除這一可能性。

中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鎳業(yè)分會(huì)3月8日撰文指出，“在鎳產(chǎn)量連續(xù)保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，增長(zhǎng)的都是二級(jí)鎳中的NPI(含鎳生鐵)，而可交倉的一級(jí)鎳卻在下降。在LME進(jìn)行交易的電解鎳，和在印尼開花結(jié)果的NPI是兩種不同的商品，僅有少部分在下游應(yīng)用中存在交叉?！?/p>

以牌號(hào)為Ni9996的電解鎳，按照國(guó)標(biāo)GB/T6516-1997規(guī)定，其中鎳和鈷總量不小于99.96%，且鈷含量不大于0.02%；印尼NPI，則多指鎳含量低于15%的含鎳生鐵，二者含鎳差異巨大。

另有業(yè)內(nèi)人士前期已指出，現(xiàn)在電解鎳占鎳產(chǎn)量的比重逐漸降低，但是定價(jià)基本以電解鎳為主，NPI、硫酸鎳等產(chǎn)品只是影響價(jià)格的因素。極端情況下，比如市場(chǎng)庫存偏低時(shí)，容易發(fā)生逼倉情況，“雖然賣了、保值了，但是多頭拉高時(shí)，空頭是沒有貨可交的。”

可供交割品的不統(tǒng)一，空頭套保對(duì)象為非標(biāo)準(zhǔn)交割品的電解鎳，也為此次逼倉事件的發(fā)生埋下了伏筆。

“主戰(zhàn)場(chǎng)顯然在國(guó)外，但是相比于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，LME的信息透明度相對(duì)低不少，不會(huì)如國(guó)內(nèi)交易所一般公布機(jī)構(gòu)持倉排名?！敝行沤ㄍ镀谪浻猩饘傺芯繂T王彥青介紹稱。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，自3月4日倫鎳上漲加速以來，其整體持倉始終維持在22萬手左右，但是單日成交量卻從此前的5000手左右，迅速放大到了7日的2.4萬手。

就近期LME鎳的整體持倉、成交情況來看，持倉保持相對(duì)穩(wěn)定，多空雙方都沒有明顯的離場(chǎng)跡象，反而是成交量出現(xiàn)明顯上升，顯示出市場(chǎng)進(jìn)入到博弈非常激烈的狀態(tài)。

內(nèi)、外盤價(jià)差巨大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)激增

鎳，屬于國(guó)際定價(jià)商品，即便是倫鎳出現(xiàn)“離譜”上漲，在內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)的機(jī)制下，同樣會(huì)對(duì)內(nèi)盤帶來拉動(dòng)。

光大期貨8日早間測(cè)算的結(jié)果顯示，隔夜滬鎳迎來第二個(gè)漲停板，當(dāng)晚LME單日最大拉漲達(dá)到88%，若按照收盤50300美元/噸計(jì)算，國(guó)內(nèi)漲幅仍須達(dá)到40%才能與之匹配。

只是，行情變化過于迅速。

即便8日午后倫鎳創(chuàng)下10萬美元/噸新高后回落，最新價(jià)格仍然維持在8.23萬美元/噸。按照最新人民幣美元匯率計(jì)算，LME鎳盤面價(jià)相當(dāng)于人民幣51.97萬元/噸。

上述價(jià)格水平較滬鎳溢價(jià)率超過100%。3月8日，滬鎳期貨再次全線漲停，至收盤滬鎳主力2204合約尚不過22.88萬元/噸。

另據(jù)了解，進(jìn)口鎳成本計(jì)算中還需要考慮增值稅、關(guān)稅和港雜費(fèi)等成本，這部分費(fèi)用合計(jì)在14%左右。所以，LME鎳進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的實(shí)際成本還會(huì)更高。

上述內(nèi)外盤價(jià)格差異，以及國(guó)內(nèi)鎳需求高度依賴進(jìn)口等特點(diǎn)，使得滬鎳價(jià)格跟隨上行。

不過，需要指出的是，若滬鎳期貨受到補(bǔ)齊上述“價(jià)差”而連續(xù)上漲時(shí)，將自動(dòng)觸發(fā)交易所的調(diào)控規(guī)則。

3月7日，鎳價(jià)大漲當(dāng)日，上期所已經(jīng)發(fā)布通知“近期，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，請(qǐng)各有關(guān)單位做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，理性投資，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行?！?/p>

按照交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法等規(guī)定，當(dāng)某一期貨合約交易過程中，出現(xiàn)“連續(xù)數(shù)個(gè)交易日累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定水平時(shí)”或“連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時(shí)”，交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整交易保證金水平。

部分期貨公司出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，3月8日也已提高保證金標(biāo)準(zhǔn)。以中信期貨為例，該公司公布的3月7日滬鎳保證金標(biāo)準(zhǔn)為27%（其中：ni2203合約為28%），3月8日調(diào)整為鎳27%（其中：ni2203合約為28%，ni2204-2207、ni2209、ni2212、ni2301等合約30%）。

