只要隨手輸入幾個關鍵詞，一幅精美的畫作就能在頃刻之間生成；只需設置好響應的指令，從撰寫腳本到剪輯視頻，甚至創作音樂都能“絲滑”完成……今年以來，AIGC以雷霆之姿席卷各行各業，各大AI公司紛紛發力，搶抓大模型及AIGC機遇。
乘著人工智能的東風，日前，宜搜科技控股有限公司（下稱“宜搜科技”）現身港交所，欲沖刺“港股AIGC第一股”，中銀國際擔任獨家保薦人。
對于輾轉紐交所、科創板未果的宜搜科技而言，“蹭”上AIGC概念為其沖刺上市增加砝碼。不過，倘若剝去這層“外衣”，當前公司的收入仍主要來自網文閱讀平臺，月活用戶人數增長遲緩，公司還長期因為內容版權問題訴訟纏身；因侵犯個人信息問題，宜搜科技旗下APP曾被工信部通報下架。
(資料圖)
此外，近期證監會國際部對宜搜科技出具補充材料要求，涉及股權架構、股東低價入股、數據安全等問題。想要如愿上市，宜搜科技仍有諸多疑團待解。
業績增長乏力，被指“套路扣費”
將時間線撥回至2005年，百度在納斯達克敲鐘上市，成為國內“搜索引擎一哥”。這一年，看好無線搜索的汪溪，在深圳創辦了宜搜科技。
2008年，公司推出針對廣大中小企業的“移動頂告”產品，即按照時間長短收費的關鍵詞營銷服務，在尚屬藍海的移動搜索引擎營銷開辟了一方天地，曾被媒體譽為可以比肩百度的科技公司。
好景不長，自2012年因其“移動頂告”產品陷入“營銷騙局風波”以來，宜搜科技在搜索引擎領域逐漸邊緣化。
隨著數字閱讀逐漸深入人們的生活，2013年，宜搜科技迅速掉轉船頭，推出“宜搜小說APP”，公司的業務重心也轉移至數字閱讀、數字內容上。
截止目前，宜搜科技有四大業務板塊，分別為數字閱讀推薦服務、數字營銷服務、網絡游戲發行服務及其他數字內容服務。
其中，數字閱讀推薦服務是核心業務也是主要收入來源，報告期內占公司總營收的比重分別為45.2%、50.4%和53.2%，而“宜搜小說”App正是數字閱讀推薦業務主要收入來源，主要通過宜搜小說APP以包含廣告服務的免費數字閱讀推薦，和付費閱讀模式向用戶提供文學內容。
緊貼C端的數字閱讀，是各大互聯網巨頭角逐的賽道。掌閱科技、中文在線、閱文集團等上市企業是數字閱讀領域的資深玩家；七貓小說、番茄小說、書旗小說、飛度小說等挑戰者層出，頭部玩家格局在不斷變化。
與國內頭部數字閱讀平臺相比，宜搜科技的體量偏小。2020-2022年前三季度，宜搜系列閱讀APP的平均月活人數分別為2110萬人、2390萬人、2550萬人。截至2022年上半年，閱文集團月活用戶達到2.65億名，掌閱科技月活用戶達到1.6億名。
強敵環伺下，宜搜科技不斷加大廣告投放力度。報告期內，宜搜科技的銷售及分銷開支分別為1.22億元、9927萬元、9882萬元，分別占收入的29.7%、22.9%、29.7%。該部分銷售費用主要為數字閱讀推薦服務及網絡游戲發行服務的廣告支出，2022年前三季度同比增長38.6%至9311.3萬元，占銷售及分銷開支總額的94.2%。
圖片來源：宜搜科技招股書
不過，自2018年免費閱讀開始大行其道，數字閱讀服務提供商普遍面臨更高的獲客成本，“宜搜小說”APP的付費用戶數量也連年下滑。
招股書顯示，宜搜系列閱讀App的閱讀付費人數從2020年的11.45萬人下降到2022年9月30日的4.45萬人。報告期內，該App的每月每付費用戶平均收益分別為35.7元、45.2元及56.9元。
