《機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)》根據(jù)產(chǎn)品的投資性質(zhì)，結(jié)合理財(cái)子公司、國(guó)有行、股份行等不同機(jī)構(gòu)類(lèi)別，每日內(nèi)容各有側(cè)重，周一聚焦固收 產(chǎn)品、周二純固收產(chǎn)品、周三現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品、周四混合類(lèi)產(chǎn)品、周五權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。本期《機(jī)警理財(cái)日?qǐng)?bào)》，將重點(diǎn)聚焦混合類(lèi)產(chǎn)品分析。

(資料圖)

根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)2020年度報(bào)告顯示，截至2020年底，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品余額為3.97萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的15.36%，規(guī)模僅次于固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品（84.34%），且高于權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品（0.3%）。隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建立以及直接融資規(guī)模比重的提升，混合類(lèi)產(chǎn)品及權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品將在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中起到重要作用。本期，南財(cái)理財(cái)通課題組將重點(diǎn)理財(cái)子公司和股份行的混合類(lèi)公募產(chǎn)品。

1、理財(cái)子公司混合類(lèi)公募產(chǎn)品收益表現(xiàn)

在本次理財(cái)子公司混合類(lèi)公募產(chǎn)品近1月年化收益率TOP10榜單中，有6家理財(cái)子公司上榜，分別為工銀理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)、交銀理財(cái)、光大理財(cái)、興銀理財(cái)。

在此次榜單中，近1月年化收益率排名第1的為光大理財(cái)發(fā)行的“陽(yáng)光橙”優(yōu)選配置，其屬于光大理財(cái)“七彩陽(yáng)光”產(chǎn)品體系中的“陽(yáng)光橙”（混合類(lèi)產(chǎn)品）系列，為非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為較高風(fēng)險(xiǎn)（四星級(jí)）。該產(chǎn)品以T 0模式運(yùn)作，投資者可于每個(gè)交易日進(jìn)行申購(gòu)、贖回。同時(shí)，其以 50%的權(quán)益資產(chǎn)和 50%的固收資產(chǎn)為中長(zhǎng)期的配置中樞，通過(guò)FOF的形式投資于公募基金。在基金的選擇上，光大理財(cái)從定量和定性的維度對(duì)基金產(chǎn)品和基金經(jīng)理進(jìn)行評(píng)估，在每類(lèi)基金中選出相對(duì)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，組成基金投資的白名單。

根據(jù)光大理財(cái)公布的最近一期投資報(bào)告（2020年一季度），基金投資約占產(chǎn)品凈資產(chǎn)的75%，用于應(yīng)對(duì)贖回的銀行存款及結(jié)算備付金合計(jì)約占產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%。同時(shí)，在該產(chǎn)品的前十大持倉(cāng)中，債券基金約占產(chǎn)品凈資產(chǎn)的32%，混合型基金的占比為4.28%，權(quán)益型基金（滬深300指數(shù)基金）的占比為4.75%，這與2020年一季度“股弱債強(qiáng)”的市場(chǎng)行情相吻合，管理人對(duì)底層資產(chǎn)的配置符合大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)。截至2021年4月26日，該產(chǎn)品的凈值為1.1984，近一年的年化收益率為12.25%，近一年的凈值年化波動(dòng)率為4.41%，收益與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)平衡。

中銀理財(cái)有3個(gè)產(chǎn)品上榜，分別為“智富”（封閉式）2019年11期、“智富”（封閉式）2020年29期、（藍(lán)籌精選）“智富”（封閉式）2020年51期。

在上榜的三個(gè)產(chǎn)品中，“智富”（封閉式）2019年11期近1月的年化收益率最高，為15.31%。該產(chǎn)品為非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，投資期限2年，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為中等風(fēng)險(xiǎn)。該產(chǎn)品以配置固定收益資產(chǎn)為主，同時(shí)靈活配置權(quán)益資產(chǎn)，并使用金融衍生品對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，目的是獲取超額收益。根據(jù)2021年一季度運(yùn)作報(bào)告，截至2021年3月31日，該產(chǎn)品持有固收類(lèi)資產(chǎn)62.89%，權(quán)益資產(chǎn)29.52%，公募基金7.59%，其中現(xiàn)金及銀行存款（高流動(dòng)性資產(chǎn)）的比例為39.01%。相比2020年末，該產(chǎn)品2021年一季度的投資組合持倉(cāng)比例發(fā)生了較大變化。其中，管理人大幅降低債券及股票的倉(cāng)位，債券倉(cāng)位由2020年末的24%降至2021年一季度的1.99%，股票倉(cāng)位由68.29%降至29.52%；同時(shí)，管理人把現(xiàn)金及銀行存款的比例由11.95%大幅提升至39.01%，將大量的資金用于現(xiàn)金管理。