需要指出的是，LME鎳近兩日大幅上漲后的價(jià)格已經(jīng)“失真”，其價(jià)格有效性和參考性大幅降低。

“雖然整體環(huán)境仍然有利于鎳價(jià)，但后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視?！蓖鯊┣啾硎?。

他指出，首先地緣爭(zhēng)端存在緩和可能，其次當(dāng)前歐美并未直接針對(duì)俄鎳制裁，主要是市場(chǎng)蔓延的擔(dān)憂情緒令各方都不愿與俄鎳交易，以避免潛在風(fēng)險(xiǎn)，“若俄鎳出口渠道被打通，包括國(guó)內(nèi)能夠順利進(jìn)口俄鎳，那么供應(yīng)擔(dān)憂不再，將對(duì)鎳價(jià)形成打壓作用。”

再次，目前已有部分下游企業(yè)開始暫緩接單，等待價(jià)格明朗，若下游持續(xù)停滯，需求大幅走弱，亦將給鎳價(jià)帶來回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。歷史走勢(shì)也表明，當(dāng)大宗商品完全脫離供需關(guān)系后，其價(jià)格注定要出現(xiàn)理性回歸。

產(chǎn)業(yè)鏈客戶“封盤”應(yīng)對(duì)

LME鎳價(jià)的異動(dòng)，使得國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)チ丝孔V的價(jià)格參照物，并陷入到了短暫的茫然和觀望當(dāng)中。

“倫鎳這個(gè)價(jià)格國(guó)內(nèi)沒法進(jìn)口。第一，下游敢不敢買是回事，買了之后價(jià)格跌了怎么辦。第二，高價(jià)買進(jìn)來不可能低價(jià)賣產(chǎn)品，需要同下游去協(xié)調(diào)?！蓖鯊┣啾硎?。

長(zhǎng)江有色數(shù)據(jù)顯示，3月7日，金川鎳由18.95萬元/噸上調(diào)至21.35萬元/噸，每噸上漲2.4萬元/噸。

同一天，鋼鐵業(yè)內(nèi)有消息稱，由于近期原材料金屬鎳、金屬鈷及釩鐵等價(jià)格快速上漲，對(duì)生產(chǎn)成本影響存在較大不確定性，嚴(yán)重影響產(chǎn)品接單定價(jià)。

根據(jù)特鋼當(dāng)前市場(chǎng)情況變化，撫順特鋼決定，對(duì)含鎳、鈷及釩品種合同暫停接單，待金屬鎳、金屬鈷及釩鐵價(jià)格趨勢(shì)明朗，確定調(diào)價(jià)方案后，另行通知恢復(fù)接單日期。

對(duì)此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向上市公司核實(shí)了上述消息的真實(shí)性。

“公司此前已積累一定的訂單和原料庫存，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響?！睋犴樚劁撊耸?月8日表示，“今年1月產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)行過一次調(diào)價(jià)，加之公司價(jià)格調(diào)整并非很頻繁，這次鎳價(jià)大幅上漲后，是否跟進(jìn)價(jià)格調(diào)整還要觀望下?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，撫順特鋼92%的收入來自于特鋼產(chǎn)品，具體又分為合金結(jié)構(gòu)鋼、工模具鋼、不銹鋼和高溫合金等。

雖然目前無法確定撫順特鋼實(shí)際的鎳使用量，但是上述人士回應(yīng)稱“涉鎳、鈷、釩等產(chǎn)品，公司所占比例不低。”

3月8日，無錫不銹鋼交易中心發(fā)布“關(guān)于鎳暫停交易的通知”，為控制風(fēng)險(xiǎn)，暫停鎳品種所有提單買賣協(xié)議的交易。

同時(shí)，該中心還將不銹鋼品種所有提單買賣協(xié)議的訂金和漲跌限幅分別調(diào)整至10%和12%，將鎳品種所有提單買賣協(xié)議的訂金和漲跌限幅分別調(diào)整至12%和15%。

需要指出的是，雖然鎳最大的下游為不銹鋼，但是近兩年以三元電池為代表的需求增量同樣不可忽視，尤其是在8系“高鎳化”的行業(yè)趨勢(shì)下。

如今，隨著倫鎳價(jià)格的暴漲，鎳鈷錳酸鋰電池成本端壓力驟增。

華南一家三元前驅(qū)體企業(yè)人士7日指出，公司產(chǎn)品采取“金屬價(jià)+加工費(fèi)”模式定價(jià)，按照下游客戶需求鎖定供應(yīng)量，具體價(jià)格跟隨金屬價(jià)調(diào)整、與客戶協(xié)商。

“此前就是因鈷價(jià)過高，為降低成本才采用高鎳化替代。如果鎳價(jià)長(zhǎng)期處于高位，勢(shì)必會(huì)對(duì)下游需求產(chǎn)生影響?！鄙鲜鋈耸恐赋?。

另有正極材料生產(chǎn)商反饋稱，當(dāng)前公司原料主要來自前期庫存，至于4月份的原料采購還要再觀望下。