全球知名的營銷公司藍色光標（300058.SZ）在邁向千億路上栽了個跟頭。

4月27日晚間，藍色光標披露的2022年一季度報告顯示，今年前三個月，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）為0.33億元，同比下降幅度高達91%。

同期披露的2021年度報告顯示，過去一年，藍色光標實現營業收入400.78億元，同比微降，凈利潤為5.22億元，同比下降幅度接近30%。

雖然2021年營業收入和凈利潤雙降，但藍色光標雄心不減。公司CEO潘飛在年報中表示，公司正在推動新戰略，未來5年，既有業務營業收入將從目前的400億奔向千億，2022年正是千億目標的開局之年。藍色光標積極發力元宇宙，聲稱聚焦于內容的創作生產和基于內容的運營。

或因元宇宙概念，去年11月至今年1月，藍色光標的股價大幅上漲，三個月內翻了一倍多，但今年以來，已經被打回原形，繪出一條完美的過山車K線。

長江商報記者發現，今年一季報顯示，藍色光標前十大股東中，有6名股東所持股權高比例質押，其中，實際控制人趙文權所持股權還被司法凍結。

千億目標之下營收凈利雙降

出人意料，但似乎又在意料之中，藍色光標的經營業績出現大變臉。

根據一季報，今年前三個月，藍色光標實現營業收入77.82億元，較上年同期減少26.09億元，減少幅度為25.11%。公司實現的凈利潤為0.33億元，上年同期為3.63億元，同比減少3.30億元，減少幅度高達91%；扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）為1.19億元，同比也下降了42.31%。

凈利潤下降幅度超過90%，確實讓人有些意外，但公司凈利潤下降，在市場意料之中。2021年，藍色光標的經營業績就不太理想。

年報顯示，2021年全年，藍色光標實現營業收入400.78億元，同比微降1.11%，凈利潤為5.22億元，同比下降27.95%。這是公司自2018年以來首次出現營收凈利雙降。

分季度看，去年一二三四季度，公司實現的營業收入分別為103.91億元、117.22億元、93.70億元、85.95億元，同比變動幅度為28.01%、26.62%、-18.40%、-26.35%，三四季度，同比、環比均在下降。

對應的凈利潤為3.63億元、2.13億元、-0.30億元、-0.24億元，同比變動78.48%、72.99%、-110.37%、-122.63%，三四季度，不僅同比出現較大幅度下滑，且接連虧損。同期，公司實現的扣非凈利潤為2.06億元、2.26億元、1.62億元、0.61億元，同比變動幅度分別為41.08%、69.32%、-8.40%、-53.63%。

導致藍色光標凈利潤與扣非凈利潤變動不一致的主要原因是非經常性損益影響。2021年全年，公司非經常性損益為-1.34億元，各季度，公司的投資凈收益加上公允價值變動凈收益分別為1.61億元、0.03億元、-1.50億元、0.06億元。此外，四季度，公司還出現信用減值損失1.12億元。

近幾年，投資收益等在藍色光標的利潤中地位不低。2018年至2020年，公司的投資凈收益分別為1.28億元、0.81億元、3.41億元，公允價值變動凈收益為-0.70億元、3.14億元、-1.15億元，二者合計為0.58億元、3.95億元、2.26億元。

這三年，公司實現的凈利潤分別為3.89億元、7.10億元、7.24億元，同比增長幅度為74.99%、82.66%、1.94%。

此外，資產、信用減值也是影響凈利潤變動的重要因素。2018年，二者減值合計數為0.91億元，2019年、2020年分別為1.52億元、1.30億元。此前的2017年，其減值數合計為1.37億元。

值得一提的是，2021年，藍色光標的期間費用還有壓縮跡象。公司的銷售費用、管理費用分別為8.68億元、8.26億元，上年同期為7.55億元、9.56億元，同比變動1.13億元、-1.30億元。

在年報中，藍色光標總經理潘飛信心十足，他提出了公司未來五年發展新戰略，營業收入要從目前的400億元奔向千億。

藍色光標的千億目標在未來五年能實現嗎？

自稱科技公司研發費率僅0.16%

藍色光標聲稱，其是一家營銷科技公司。但是，其科技含量不足。

潘飛稱，藍色光標不僅僅是一家以廣告、公關、創意為主的公司，更是一家營銷科技集團。過去7年，作為一家營銷公司，藍色光標累計研發投入超過7億元。未來，公司會繼續堅持并加大研發投入，讓技術、數據、創意、服務四者融合的商業模式成為驅動公司前進的基礎。

藍色光標自身定位為一家營銷科技公司，那么，其研發投入情況如何呢？

根據歷年年度報告，2016年至2021年，公司研發投入為1.71億元、1.66億元、0.94億元、0.71億元、0.68億元、0.65億元，逐年在減少。而在這期間，公司實現的營業收入分別為123.19億元、152.31億元、231.04億元、281.06億元、405.27億元、400.78億元，逐年在增長。

剔除資本化投入，上述同期，公司的研發費用分別為0.33億元、0.81億元、0.66億元、0.32億元、0.47億元、0.65億元，波動較為明顯。近三年，剔除資本化的研發投入占當期營業收入的比例分別為0.11%、0.12%、0.16%。

研發費率偏低，據此判斷，藍色光標的科技含量明顯不足。

讓人意外的是，藍色光標的重要股東多進行股權質押融資。

根據今年一季報，藍色光標前十大股東中，趙文權、孫陶然、李芃、建信基金－興業銀行－北京領瑞投資管理有限公司、吳鐵、陳良華等位居前七大股東，其中，除大股東趙文權外的六大股東分別持有藍色光標5.82%、3.24%、3.15%、2.76%、1.99%、1.80%股權。其中，李芃所持股權質押率超90%，且全部被凍結。建信基金－興業銀行－北京領瑞投資管理有限公司所持股權全部被質押，孫陶然、吳鐵、陳良華的股權質押率分別為87.10%、82.43%、79.82%。

趙文權，既是藍色光標的創始人，也是公司實際控制人、董事長，其所持股權部分被質押，全部被司法凍結。

藍色光標成立于1996年，由趙文權、許志平、陳良華、吳鐵、孫陶然共同創立。2020年以來，許志平、陳良華、吳鐵紛紛減持套現，目前，許志平已經退出前十大股東。此外，去年及今年一季度，陳良華、吳鐵、李芃、建信基金－興業銀行－北京領瑞投資管理有限公司等頻頻減持。其中，今年一季度，前十大股東五個減持，且幾乎是在高位減持。

2021年，元宇宙概念火爆，藍色光標順勢提出進軍元宇宙。或許是這一因素，公司股價大漲。去年10月28日，公司股價為4.87元/股，到今年1月4日，股價最高達到12.88元/股，區間最大漲幅約為164.48%。

盡管潘飛稱，藍色光標涉足元宇宙，不是為了迎合熱點，更不是為了推動股價，但市場仍然質疑，高比例質押情況下，藍色光標借助元宇宙概念，推動股價大漲，股東順勢高位減持套現。