財經網注意到，在蘋果App Store中，不少用戶對“宜搜小說”APP給出一星評價，用戶評價主要集中于“收費”“VIP也要花錢”“看書價格貴”等。
在黑貓投訴上，也有不少消費者反映宜搜小說存在“套路扣費”“誘導消費”的情況，稱在花費0.5元試用一天后，次日平臺直接扣掉158元的年費。
圖片來源：黑貓投訴
隨著月活用戶增長遲緩、營銷費用不斷增加，宜搜科技的業績“開倒車”。
2020-2022年前三季度，公司分別實現營收4.12億元、4.35億元、3.34億元，營收增速在5%左右；凈利潤分別為3130.5萬元、4998.3萬元、2994.9萬元，2022年前三季度凈利潤同比下滑15.54%。
據宜搜科技2019年申報IPO時披露的數據，2016-2018年，公司營收在4億元左右，2017-2018年凈利潤分別為5157.27萬元，6518.69萬元。意味著近兩年公司的凈利潤不及2017年和2018年。
“AIGC第一股”OR“網文搬運商”
上市這件事，對于宜搜科技而言并不陌生。
2014年，公司曾欲沖刺紐交所，但最終作罷；2017年3月掛牌新三板，2019年6月終止掛牌，同年9月遞交科創板上市申請；2020年5月，公司主動撤回申報材料，A股上市計劃折戟。
本次轉戰港交所，宜搜科技將目光對準風口之上的“ChatGPT”，沖刺“港股AIGC第一股”。
宜搜科技在招股書中指出，ChatGPT是AIGC的一個分支。與其人工智能網絡生態體系更相關的是，AIGC可在內容創作方面帶來根本變化。該公司稱，其在人工智能技術應用方面已積累多年研發經驗，將利用經驗使用人工智能技術創作文學作品。
事實上，通過訓練ChatGPT等語言模型進行寫作并非新鮮事。
今年2月，中文在線在深交所互動易臺上回復投資者稱，“數據是組成AIGC的核心生產要素，以ChatGPT為代表的AI模型均需要海量數據支撐才可完成訓練，公司積累的海量正版數字內容，可為AI模型提供核心生產要素?！贝送猓瑦燮嫠囈残既娼尤氚俣取拔男囊谎浴?，合作業務中提到了“小說創作”。
不過，業內對于AI能否代替人類在文學創作中的重要作用仍存疑慮。國海證券在一份研報中指出，短期來看，AI的提效過程仍依賴人工糾錯、引導，還無法脫離人類成為獨立的生產力，更多作為輔助工具。
撇開現階段AIGC能否創作出兼具文學性和商業價值的文學作品不談，成立至今，宜搜科技并未參與內容生產，主要依賴引入第三方原創內容供應商的網絡文學內容，其在版權、IP等方面與同行企業也存在差距。
報告期內，宜搜科技數字閱讀內容成本分別為1652.2萬元、980.3萬元、773萬元和516.9萬元，成本占比從8.4%降至3.2%。該部分成本即用戶在閱讀供應商提供的網絡文學內容后，公司根據分成模式與閱讀內容供應商共享該部分收入，相當于僅“搬運”第三方作品。
圖片來源：宜搜科技招股書
或因“版權短板”，宜搜科技頻頻卷入訴訟糾紛，閱文集團、愛奇藝、優酷、果麥圖書、磨鐵圖書都曾因版權或傳播權糾紛起訴過宜搜。
據公開資料，2019年，閱文集團曾訴宜搜小說在網站上提供的《盜墓神機》、《武冠三絕》等小說文學作品構成侵權，最終法院判決宜搜科技賠償閱文經濟損失合計20萬元。
天眼查APP顯示，與宜搜科技相關的司法案件達1038件，公司作為被告的案件比例為89.8%，其中案由為“侵害作品信息網絡傳播權糾紛”的案件達389件。最近一起在2022年11月開庭，案由仍為“侵害作品信息網絡傳播權糾紛”。
