“A拆A”近年屢見不鮮，如今，上港集團(600018.SH)更是野心勃勃，欲要“主板拆主板”。

6月29日晚間，上港集團宣布，擬將旗下集裝箱運輸板塊子公司錦江航運分拆至上交所主板上市。根據公告，截至目前，上港集團直接和間接持有錦江航運100%股份，本次分拆上市完成后，公司股權結構不會發生變化，且仍將維持對錦江航運的控股權。

上港集團認為，公司與錦江航運經營區域、所需船舶運輸資質、運輸工具、企業功能定位上存在較大差異，不構成實質性的同業競爭。

長江商報記者注意到，2021年以來，航運行業景氣度飆升，上港集團作為全球性龍頭，實現營收342.9億元、凈利潤146.8億元，同比分別增長31.28%、76.74%，創下歷史新高。其中，錦江航運運輸收入大幅增長也成為公司業績增長的重要原因之一，2021年，標的公司營收、凈利潤分別為53.66億元、13.14億元，占比分別為15.64%、8.95%。

擬推A股第二起“主板拆主板”交易

2021年12月，上交所主板上市公司物產中大分拆物產環能登陸上交所主板，這也是A股首例成功的“主板拆主板”交易。

僅僅一月后，也就是2022年1月13日晚間，上港集團也宣布欲分拆控股子公司錦江航運至上交所主板上市。6月29日晚間，其正式披露了分拆預案。

據了解，錦江航運成立于1983年，主要從事國際集裝箱運輸、航運專業服務和航運物流業務。

2015年，上港集團以19億元現金收購錦江航運79.20%股權，于2018年收購錦江航運剩余20.80%股權，并逐步與旗下業務進行整合。目前，其主要經營東亞、東南亞等集裝箱班輪運輸，并實現了中國日本“兩個圓心”及中國主要港口和東南亞主要港口的“雙向輻射”布局。

截至6月29日，上港集團以直接持股以及通過全資子公司上海港國際客運中心開發有限公司間接持股的方式合計持有錦江航運100%的股份，為錦江航運的控股股東。上海市國資委通過下屬全資子公司共計持有上港集團40.97%的股份，為錦江航運的實際控制人。

上港集團規劃將錦江航運分拆至主板上市的底氣之一，也來源于錦江航運近年來亮麗的財務數據。

根據錦江航運未經IPO專項審計的財務數據，其2019-2021年實現營收分別為35.06億元、33.98億元、53.66億元，實現凈利潤分別為3.95億元、3.98億元、13.14億元。其中，2021年，公司營收、凈利潤同比增長57.92%和233.5%，三年合計實現凈利潤21.01億元。與此同時，公司盈利能力也顯著提升，同期毛利率分別為19.92%、24.5%、38.17%。

錦江航運之所以能夠取得好成績，正是由于受疫情、運力等因素影響，國際航運市場大幅波動，多數航線市場運價大幅飆升，航運公司盈利狀況大幅改善。事實上，去年以來集裝箱運輸業務正處于高景氣周期，不少行業相關上市公司都賺得盆滿缽滿，這也包括了中遠海控、寧波港、日照港、招商輪船等。

但是，航運行業屬于周期性行業，受宏觀經濟周期和行業經濟周期波動的影響較大。若宏觀經濟周期下行或行業市場低迷，將影響航運行業需求水平，進而影響公司業績。

上港集團也在預案中指出，如若全球疫情情況后續出現較大的改善，運力短缺問題得到解決，則航運價格可能會出現回落，從而影響錦江航運的經營業績。

不過，對于航運行業的周期強度，有機構認為，目前散貨、油運船隊老齡化程度較高，且基本沒有新增運力。同時IMO環保政策日趨嚴格，對供給端形成較強限制。且船塢產能過去10年未曾擴張，但訂單已經排期到2024年。意味著散貨、油運景氣上行期較難進行運力擴張，因此景氣上行的持續性大概率強于以往。

投資收益101億元

在本次分拆事項之中，引起市場關注的另一點是，本次分拆是否會產生同業競爭問題，以及是否會影響上港集團本身利益。

資料顯示，上港集團主要從事港口相關業務，主營業務分為集裝箱板塊、散雜貨板塊、港口物流板塊和港口服務板塊。錦江航運主要從事國際、國內海上集裝箱運輸業務。

上港集團表示，在港口物流領域，上港集團控制的其他企業(錦江航運及其下屬企業除外)中存在經營長江水系內支線集裝箱運輸業務的情形。與錦江航運所經營的國際、國內海上集裝箱運輸業務相比，上述主體主要經營長江水系的內河內支線集裝箱運輸業務，二者經營區域、所需船舶運輸資質、運輸工具、企業功能定位上存在較大差異，不構成實質性的同業競爭。

事實上，上港集團本身便具有強大的實力。

2021年，上港集團母港貨物吞吐量完成5.39億噸，同比增長5.7%。其中，母港散雜貨吞吐量完成8238.8萬噸，同比增長8.9%。公司母港集裝箱吞吐量完成4703.3萬標準箱，同比增長8.1%，連續十二年保持世界首位，同時，年內多次刷新單月和單晝夜集裝箱吞吐量歷史紀錄。

雖然有著穩固的市場地位，但上港集團前些年的日子并不算好過。

2018年-2020年，上港集團營收分別為380.4億、361億、261.2億;凈利潤為102.8億、90.62億、83.10億，連續三年下滑。直到2021年航運行業爆發，公司實現營收342.9億元、凈利潤146.8億元，同比分別增長31.28%、76.74%，創下歷史新高。2022年一季度，行業景氣延續，公司分別實現營收、凈利潤分別為124.1億元、54.94億元，同比分別增長61.51%、86.04%。

上港集團表示，2021年，公司母港貨物吞吐量和集裝箱吞吐量實現較大增長，港口主業利潤貢獻穩步提升;子公司上港集團瑞泰發展有限責任公司、上港集團瑞祥房地產發展有限責任公司房產銷售利潤有所增長;子公司錦江航運運輸收入增加。

值得關注的是，除了主業貢獻的利潤，上港集團投資獲得的盈利也不容小覷。

2021年，公司投資收益高達100.9億元，同比增長89.65%，2022年一季度，公司投資收益繼續增長，實現23.27億元，同比增長100.18%。

長江商報記者注意到，上港集團投資收益的增長，主要來自東方海外國際、上海銀行、郵儲銀行等公司的盈利增長。截至2021年底，公司分別持有東方海外國際、上海銀行、郵儲銀行9.07%、8.32%、3.89%的股份，2021年，上述三家公司分別實現凈利潤460.09億元、220.42億元、761.7億元。