縱觀當前全球央行貨幣政策格局，“分化”無疑是一大關鍵詞。過去一段時間，海外主要經濟體貨幣政策調整密集落地，議息結果各異，寬松與緊縮并行。

降息與加息交織

走過全球貨幣政策由緊轉松的關鍵之年，有經濟體央行繼續深入“寬松之境”。加拿大央行1月29日宣布將基準利率下調25個基點至3%，為連續第6次降息。該央行還宣布結束量化緊縮，并將在3月初根據經濟增長情況重啟資產購買計劃。同日，瑞典央行將政策利率下調25個基點至2.25%，為兩年多來的最低水平。

全球央行貨幣政策調整節奏各異。作為眾多央行議息會議中的“重頭戲”，北京時間1月30日凌晨，美聯儲按下降息暫停鍵，將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間。

美聯儲在最新決議聲明中刪除了“通脹已經向2%的目標取得進展”的表述，此舉被市場解讀為偏鷹。美聯儲主席鮑威爾則在新聞發布會上表示“不急于調整政策立場”，對貨幣政策前景依舊保持謹慎。

在美聯儲公布利率決議數小時后，歐洲央行宣布再次降息，將三大關鍵利率分別下調25個基點，存款機制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.75%、2.90%和3.15%。這是該央行自2024年6月開啟降息周期以來第5次下調利率。北京時間2月6日晚間，英國央行將公布利率決議，市場預期其將降息25個基點。

也有選擇逆勢加息的央行。1月24日，日本央行在開年首場議息會議上宣布加息25個基點，將政策利率從0.25%上調至0.50%。該利率也因此達到自2008年10月以來的最高水平。巴西央行日前決定將基準利率提高100個基點至13.25%，以應對該國國內因素帶來的不確定性，這是巴西央行自去年9月以來連續第4次上調利率。

宏觀環境差異是主因

降息與加息交織之間，全球貨幣政策分化凸顯。究其原因，各經濟體面臨的宏觀環境各異，導致政策調整步伐各不相同。

隨著美聯儲步入放緩降息的周期，后續政策調整將保持謹慎、延續“邊走邊看”。中金公司認為，美聯儲1月暫停降息，主要是因為近期經濟增長強勁，并且美聯儲也擔心關稅和移民政策推高通脹，需要時間觀望。預計美聯儲后續仍有降息空間，今年上半年是“窗口期”。

華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜表示，鑒于美國經濟基本面仍具備一定韌性，尤其是居民部門的資產負債表和現金流量表仍然健康，就業市場超預期走弱的概率較低，疊加潛在的通脹風險，預計美聯儲的政策重心會進一步偏向于通脹。從貨幣政策規則的角度出發，只要通脹情況仍在改善，美聯儲就可以繼續降息。但是，降息時間點的選擇可能較為微妙，預計今年首次降息的時間點在二季度。

相較美國，歐元區的經濟增長略顯疲軟。歐盟統計局數據顯示，經季節和工作日調整后，2024年四季度歐元區國內生產總值(GDP)環比零增長，同比增長0.9%。開源證券表示，歐元區經濟增長目前面臨較大挑戰，若歐元區經濟在2025年遭遇更大的負面沖擊，屆時歐洲央行或將加大降息幅度，以支撐歐元區經濟增長。

日本央行預計將繼續推進貨幣政策正常化。日本央行副行長冰見野良三表示，即使日本央行在1月采取了加息的行動，日本的實際利率顯然仍處于負值區域。展望未來，貨幣政策走向取決于經濟、物價和金融狀況，如果經濟和物價前景得以實現，日本央行將相應地提高利率。

浙商證券研究所宏觀經濟聯席首席分析師廖博表示，在內外需改善的背景下，2025年日本核心CPI有望穩定在2%以上。從基本面角度來看，日本央行存在進一步加息的基礎。未來，在薪資繼續高增的背景下，實際工資增速有望繼續支撐日本內需，應持續關注匯率等擾動因素。