CPI向下，PPI向上，這個5月，年初以來形成的“剪刀差”進一步擴大。

近日，國家統計局發布的數據顯示，5月，CPI同比上漲1.3%，而PPI上漲9.0%，增幅創2008年10月以來新高。國家統計局城市司高級統計師董莉娟在解讀數據時表示，PPI的漲幅中，新漲價影響約為6.0個百分點，擴大1.7個百分點。

值得注意的是，從市場預期來看，PPI同比漲幅遠高于預期平均值，CPI則略低于預期，這說明PPI向CPI的傳導效應比市場預期要弱。

剪刀差之下，是上下游企業利潤分化持續加大。當前，大宗商品價格上漲，使得中上游采礦業、原材料制造業利潤大幅擴張;裝備制造、高技術制造業等下游行業提價能力相對較強，利潤水平受影響較小。但耐用消費品、紡服等下游行業，由于終端需求尚未企穩，提價空間有限，今年以來利潤增速持續走低。

這也給中小企業帶來了壓力。中國中小企業協會最新公布的數據顯示，5月中小企業發展指數(SMEDI)為87.3，環比下降0.2點，恢復速度出現邊際遞減。其中，成本指數已連續9個月下降，成本持續上升。目前，預期不穩、原材料價格上漲、用工成本上升、應收賬款拖欠、效益狀況不佳和投資意愿不足等問題，已經成了中小企業發展的達摩克里斯之劍。中小企業協會建議，這種情況應引起警惕。

剪刀差擴大

盡管在大宗商品頻繁上漲時，市場已經預測到PPI將加速沖頂，但5月數據仍舊超出了市場的預期。

從數據來看，PPI上漲因素中，生產資料價格上漲12.0%，生活資料價格上漲0.5%，說明PPI的上漲動力主要來自生產資料漲價。

“PPI大幅走高主要依賴生產資料，5月生產資料價格上漲12.0%，漲幅比上月擴大2.9個百分點，影響PPI上漲約8.87個百分點。而生活資料漲幅僅有0.5%，生產資料和生活資料之間的差距進一步走闊。目前，生產資料和生活資料的差值達到了11.5%，創下了歷史新高。”紅塔證券首席經濟學家李奇霖對《華夏時報》記者表示。

其中，采掘工業、原材料工業和加工工業三者之間的差距再一次拉大，中下游價格漲幅慢于上游，上游價格的持續上漲對中下游制造業產生較大的擠出壓力。

中國家用電器協會公布數據，一季度，家電行業主營業務收入3789億元，同比增長51.9%，然而行業利潤率由2020年的7.8%下降至5.3%，出現的是“增收不增利”的情景。

而CPI盡管也環比有所上漲，但其中，翹尾因素支撐作用明顯。

公布的CPI數據中，豬肉價格因為去年基數太高，近4個月開始大幅回調，5月底，豬肉平均批發價格只有24.9元每公斤，相比于年初的價格幾近腰斬。僅5月，同比就下降23.8%，成為整體CPI的主要拖累項，進一步拉低CPI漲幅。5月份，食品價格同比變化由上月下降轉為上漲，除了畜肉類價格外，蛋類、水產品、鮮菜、糧食等價格同比均不同程度上漲。特別是豬肉價格同比下降23.8%，降幅比上月擴大2.4個百分點。

與此同時，6月8日，國家發展改革委召開會議指出，要聚焦玉米、小麥、食用油、豬肉、蔬菜等重點品種，促進產供儲加銷各環節有效銜接，同時積極做好大宗商品市場調控工作，強化市場監管，全力保障重要民生商品供應充足、價格基本穩定。

因此，非食品項則成為5月CPI同比漲幅上升的主要支撐項。

李奇霖指出，“五一”期間，外出旅游的人數超過了疫情前水平，帶動了交通、機票、住宿等的價格回升，居民線下消費在修復。同時，大宗商品價格逐漸向下游傳導，可以看到受原材料價格上漲影響，電冰箱、電視機、臺式計算機和住房裝潢材料等工業消費品價格均有上漲。

“從目前核心CPI的走勢來看，表明上游漲價正在向下游傳導，但消費弱復蘇導致增速較慢。這導致剪刀差進一步擴大。”李奇霖表示。

組合拳將帶動PPI回落

當前，供需缺口等影響下，PPI在高位停留的時間可能較長，使得中下游成本端壓力持續累積。

“現階段全球供需缺口尚未彌合，東南亞、南美等地的生產修復仍受疫情的限制，后續通脹回落速度可能較慢，整個三季度PPI中樞將維持高位。”浙商證券首席經濟學家李超表示。

不過，李奇霖指出，上下游價格是不可能一直背離，兩者將會回落到一個合理的水平。現在PPI—核心CPI、生產資料—生活資料的差值已經創下歷史新高，這意味著兩者的差值更多應是向下回歸，PPI將帶動上下游價差回落。

“在5月下旬的時候，大宗商品特別是黑色系金屬出現了明顯的調整，大宗商品上行的一致預期被打破，后續大宗商品的價格預計不會再像此前一樣維持單邊上漲。而且現在因為上游價格大幅上漲，部分中下游企業已經出現了暫停接單的跡象，這也會壓低大宗商品價格走勢。最后翹尾因素的回落也會對PPI的回落形成支撐。”李奇霖對本報記者表示。

在李超看來，當前，在政策密集發聲下，大宗商品已經開始掉頭。

“5月中下旬以來，決策層和監管部門密集發聲應對大宗商品價格過快上漲，煤炭、鐵礦石、有色金屬等價格有所回落，鋼材價格大幅回調，但由于PPI月度調查時間點為每個月5號和20號，因此5月下旬大宗商品價格的回調并沒有在本月的PPI中體現，這也是市場預測出現偏差的一個重要原因。”李超表示。

同時，5月PMI分行業細項中有色冶煉和黑金冶煉的產成品庫存指數大幅回升，PPI呈現頂部特征。在李超看來，未來，消費制造業和高技術制造業的盈利狀況有望得到支撐，PPI和CPI剪刀差或將縮小。

“我們上調全年PPI同比預測至7%，達到1995年之后的最高水平。疫苗注射正在加速落地，疫苗大規模應用之后對于生產的提振大于對于需求的提振，供需矛盾可能在今年三季度迎來拐點，通脹壓力也將隨之減弱。”李超表示。

中國中小企業協會則建議，要在降本減負、普惠金融、公正監管等方面打出組合拳，增強中小企業的獲得感。