圖片來源：天眼查APP
“由于傳播的內容數量龐大，我們可能無法及時識別所有可能侵犯第三方權利的內容，或根本無法識別。”宜搜科技亦在招股書中直言，日常業務過程中可能會不時卷入基于侵犯第三方版權指控的訴訟。
除了可能發生的版權糾紛，近年來，網文IP改編熱度持續走高，宜搜科技或也將錯失IP紅利。據第三方機構易觀數據統計，2022年，包括出版、游戲、影視、動漫、音樂、音頻等在內的中國網絡文學IP全版權運營市場，整體影響規模超過2520億元，預計到2025年這一規模將突破3000億元，市場規模年增長預計超百億。
對比同賽道的掌閱科技來看，2022年，其數字閱讀平臺的版權成本及版權產品成本分別為2.63億元、1.19億元，合計占當期總成本的比例為55.13%。據其財報，除了挖掘數字內容，掌閱科技發展“掌閱文學”內容孵化生態體系，累計簽約作者數萬名；版權產品業務中，該公司通過運營網絡原創等文學版權，向閱讀、影視、動漫等各類文化娛樂類客戶輸出其內容價值和IP價值，從而獲取版權及衍生收益。
同期，中文在線的版稅成本為1.48億元，成本占比25.04%。該公司也將“決勝IP”寫進了公司戰略中，表示將著力打造“網文連載+IP衍生同步開發”的創作模式。
IP商業價值提升的當下，數字閱讀平臺行業“馬太效應”持續顯現，僅作為“搬運網文商”的宜搜科技恐難瓜分這一紅利。
曾涉嫌過度收集用戶信息，股東低價入股獲關注
大數據時代，基于人工智能和大數據的智能算法和薦引擎，幾乎能精準的實現“所想即所見”，帶來方便之余，侵犯個人信息及隱私等安全隱患也隨之增加。以工信部為代表的有關部門對侵害用戶隱私、過度采集用戶信息等違規行為采取零容忍的態度。
2020年7月，工信部網站曾發布通報，要求下架包括“宜搜漫畫”等在內的侵害用戶權益且拒不整改的APP?！耙怂崖嫛贝嬖诘闹饕獑栴}包括私自搜集個人信息、超范圍收集個人信息、私自共享給第三方、過度索取權限、賬號難注銷，集齊了所有方式涉嫌侵犯用戶隱私，問題較為嚴重。
近期，證監會國際部對宜搜科技出具補充材料要求，要求其說明公司及參控股公司、主要境內運營實體開發、運營的APP、小程序等產品情況，說明是否涉及向第三方提供信息內容，如提供，說明信息內容的類型，以及信息內容安全保護的措施；收集及儲存的用戶信息規模、數據收集使用情況，上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。
此外，報告期內，公司股東突擊“低價”入股情況也獲證監會關注。
招股書顯示，2023年2月，宜搜科技曾引入多家股東入股。引人側目的是，在其余股東以每股4元左右價格認購公司股份的同時，上海盛大網絡發展有限公司（下稱“上海盛大”）的認購價格僅0.97元/股，僅以1905萬元便認購公司6.27%股份。
對此，證監會要求宜搜科技說明上海盛大入股發行人價格明顯偏低的原因及合規性。
另外，2022年4月，汪溪設立深圳宜聚匯科技有限責任公司（下稱“汪氏特殊目的公司”），并向宜搜科技的經營實體深圳宜搜天下科技股份有限公司（下稱“宜搜深圳”）的相關股東收購了部分股權。截至招股書簽署日，汪氏中國特殊目的公司持有宜搜深圳62.1%股份。
對于股權變動，證監會要求公司說明在境內設立汪氏中國特殊目的公司的原因，相關股權轉讓是否依法繳納稅款。
