在今年以來以多元化戰略為目的的并購大降99%之際，上市公司跨界新能源產業鏈的勢頭強勁，包括海螺水泥、正邦科技、金剛玻璃、新筑股份和江蘇陽光等公司大舉布局新能源。
“做水泥的”“養豬的”這類公司與新能源行業距離較遠，有的公司更是因此收到監管層問詢函，要求其說明建設光伏新能源全產業鏈項目的可實現性和投資風險？武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，“這其實是反映了一些企業短視、投機的心態，即使并購成功，同質化的決策也很容易導致產能過剩。”
多元化并購大降九成
【資料圖】
跨界新能源熱情不減
據Wind統計，在今年第一季度和第二季度以來（截至6月23日，下同），包括進行中、完成、失敗等進度在內的并購數量分別有2145起和2327起，涉及金額分別為16318.42億元和21314.42億元，而在去年同期，并購數量分別有2663起和2703起，涉及金額分別為28565.94億元和33498.02億元。對比來看，今年以來，與上市公司相關的并購數量及規模均明顯減少。其中，以多元化戰略為目的的并購變化最為明顯，其在今年第一季度和第二季度以來涉及的金額分別為179.32億元和190.59億元，分別同比減少99.12%和99.30%。
圖1：近2年并購數量/金額變化情況（單位：起，億元）
數據來源：Wind
對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《紅周刊》表示，這實際上并不是并購減少了，而應該是有序監管的結果。“我們知道，資本市場的并購是產業整合，是上市公司做大做強的一個重要的通道。但從過去經驗來看，并購大多表現為短炒、對賭、玩杠桿，甚至包括利益輸送，這使得并購市場亂象叢生，尤其是在2015年~2017年達到了一個非常巔峰的時期。資本的無序擴張造成了資本市場的混亂，同時也對實體經濟造成了很大沖擊。不過，經過了最近幾年的整頓，整個并購市場基本上有序化、規范化了。”
董登新同時指出，“現在我們的管理層實際上是在大力鼓勵并購的，但為什么并購市場卻不見起色？這主要是因為我們要的是健康的并購，就是企業并購應該是有長遠戰略考慮的，包括延長產業鏈、構建產業集群、做大做強主業等，尤其是在研發創新的能力提升方面，通過并購要有明顯的成效。并購既要考慮宏觀層面上的國家利益、產業政策，同時也要考慮投資者（中小股東）的長遠利益，并購并不是掏空上市公司、轉移資產。也因此，現在的并購門檻變高了，所以并購市場反而不那么活躍了。”
在并購潮降溫之下，跨界布局新能源產業鏈的并購卻熱度不減。目前，包括正邦科技、金剛玻璃、新筑股份和江蘇陽光等養豬的、做紡織的公司均宣布跨界新能源產業鏈（表1）。
這種跨界對這些公司股價有刺激作用，以“養豬大戶”正邦科技為例，公司在6月18日公告與國家電投簽署了《“碳中和”綜合智慧能源項目合作協議書》，公告后的首個交易日（6月20日），正邦科技股價漲停。但在接下來的幾個交易日，正邦科技股價轉而下行，目前與公告前的收盤價對比甚至有所下滑。
對于上述公司的跨界，董登新認為，“正常的并購主要有兩種形式：一是規模或者體量比較大的集團公司進行跨界并購，因為它有多元化經營的必要；二是規模或者體量比較小的、主業單一的公司，它的并購應該是進行產業整合，通過產業鏈的兼并做大做強主業。如果主業比較單一的公司去搞跨界并購，它的成本風險是非常大的，往往失敗率很高。現在小公司跨界并購（新能源）的扎堆效應，應該說是意識到了高科技的重要性，但這其實是反映了一些企業短視、投機的心態，即使并購成功，同質化的決策也很容易導致產能過剩，最終的結局一定是行業大洗牌，帶來新一輪社會資源的閑置和浪費。”
新筑股份虧損收購晟天新能源
即便成功也難改善公司基本面
主營為橋梁功能部件、軌道交通業務的新筑股份，是積極向新能源產業鏈跨界轉型的上市公司之一。據新筑股份公告顯示，公司擬向控股股東四川發展支付現金購買其持有的晟天新能源51.60%的股權。本次交易完成后，晟天新能源將成為公司的控股子公司。據晟天新能源官網介紹，公司位于四川天府新區，自成立以來致力于開發適宜地區豐富的太陽能等可再生能源，也因此，新筑股份將新增新能源發電業務。
對此，新筑股份表示，“公司盈利能力較弱。通過本次交易，將注入盈利能力較強、發展前景廣闊的光伏優質資產，改善上市公司的經營狀況。”
