近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及消費(fèi)能力的提升驅(qū)動(dòng)醫(yī)美需求快速發(fā)展，然而，當(dāng)這種發(fā)展速度遠(yuǎn)高于行業(yè)管理政策更新的速度，也遠(yuǎn)高于醫(yī)美企業(yè)自覺(jué)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的速度時(shí)，一系列“黑醫(yī)美”、“水貨假貨”等醫(yī)美亂象便會(huì)滋生，醫(yī)美維權(quán)事件或負(fù)面新聞便會(huì)經(jīng)常曝光在公眾媒體面前。在2022年央視“3.15”晚會(huì)上，醫(yī)美速成班亂象被公之于眾，醫(yī)美行業(yè)也由此再一次被推上風(fēng)口浪尖。
而資本市場(chǎng)上關(guān)于“對(duì)醫(yī)美企業(yè)上市收緊”的傳聞早已沸沸揚(yáng)揚(yáng)。2021年創(chuàng)爾生物、敷爾佳IPO先后折戟，2022年伊美爾、愛(ài)美客向港交所遞交的招股書陸續(xù)失效，業(yè)內(nèi)恐慌加劇。另一方面，已上市的愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科等多只醫(yī)美概念股也于近期披露了2021年年報(bào)。那么，在亂象頻發(fā)、監(jiān)管雷厲的2021年，已上市的醫(yī)美股會(huì)有何業(yè)績(jī)表現(xiàn)？
85%醫(yī)美股2021年盈利：“玻尿酸三巨頭”業(yè)績(jī)顯增，產(chǎn)業(yè)鏈上游盈利能力強(qiáng)于下游
據(jù)wind數(shù)據(jù)披露，截至2022年3月18日，在A股醫(yī)美概念股板塊的37只個(gè)股下，已有20只醫(yī)美股披露了2021年業(yè)績(jī)，其中17家預(yù)計(jì)盈利，占比85%，分別為愛(ài)美客、貝泰妮、華熙生物、華邦健康、昊海生科、水羊股份、三友醫(yī)療、愛(ài)博醫(yī)療、冠昊生物、穩(wěn)健醫(yī)療、中順潔柔、悅心健康、可靠股份、金發(fā)拉比、兩面針、青島金王、潔雅股份等；3家業(yè)績(jī)虧損，分別為奧園美谷、澳洋健康、ST國(guó)醫(yī)。
圖片來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)據(jù)公開(kāi)資料整理
3月7日，愛(ài)美客披露了2021年年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2021年愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.48億元，同比增長(zhǎng)104.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.57億元，同比增長(zhǎng)120.89%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9.14億元，同比增長(zhǎng)115.55%。2021年愛(ài)美客的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比翻倍，且凈利潤(rùn)增速依然高于營(yíng)收增速，全年毛利率達(dá)到93.70%，同比增長(zhǎng)1.89個(gè)百分點(diǎn)，已超過(guò)貴州茅臺(tái)。
華熙生物2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.48億元，同比增加87.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)7.82億元，同比增長(zhǎng)21.13%，全年的綜合毛利率為78.06%。其中功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.20億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的67.10%，同比增長(zhǎng)146.57%，報(bào)告期內(nèi)華熙生物加快推進(jìn)從TO B端到TO C端的商業(yè)模式轉(zhuǎn)化。同時(shí)，華熙生物2021年的銷售費(fèi)用已達(dá)24.36億元，同比擴(kuò)大121.66%；其中線上推廣服務(wù)費(fèi)為13.13億元，占比53.91%。由于銷售費(fèi)用的擴(kuò)張，華熙生物的凈利率由2020年的24.50%下滑至2021年的15.67%。
昊海生科2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.66億元，同比增長(zhǎng)32.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比增長(zhǎng)53.19%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)58.38%。2021年昊海生科收購(gòu)了歐華美科等實(shí)現(xiàn)并表，拓展了公司醫(yī)美業(yè)務(wù)線。
醫(yī)美行業(yè)下游包括各類醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)以及廣告?zhèn)髅健2O平臺(tái)、醫(yī)美中介等醫(yī)美服務(wù)平臺(tái)，與上游“醫(yī)美茅”愛(ài)美客等相比，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)端奧園美谷等2021年的業(yè)績(jī)顯得頗為慘淡。
奧園美谷預(yù)計(jì)2021年持續(xù)虧損態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)虧損850萬(wàn)元~1150萬(wàn)元，扣非后凈利潤(rùn)虧損1.4億元~1.9億元，據(jù)wind數(shù)據(jù)披露，2019年奧園美谷扣非后凈利潤(rùn)虧損1.21億元，2020年這一虧損已擴(kuò)大至2.01億元，2021年預(yù)計(jì)持續(xù)虧損，近三年累計(jì)虧損已超4億元。