南財(cái)理財(cái)通課題組認(rèn)為，管理人大幅降低債券及股票倉(cāng)位與貨幣政策的變化有關(guān)。在宏觀控杠桿的背景下，社融同比增速自2020年11月出現(xiàn)下降，2021年1季度社融同比增速為12.3%，較2020年12月的社融同比增速下降1個(gè)百分點(diǎn)。社融增速的下滑導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)債券及股票走勢(shì)的預(yù)期發(fā)生變化，在債券到期收益率上升、市場(chǎng)流動(dòng)性收縮的預(yù)期下，機(jī)構(gòu)投資者普遍選擇降低股票及債券倉(cāng)位，以降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

截至4月22日，該產(chǎn)品的累計(jì)凈值為1.5000，其自成立以來(lái)的年化收益率為37.24%，超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)4.40/年。但同時(shí)，該產(chǎn)品自成立以來(lái)的累計(jì)凈值年化波動(dòng)率為15.60%，顯著高于榜單中的其它混合類(lèi)產(chǎn)品。投資者應(yīng)謹(jǐn)記收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的原則。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通課題組統(tǒng)計(jì)，平衡混合型基金近1月年化收益率的中位數(shù)為17.25%，銀行理財(cái)也有超高收益，這與大家以往對(duì)銀行理財(cái)收益低穩(wěn)健的固有印象大有不同，可見(jiàn)銀行理財(cái)凈值化“變身”頗有成果！

2、股份行混合類(lèi)公募產(chǎn)品收益表現(xiàn)

從股份行混合類(lèi)公募產(chǎn)品近1月業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，中信銀行有多只產(chǎn)品上榜。近1月年化收益率最高的為招商銀行“私人銀行家業(yè)常青系列 79 號(hào)理財(cái)計(jì)劃”，達(dá)26.83%。據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，“家業(yè)常青系列 79 號(hào)”業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“（滬深300指數(shù)表現(xiàn)*50% 中證500指數(shù)表現(xiàn)*50%）*20% （中證全債指數(shù)）*70% 1年期定存利率*10%”，從投資比例區(qū)間來(lái)看，現(xiàn)金和固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資比例為50%-90%，另類(lèi)及其他類(lèi)資產(chǎn)投資比例占0%-20%，股票類(lèi)資產(chǎn)投資比例占10%-30%。產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中提示，該產(chǎn)品“只適合有投資經(jīng)驗(yàn)的客戶”。

3、理財(cái)子公司混合類(lèi)產(chǎn)品近3個(gè)月平均年化收益率漲跌幅

南財(cái)理財(cái)通針對(duì)全行業(yè)產(chǎn)品運(yùn)作進(jìn)行了同類(lèi)平均的統(tǒng)計(jì)，針對(duì)收益率、波動(dòng)率、夏普比率、基準(zhǔn)偏離度等多個(gè)指標(biāo)，以周為統(tǒng)計(jì)周期，核算當(dāng)周行業(yè)平均水平，針對(duì)固收 、現(xiàn)金管理類(lèi)、純固收、混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)等產(chǎn)品類(lèi)型做二次細(xì)分，綜合反映行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

以2021年1月28日為基期，理財(cái)子公司混合類(lèi)產(chǎn)品近3月的平均年化收益率走出“先揚(yáng)后抑”的走勢(shì)，其在2月18日見(jiàn)頂，較基期上漲13.94%，股票在同一天見(jiàn)頂，滬深300指數(shù)盤(pán)中最高價(jià)為5930.91，是一季度最高價(jià)。可見(jiàn)銀行理財(cái)混合類(lèi)產(chǎn)品和股市走勢(shì)高度掛鉤。根據(jù)課題組統(tǒng)計(jì)的混合類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品行業(yè)趨勢(shì)圖，曲線在3月11日觸底，較基期下跌10.88%。該走勢(shì)與A股大盤(pán)（上證指數(shù)）走勢(shì)高度吻合。

