財(cái)經(jīng)網(wǎng)資本市場(chǎng)訊8月29日晚間，“VR代工龍頭”歌爾股份發(fā)布2022年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入436.03億元，同比增長(zhǎng)43.96%；歸母凈利潤(rùn)20.79億元，同比增長(zhǎng)20.09%；扣非凈利潤(rùn)20.14億元，同比增長(zhǎng)42.90%；基本每股收益0.62元。
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“得益于VR虛擬現(xiàn)實(shí)、智能家用電子游戲機(jī)及配件、TWS智能無線耳機(jī)、智能可穿戴等智能硬件產(chǎn)品及相關(guān)精密零組件產(chǎn)品需求的持續(xù)成長(zhǎng)，公司在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)取得了較為顯著的成長(zhǎng)”歌爾股份表示。
圖片來源：歌爾股份2022中報(bào)
自2012年起，歌爾股份開始前瞻布局VR為代表的智能硬件業(yè)務(wù)，2016年順利進(jìn)入索尼供應(yīng)鏈成為PSVR的獨(dú)家代理商，后又陸續(xù)成為Meta、Pico等多家頭部VR終端廠商的核心供應(yīng)商，目前已形成VR端菲涅爾透鏡和Pancake光學(xué)方案、AR端光波導(dǎo)元器件齊頭并進(jìn)的格局。
截至目前，歌爾股份的業(yè)務(wù)主要分為智能硬件、智能聲學(xué)整機(jī)和精密零組件三大條線。
智能硬件以VR/AR、可穿戴產(chǎn)品、智能家居及游戲主機(jī)生產(chǎn)為主。2022年上半年，歌爾股份智能硬件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收248.11億元，同比增長(zhǎng)121.32%，占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)56.90%，較上年同期占比提升19.89%，已超越聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)，成為歌爾股份最大收入來源。
聲學(xué)整機(jī)包括TWS耳機(jī)、音箱等設(shè)備為主，2022年上半年?duì)I收123.38億元，占比28.30%，較上年同期下滑12.95個(gè)百分點(diǎn)。
精密零組件包括微型麥克風(fēng)、傳感器、結(jié)構(gòu)件等，上半年?duì)I收56.81億元，占比13.03%，較上年同期下滑6.95個(gè)百分點(diǎn)。但精密零組件的毛利率為22.20%，相較智能硬件12.79%、聲學(xué)整機(jī)9.12%，穩(wěn)健領(lǐng)先。
進(jìn)入2022年下半年，消費(fèi)電子迎來新品季，多款備受市場(chǎng)關(guān)注的VR設(shè)備也呼之欲出。創(chuàng)維數(shù)字發(fā)布VR硬件新品，Meta將于10月推出新款VR頭顯，蘋果MR頭顯也將發(fā)布……
中信建投通信兼計(jì)算機(jī)首席分析師閻貴成預(yù)計(jì)，“VR作為新一代消費(fèi)電子產(chǎn)品，可能距離大規(guī)模商業(yè)化已經(jīng)不遠(yuǎn)。”
東吳證券同樣認(rèn)為，“VR/AR設(shè)備有望成為元宇宙重要入口，未來高增長(zhǎng)仍可期”。
但和中信建投不同，東吳證券將VR/AR設(shè)備的商業(yè)化發(fā)展分為具體的三個(gè)階段：（1）第一階段（未來1-3年）：“硬件迭代+內(nèi)容成熟”，VR設(shè)備在泛娛樂領(lǐng)域的年出貨量級(jí)有望達(dá)到3000萬部以上；（2）第二階段（未來3-5年）：應(yīng)用場(chǎng)景拓展及科技巨頭生態(tài)完善構(gòu)成，VR設(shè)備成熟、AR設(shè)備進(jìn)入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，整體年度出貨有望達(dá)到大幾千萬量級(jí)；（3）長(zhǎng)期來看（未來5-10年）：VR/AR設(shè)備成為元宇宙重要入口，多領(lǐng)域逐漸剛需，每年出貨量級(jí)有望突破數(shù)億部。
而據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)了解，歌爾股份目前是VR三大頭部品牌的核心代工供應(yīng)商，市場(chǎng)暫無其他可比公司。同時(shí)，半年報(bào)顯示，歌爾股份以VR虛擬現(xiàn)實(shí)為代表的智能硬件業(yè)務(wù)正在迅速擴(kuò)張，未來其VR業(yè)務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)快速放量。
基于此，歌爾股份預(yù)計(jì)，2022年三季度公司實(shí)現(xiàn)38.32億元～43.32億元，同比增長(zhǎng)15%~30%。
浙商證券表示，“Pancake等硬件迭代升級(jí)+國(guó)產(chǎn)VR放量有望驅(qū)動(dòng)公司新成長(zhǎng)”，并預(yù)計(jì)歌爾股份2022-2024實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.53/65.06/81.45億元，同比增長(zhǎng)18.20%/28.74%/25.20%。2023年給予其整體30X估值，對(duì)應(yīng)市值1951.50億元。
同時(shí)，按分部估值法測(cè)算，浙商證券預(yù)計(jì)歌爾股份的VR代工業(yè)務(wù)2022-2024年實(shí)現(xiàn)凈利21.80/32.60/48.10億元，并給予其VR代工業(yè)務(wù)50/45/40X估值。