澳洋健康2021年?duì)I業(yè)總收入30.31億元，同比下降1.70%；歸屬于上市公司股東的凈虧損10.37億元，同比下降103.71%。ST國(guó)醫(yī)預(yù)計(jì)2021年?duì)I業(yè)收入29.65億元，同比增長(zhǎng)84.48%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈虧損7.35億元~8.25億元，同比下滑1720.35%~1918.76%。關(guān)于業(yè)績(jī)出現(xiàn)巨大虧損的原因，ST國(guó)醫(yī)解釋稱，2021年度公司旗下三大綜合性醫(yī)療院區(qū)西安高新醫(yī)院、西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院、商洛國(guó)際醫(yī)學(xué)中心醫(yī)院實(shí)現(xiàn)全面投用，公司整體醫(yī)療床位使用量處于快速提升階段，運(yùn)營(yíng)成本、期間費(fèi)用相較于營(yíng)業(yè)收入處于較高水平。
為何醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上下游盈利能力兩極分化？據(jù)國(guó)盛證券此前分析，我國(guó)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前的典型特征是價(jià)值分布不均衡，上游原料生產(chǎn)商和產(chǎn)品制造商技術(shù)壁壘滲透，產(chǎn)業(yè)鏈附加值較高，盈利能力強(qiáng)勁，產(chǎn)品毛利率可達(dá)50%~90%，凈利率區(qū)間處于20%~50%之間；而下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)門檻低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致市場(chǎng)集中度低，盡管醫(yī)美機(jī)構(gòu)擁有自主定價(jià)權(quán)，但因高昂的獲客成本和運(yùn)營(yíng)成本，盈利能力也并不理想，頭部醫(yī)美機(jī)構(gòu)的凈利率僅為7%左右。
37只醫(yī)美股2021年股價(jià)平均漲幅4.71%：下半年監(jiān)管陸續(xù)補(bǔ)位，醫(yī)美股股價(jià)明顯下跌
據(jù)wind數(shù)據(jù)披露，2021年全年，A股37只醫(yī)美股股價(jià)平均漲幅4.71%，其中金發(fā)拉比全年股價(jià)漲幅92.63%居首位，豪悅護(hù)理全年股價(jià)跌幅56.61%居末位。
具體來(lái)看，2021年上半年37只醫(yī)美股股價(jià)平均漲幅40.94%，其中奧園美谷、金發(fā)拉比、昊海生科、朗姿股份、愛(ài)博醫(yī)療、愛(ài)美客等6只醫(yī)美股上半年股價(jià)漲幅超過(guò)100%，其中奧園美美谷股價(jià)漲幅189.47%居首位，金發(fā)拉比股價(jià)上漲165.52%，昊海生科股價(jià)上漲132.17%，朗姿股份股價(jià)上漲119.33%，愛(ài)美客股價(jià)上漲117.80%。其中奧園美谷和朗姿股份所屬醫(yī)美產(chǎn)業(yè)下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)，昊海生科和愛(ài)美客所屬醫(yī)美產(chǎn)業(yè)上游原料生產(chǎn)和產(chǎn)品制造商。
2021年上半年，僅丸美股份、依依股份、百亞股份、科思股份、冠昊生物、穩(wěn)健醫(yī)療、嘉亨家化、豪悅護(hù)理等8只醫(yī)美股股價(jià)較年初有所下滑，其余29只醫(yī)美股股價(jià)在上半年均有所上漲，除上述已提及的企業(yè)外，華熙生物2021上半年股價(jià)上漲89.76%，貝泰妮上半年股價(jià)上漲67.14%，愛(ài)爾眼科上半年股價(jià)上漲23.11%，珀萊雅上半年股價(jià)上漲10.98%。
圖片來(lái)源：財(cái)經(jīng)網(wǎng)機(jī)據(jù)公開(kāi)資料整理
為何醫(yī)美股的股價(jià)在2021年上半年和下半年均有如此大的差異？據(jù)國(guó)海證券分析，主要與下半年醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)有關(guān)。
國(guó)海證券認(rèn)為，醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展長(zhǎng)期以來(lái)一直伴隨著“行業(yè)不規(guī)范”的陰影，這一方面加大了消費(fèi)者選擇醫(yī)美服務(wù)的顧慮，進(jìn)而限制醫(yī)美行業(yè)的發(fā)展；另一方面低廉違規(guī)成本、不公平、不透明的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也在行業(yè)內(nèi)造成“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)狀。事實(shí)上，從2017年開(kāi)始醫(yī)療美容亂象已引起國(guó)家有關(guān)部門高度關(guān)注，各項(xiàng)政策法規(guī)密集出臺(tái)、非法醫(yī)美整治行動(dòng)多次開(kāi)展，只不過(guò)2021年下半年監(jiān)管節(jié)奏明顯加快，系統(tǒng)性監(jiān)管和整治工作已展開(kāi)，行業(yè)進(jìn)入“強(qiáng)監(jiān)管”時(shí)代，而2022年為“規(guī)范醫(yī)美”的關(guān)鍵一年。
圖片來(lái)源：國(guó)海證券
中信證券表示，醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)鏈、多部門“嚴(yán)監(jiān)管”將常態(tài)化，大的政策已經(jīng)出臺(tái)，未來(lái)不排除出臺(tái)配套細(xì)化政策等，政策落地執(zhí)行也將更具實(shí)操性；但這本意并非為打壓甚至像教培行業(yè)等出現(xiàn)方向性逆轉(zhuǎn)，而是旨在打擊非法醫(yī)美保護(hù)消費(fèi)者，引導(dǎo)理性的醫(yī)美消費(fèi)觀念，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)、健康的發(fā)展。
王苗苗/文