實際上，新筑股份正長期處于經營不善的困境。據《紅周刊》梳理，新筑股份自2010年上市以來至今，合計有四個年度虧損，其中于2021年交了一份最差成績單，公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為12.49億元和-2.86億元，分別同比下滑46.67%和578.99%。新筑股份解釋稱，主要是因為報告期內軌道交通產業訂單減少、營業收入減少，營業利潤相應減少。
圖2：新筑股份上市以來財務表現
圖片來源：Wind
此外，新筑股份2020年處置奧威科技8%股權、確認投資收益2.63億元，而2021年這項投資收益同比減少。若剔除2020年的投資收益，那么新筑股份在2019-2021年就是連續三年虧損，其中，2019年虧損1.83億元，同比下滑1491.31%。
若新筑股份成功并購晟天新能源，是否就能改善公司基本面呢？
據了解，晟天新能源的盈利能力尚可，但穩定性不足。據Wind顯示，晟天新能源2019~2021年實現營業總收入分別為3.67億元、3.85億元和4.71億元，實現凈利潤分別為0.90億元、0.47億元和1.10億元，波動明顯。
更重要的是，由于晟天新能源的體量較小，并入新筑股份對其影響并不大。如在營業收入方面，新筑股份2021年實現營業收入12.49億元，即使加上晟天新能源同期全部的營業收入（新筑股份持有晟天新能源51.60%的股權）才增至17.20億元，新筑股份的營業收入仍同比下滑26.56%。凈利潤方面也是如此，加上晟天新能源同期全部的凈利潤后，新筑股份仍處于虧損狀態（見表2）。
或是因此，在新筑股份2021年12月24日首次公告重大資產重組后，公司股價由4.9元/股不斷上漲，僅五個交易日漲至7.89元/股，累計漲幅達61.02%。但隨后新筑股份便開始一路下行，股價最低值是今年4月27日的3.90元/股。
圖3：新筑股份近期股價表現
圖片來源：Wind
江蘇陽光兩次“介入”新能源
至今均無實質性進展
與新筑股份相比，主營為紡織面料的江蘇陽光更為積極，公司已在今年以來兩次公告要進行新能源投資。據江蘇陽光公告顯示，公司首次宣布介入新能源是在3月9日，擬在內蒙古設立全資子公司內蒙古澄安新能源有限公司（以下簡稱“澄安新能”），主營包括半導體材料、單晶硅棒、單晶硅片、多晶硅棒、多晶硅片、太陽能電池組件的研究、生產、加工、銷售等。其中，澄安新能注冊資本為20億元，江蘇陽光以現金方式、100%比例出資。
江蘇陽光第二次宣布介入新能源是在4月23日。江蘇陽光稱，公司與包頭市人民政府簽訂了《投資合作協議》、包頭市九原區人民政府簽訂了《投資合作協議》，擬在包頭市投資建設光伏新能源全產業鏈項目，總投資（不含電站）約200億元。
但據了解，江蘇陽光首次介入新能源的計劃目前處于停滯狀態，公司除完成了澄安新能相關工商注冊手續（3月25日完成）以及注冊地變更（4月24日完成）外，再無其他實質性進展，包括能評、環評、安評等其他相關行政審批事項均未獲得核準批復；《可行性研究報告》尚未編制完成等。更重要的是，江蘇陽光在貨幣資金明顯短缺的情況下，尚無具體的籌資計劃。數據顯示，江蘇陽光去年末的貨幣資金為8.43億元，到今年一季度末，已降至7.72億元。
而在首次宣布介入新能源還在進行中之際，江蘇陽光第二次宣布介入新能源引起了監管層的關注。上交所要求公司說明設立澄安新能事項相關進展、公司在資金不足且無技術及人員儲備的情況下進行跨行業投資的主要考慮，并且說明第二次投資200億元建設光伏新能源全產業鏈項目的可實現性和投資風險。
對此，江蘇陽光在回復問詢函的公告中稱，澄安新能相關項目推進尚無實質性進展，投資光伏新能源項目，是看好該行業發展前景，但目前尚未進行充分的論證工作，尚處于早期意向階段。
同時，江蘇陽光表示，設立澄安新能和簽訂《投資合作協議》涉及的相關對外投資屬于同一個對外投資，即澄安新能20億元的注冊資本屬于“第二次”介入新能源200億元總投資的一部分。而《紅周刊》也查閱資料發現，澄安新能的辦公地址是內蒙古自治區包頭市九原區九原工業園區管委會辦公樓206，與“第二次”介入新能源合作的主體所在的市區吻合。但即便如此，江蘇陽光也將面臨貨幣資金明顯短缺的情況。
江蘇陽光兩次宣布介入新能源，目前均無實質性進展，但在二級市場反響劇烈。據Wind顯示，江蘇陽光股價在公司首次宣布介入新能源之后便迎來漲停，之后更是連續大漲，綜合來看，連續6個交易日大漲52.22%。在第二次宣布介入新能源后，江蘇陽光股價在首個交易日的盤中同樣迎來大漲，但截至收盤出現跳水，并在接下來的兩個交易日連續大跌，累計收跌18.87%。這或許意味著，投資者對江蘇陽光無實質性的利好不再“感冒”。
