轉(zhuǎn)型游戲行業(yè)已有六年，凱撒文化(002425.SZ)業(yè)績?cè)庥龌F盧。

6月14日晚間，凱撒文化披露業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年上半年的凈利潤為虧損3500萬元至6000萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損3858萬元至6358萬元，同比均由盈轉(zhuǎn)虧。

公司上半年業(yè)績下降的主要原因是游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。

長江商報(bào)記者注意到，原本為服裝企業(yè)的凱撒文化，自2015年以來先后收購酷牛互動(dòng)、幻文科技、天上友嘉等公司向網(wǎng)絡(luò)游戲方面轉(zhuǎn)型。但近年來，隨著原有非游戲業(yè)務(wù)的清理、疫情對(duì)游戲新產(chǎn)品上線的影響等，凱撒文化業(yè)績起伏波動(dòng)較大。

其中，凱撒文化此前大手筆收購的幻文科技、天上友嘉，在2020年和2021年均已連續(xù)兩年凈利潤下降。公司賬面21.34億元商譽(yù)存在減值風(fēng)險(xiǎn)。

布局游戲業(yè)務(wù)六年業(yè)績大幅波動(dòng)

轉(zhuǎn)型數(shù)年，凱撒文化陷入瓶頸期。

6月14日，凱撒文化披露業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年上半年的凈利潤為虧損3500萬元至6000萬元，同比減少116.5%至128.28%;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損3858萬元至6358萬元。

對(duì)于業(yè)績下降，凱撒文化表示主要為游戲產(chǎn)品授權(quán)收入較上期減少;公司持續(xù)加大對(duì)在線游戲的投入，導(dǎo)致運(yùn)營成本增加;同時(shí)，在當(dāng)前環(huán)境下為適應(yīng)國家監(jiān)管政策，將部分未取得版號(hào)、判斷取得版號(hào)時(shí)間仍然較長、對(duì)國內(nèi)市場預(yù)期相對(duì)不明確，也不能適用于海外市場的項(xiàng)目進(jìn)行處置而產(chǎn)生損失。

今年一季度，凱撒文化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元，同比減少33.85%;凈利潤1651.85萬元，同比減少88.98%。以此計(jì)算，今年二季度，公司凈利潤虧損額為5151.85萬元至7651.85萬元，上年同期則為盈利6225.83萬元。

長江商報(bào)記者注意到，最早為服裝公司的凱撒文化，上市已有12年。2010年登陸資本市場后，上市次年凱撒文化業(yè)績開始走下坡路。2010年至2014年，公司營業(yè)收入由3.76億元提升至5.42億元，但凈利潤卻由6341.74萬元下降至656.4萬元，期間連續(xù)四年下降，扣非凈利潤也在2014年遭遇上市后的首度虧損。

在此背景下，2015年凱撒文化實(shí)施重組謀求轉(zhuǎn)型。當(dāng)年，公司通過收購酷牛互動(dòng)、幻文科技、天上友嘉三家互聯(lián)網(wǎng)游戲公司，初步完成了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)文化領(lǐng)域的布局，同時(shí)公司對(duì)原有服裝板塊實(shí)行去產(chǎn)能、去庫存的策略，加大力度對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化。

此后幾年，凱撒文化經(jīng)營業(yè)績明顯有了起色。2015年至2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.33億元、5.2億元、7.04億元、7.45億元，凈利潤0.81億元、1.52億元、2.55億元、2.78億元。

不過，由于2018年資產(chǎn)處置收益的增加，導(dǎo)致凱撒文化2019年凈利潤同比下降24.64%，但扣非凈利潤反增43.22%。2020年，疫情暴發(fā)后，海外業(yè)務(wù)受阻，游戲新產(chǎn)品上線未能按照預(yù)期計(jì)劃推進(jìn)，使得公司當(dāng)期營收凈利潤雙降，分別為5.9億元、1.23億元，同比減少26.61%、41.19%。

2021年，凱撒文化業(yè)績?cè)佻F(xiàn)波動(dòng)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.33億元，同比增長58.16%;凈利潤0.82億元，同比減少33.91%;扣非后凈利潤1.26億元，同比增長26.32%。

賬面商譽(yù)21.34億占凈資產(chǎn)超四成

經(jīng)過多年轉(zhuǎn)型，凱撒文化已經(jīng)徹底剝離原有的服裝業(yè)務(wù)，公司目前主要利潤來自于網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)和IP運(yùn)營，游戲類型主要為移動(dòng)端網(wǎng)絡(luò)游戲。

而凱撒文化的轉(zhuǎn)型途徑，主要為對(duì)外并購。長江商報(bào)記者注意到，2015年，凱撒文化通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)7.5億元收購酷牛互動(dòng)100%股權(quán)，并通過此筆收購正式涉足網(wǎng)絡(luò)游戲和IP運(yùn)營領(lǐng)域。同年，公司再以5.4億元收購幻文科技100%股權(quán)。

2016年，凱撒文化完成其上市后最大一筆收購，以12.15億元取得天上友嘉100%股權(quán)。目前，凱撒文化的收入主要來自于酷牛互動(dòng)和天上友嘉兩家子公司。

長江商報(bào)記者注意到，由于上述幾筆收購均存在較高的評(píng)估溢價(jià)，至2018年末，凱撒文化賬面的商譽(yù)達(dá)到22.35億元，約占公司期末總資產(chǎn)的47%。

從實(shí)際業(yè)績情況來看，2014年至2017年，酷牛互動(dòng)分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元、0.76億元、0.94億元、1.18億元，合計(jì)3.49億元，超過承諾數(shù)3.45億元。

天上友嘉在2015年至2017年分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.02億元、1.16億元、1.44億元，完成業(yè)績承諾。同期，幻文科技扣非歸母凈利潤合計(jì)1.64億元，超過1.53億元的業(yè)績承諾數(shù)。

而在承諾期滿之后，2019年至2021年，酷牛互動(dòng)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.84億元、0.69億元、1.31億元;天上友嘉實(shí)現(xiàn)凈利潤1.76億元、1.52億元、1.05億元;幻文科技實(shí)現(xiàn)凈利潤0.45億元、0.26億元、0.19億元。

可以看到，業(yè)績承諾期滿之后，酷牛互動(dòng)業(yè)績下滑明顯，直至2021年才止跌回升。天上友嘉和幻文科技的凈利潤均已連續(xù)兩年下降。

值得一提的是，2020年和2021年，凱撒文化已經(jīng)對(duì)幻文科技分別計(jì)提商譽(yù)減值4425.6萬元、1507.95萬元。但截至2021年末，凱撒文化商譽(yù)賬面價(jià)值依舊高達(dá)21.34億元，占公司期末資產(chǎn)總額和資產(chǎn)凈額的比例分別為36.26%、40.56%。其中收購酷牛互動(dòng)、幻文科技、天上友嘉分別形成商譽(yù)6.65億元、4.25億元、11.03億元。

這就需要警惕，由于今年上半年凱撒文化已經(jīng)預(yù)告業(yè)績虧損，如果三家公司全年業(yè)績依舊不及預(yù)期，凱撒文化存在巨額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。