其原因在于，混合類(lèi)產(chǎn)品主要投向債券和股票，且二者走勢(shì)均受到貨幣供給量的影響。

債券方面，由于社融增速自2020年四季度下滑，且美元存在加息預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期2021年1季度債券到期收益率仍將上漲，因此機(jī)構(gòu)投資者普遍處于觀望狀態(tài)，希望在右側(cè)入場(chǎng)或者到期收益率見(jiàn)頂時(shí)入場(chǎng)，債券價(jià)格呈橫盤(pán)走勢(shì)。

股票方面，由于社融增速下滑及流動(dòng)性收縮預(yù)期，A股在一季度筑頂下跌，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌3.13%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌7%。

由于股票及債券走勢(shì)不佳，所以混合類(lèi)產(chǎn)品的收益率受到影響。

1、取消傳統(tǒng)承分銷(xiāo)環(huán)節(jié)國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行啟動(dòng)直接面向投資者招標(biāo)發(fā)債

在央行的指導(dǎo)支持下，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行創(chuàng)新推出面向全球投資人直接招標(biāo)發(fā)債模式，中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行也于4月26日啟動(dòng)直接面向境內(nèi)外投資者試點(diǎn)招標(biāo)發(fā)行業(yè)務(wù)，標(biāo)志著銀行間一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行模式改革取得重大創(chuàng)新。該發(fā)行方式取消了傳統(tǒng)的承分銷(xiāo)環(huán)節(jié)，允許發(fā)行人直接面向銀行間市場(chǎng)準(zhǔn)入備案的機(jī)構(gòu)法人招標(biāo)發(fā)行金融債券。

國(guó)開(kāi)行擬于4月28日在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)首次引入境內(nèi)外投資人直接參與國(guó)開(kāi)債一級(jí)發(fā)行投標(biāo)認(rèn)購(gòu)，為全球投資人參與中國(guó)境內(nèi)債券一級(jí)市場(chǎng)提供新渠道。

2、長(zhǎng)三角首筆碳配額質(zhì)押融資落地 銀行拓寬普惠金融押品范圍

4月28日，據(jù)交通銀行介紹，該行近期攜手上海環(huán)境能源交易所、申能碳科技有限公司共同完成長(zhǎng)三角地區(qū)首筆碳配額質(zhì)押融資。該筆業(yè)務(wù)是基于上海環(huán)境能源交易所碳排放配額系統(tǒng)發(fā)放的首筆融資，也是長(zhǎng)三角地區(qū)首筆以碳排放權(quán)質(zhì)押作為增信措施的貸款，是金融機(jī)構(gòu)助力“碳達(dá)峰、碳中和”的最新嘗試。

【機(jī)警點(diǎn)評(píng)】

碳配額質(zhì)押融資是指企業(yè)將自有碳排放配額作為質(zhì)押獲取融資的擔(dān)保方式，企業(yè)利用自有的碳排放配額就可獲得銀行質(zhì)押貸款。碳交易市場(chǎng)的產(chǎn)生,催生了碳排放權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，接下來(lái)將碳配額納入普惠金融押品范疇或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)新態(tài)勢(shì)。

據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)顯示，理財(cái)子發(fā)行新品中，招銀理財(cái)發(fā)行權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，交銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、建信理財(cái)?shù)染谢旌项?lèi)產(chǎn)品發(fā)售。

1、億聯(lián)銀行一季度“增收不增利”，存貸比升至118.09%

4月28日，吉林億聯(lián)銀行發(fā)布2020年年報(bào)、2021年一季度報(bào)，這是首家發(fā)布財(cái)報(bào)的互聯(lián)網(wǎng)型民營(yíng)銀行。財(cái)報(bào)顯示，截至一季度末，億聯(lián)銀行總資產(chǎn)為468.54億元，貸款總額為356.61億元；存款總額為296.94億元，較2020年末減少14.2億元。從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年億聯(lián)銀行營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為15.67億元、2.20億元，同比增長(zhǎng)64%、45%。2021年一季度，其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為4.09億元、4059.7萬(wàn)元，與2020年一季度相比嚴(yán)重“增收不增利”，增速分別為58.53%、-57.19%。

2、長(zhǎng)沙銀行近三成貸款流向房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè) 第二大股東變身“老賴(lài)”

4月27日晚，長(zhǎng)沙銀行披露了去年和今年一季度的財(cái)報(bào)。2020年長(zhǎng)沙銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.22億元，同比增長(zhǎng)5.91%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為53.38億元,同比增長(zhǎng)5.08%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖然仍呈正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速已經(jīng)創(chuàng)下上市以來(lái)最低記錄。值得一提的是，長(zhǎng)沙銀行的房地產(chǎn)貸款在去年仍保持較高增速，該行投向建筑業(yè)貸款、住房按揭貸款、房地產(chǎn)貸款等房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的占比合計(jì)為29.2%。

此外，長(zhǎng)沙銀行第二大股東湖南新華聯(lián)建設(shè)工程有限公司因有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)、違反財(cái)產(chǎn)報(bào)告制度等被法院七次列為失信公司，并收到法院的限制消費(fèi)令。

【機(jī)警點(diǎn)評(píng)】

長(zhǎng)沙銀行成立于1997年5月，是湖南省首家區(qū)域性股份制商業(yè)銀行，也是湖南首家上市銀行。財(cái)報(bào)顯示，2020年該行流向房地產(chǎn)業(yè)的貸款為125.61億元，較2019年同比增長(zhǎng)了41.98%，房地產(chǎn)業(yè)貸款金額增長(zhǎng)迅猛。房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，該行將近三成貸款流向房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)，存在著一定風(fēng)險(xiǎn)，投資者需警惕。

1、銀保監(jiān)會(huì)提出12項(xiàng)要求 引導(dǎo)銀行增加制造業(yè)信貸投放

為進(jìn)一步提升制造業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效，銀保監(jiān)會(huì)近期下發(fā)相關(guān)通知，提出加大制造業(yè)金融支持力度、優(yōu)化金融服務(wù)制造業(yè)工作機(jī)制、加強(qiáng)制造業(yè)企業(yè)精準(zhǔn)紓困和風(fēng)險(xiǎn)化解三大工作，其中包括12項(xiàng)具體要求。總體來(lái)看，相關(guān)要求均是為引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)加大對(duì)制造業(yè)的信貸支持。

2、銀保監(jiān)會(huì)將重點(diǎn)中小銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股東不實(shí)、利益輸送等高風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

據(jù)悉，銀保監(jiān)會(huì)正推動(dòng)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)和關(guān)聯(lián)交易專(zhuān)項(xiàng)整治工作常態(tài)化。根據(jù)安排，各地銀保監(jiān)局和相關(guān)部門(mén)要加強(qiáng)評(píng)估和督察，以中小機(jī)構(gòu)為重點(diǎn)，著力查處資本不實(shí)，股東不實(shí)及通過(guò)隱蔽方式向股東輸送利益等高風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，并持續(xù)開(kāi)展非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管，選取重點(diǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)檢查，嚴(yán)格督察機(jī)構(gòu)整改，并加大懲戒力度，做到“有違規(guī)，必處理”。

【投教小課堂】

1、什么是混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品？

按照投資性質(zhì)的不同，銀行理財(cái)產(chǎn)品分為4種屬性：固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、商品及金融衍生品類(lèi)和混合類(lèi)。

其中，固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品以投資債權(quán)資產(chǎn)為主，且投資于存款、債券等債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%。

權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品以投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)為主，且投資于股票、未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的比例不低于80%。

商品及金融衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品以投資衍生品為主，且投資于大宗商品衍生品合約或金融衍生品合約的比例不低于80%。

混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，可同時(shí)投資于債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)和商品及金融衍生品類(lèi)資產(chǎn)，當(dāng)其中任意一類(lèi)資產(chǎn)的投資比例均小于80%時(shí)，該產(chǎn)品即為混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

2、混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品和混合型基金有什么不同？

從投資范圍來(lái)講，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品和混合型基金均屬于混合型資產(chǎn)管理產(chǎn)品，二者在資產(chǎn)配置、投資策略方面具有高度相似性。同時(shí)，隨著理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，公募類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的估值方式、運(yùn)作模式、風(fēng)險(xiǎn)管理都將逐漸向公募基金靠攏。

3、混合類(lèi)產(chǎn)品的種類(lèi)有哪些？

根據(jù)股票與債券配置比例的不同，混合類(lèi)產(chǎn)品分為偏股混合型產(chǎn)品、偏債混合型產(chǎn)品、平衡混合型產(chǎn)品、靈活配置型產(chǎn)品。

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（綜自21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、財(cái)聯(lián)社、AI財(cái)經(jīng)社、上海證券報(bào)、東方財(cái)富網(wǎng)等，南財(cái)理財(cái)課題組綜合整理報(bào)道）

實(shí)習(xí)研究員：侯泓仰、徐雨清、陳會(huì)珍

設(shè)計(jì)：張佳俊

播音員：盧森

欄目主編：湯懿蘭

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