靴子落地落定

當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至4.75%—5%。

決議公布后，美股直線拉升，現(xiàn)貨黃金短線上揚(yáng)近20美元，美元指數(shù)下挫40點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖顯示，2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值為4.4%，此前為5.1%。在19位官員中，有2位認(rèn)為在此次會(huì)議后，2024年不應(yīng)再繼續(xù)降息;有7位認(rèn)為應(yīng)再降息25個(gè)基點(diǎn)，有9位認(rèn)為應(yīng)再降息50個(gè)基點(diǎn)，有1位認(rèn)為應(yīng)再降息75個(gè)基點(diǎn)。

點(diǎn)陣圖 來源：美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)聲明稱，最近的指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張。就業(yè)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率有所上升，但仍處于較低水平。通貨膨脹已朝著2%的目標(biāo)取得了新的進(jìn)展，但仍處于較高水平。在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)整時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估最新數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。

此前數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬(wàn)人，新增就業(yè)好于前值，低于預(yù)期;失業(yè)率結(jié)束四連增，小幅降至4.2%。

美國(guó)通脹降溫趨勢(shì)延續(xù)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，8月CPI同比上漲2.5%，符合預(yù)期，較前值下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第五個(gè)月放緩，為2021年2月以來最低水平。8月核心CPI同比上漲3.2%持平預(yù)期和前值，此前已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月放緩，環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期和前值的0.2%，為四個(gè)月來最大漲幅。

降息將帶來什么影響?據(jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)報(bào)道，Quilter Cheviot固定利率研究主管Richard Carter表示，作為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，這必然會(huì)對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響，其中包括黃金。本周，由于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將采取行動(dòng)，黃金價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。他解釋道，利率上升會(huì)拖累黃金，因?yàn)槔噬仙龝?huì)使債券等固定收益投資更具吸引力;油和其他通常以美元計(jì)價(jià)的大宗商品往往因降息而受到提振，因?yàn)檩^低的借貸成本可以刺激經(jīng)濟(jì)并增加需求。

申萬(wàn)宏源分析，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)存在時(shí)滯，且實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)利率敏感度長(zhǎng)期下降，因此不認(rèn)為9月的降息能夠即刻扭轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的趨勢(shì)。但是，根據(jù)定量測(cè)算，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后對(duì)利率敏感的居民消費(fèi)、住宅銷售、固定資產(chǎn)投資均有提振效果。

如何影響A股？

美國(guó)降息如何影響A股?海通證券表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息或助力A股流動(dòng)性改善，中長(zhǎng)期關(guān)注基本面修復(fù)驗(yàn)證。從流動(dòng)性看，美聯(lián)儲(chǔ)降息或在中短期改善A股宏微觀流動(dòng)性，助力A股上行。從基本面看，A股中長(zhǎng)期走勢(shì)與基本面相關(guān)，降息對(duì)于A股基本面的提振仍需觀察。

行業(yè)來看，短期維度，直接受益于宏觀流動(dòng)性改善的金融行業(yè)率先跑贏，同時(shí)外資偏好的食飲、美護(hù)等消費(fèi)行業(yè)漲幅始終靠前;中期維度，社服、電力設(shè)備行業(yè)逐漸跑贏，利率敏感的電子、計(jì)算機(jī)等科技行業(yè)逐步占優(yōu)。往后看，海通證券認(rèn)為基本面更優(yōu)的中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造有望成為A股中期主線。

中銀證券分析，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，首降落地后，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或存在階段性衰退交易引發(fā)的波動(dòng)，未來兩周需重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)政策及聯(lián)儲(chǔ)降息落地后的全球資產(chǎn)表現(xiàn)及市場(chǎng)風(fēng)格的變化情況。

中信證券認(rèn)為，我國(guó)四季度出口增速可能承壓，因而可能導(dǎo)致需求不足的問題更加突出，明年出口走勢(shì)將取決于何時(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本面，以及美國(guó)能否降息。

中國(guó)貨幣政策走向如何?

除美聯(lián)儲(chǔ)外，還有多家央行近期宣布降息，全球貨幣政策陸續(xù)轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月初，英國(guó)央行下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至5%;9月4日，加拿大央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%;歐洲央行9月12日第二次宣布降息;9月18日，印尼央行關(guān)鍵利率下調(diào)25基點(diǎn)至6%，預(yù)估為6.25%。

中國(guó)央行后續(xù)貨幣政策如何？

9月5日，國(guó)新辦舉行“推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”系列主題新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾表示，降準(zhǔn)降息等政策調(diào)整還需要觀察經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。年初降準(zhǔn)的政策效果還在持續(xù)顯現(xiàn)，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率大約為7%，還有一定的空間。受銀行存款向資管產(chǎn)品分流的速度、銀行凈息差收窄的幅度等因素影響，存貸款利率進(jìn)一步下行還面臨一定的約束。

中金公司則指出，短期內(nèi)“增量政策”選項(xiàng)中降準(zhǔn)的概率大于降息。8月社融增速小幅回落，非政府部門社融增速下滑更快，政府債是支撐社融的主要因素;政府債發(fā)行增加，但財(cái)政存款明顯反彈，8月財(cái)政仍是回收流動(dòng)性的、對(duì)M2形成拖累，財(cái)政擴(kuò)張的實(shí)際效果尚未體現(xiàn)、后續(xù)投放有待觀察。

中信證券預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)方面，年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的概率在提升，貨幣政策方面降準(zhǔn)降息均有空間，預(yù)計(jì)9月或調(diào)降存款準(zhǔn)備金率25bps，四季度后半期或繼續(xù)調(diào)降7天逆回購(gòu)利率10bps，財(cái)政政策方面，專項(xiàng)債或?qū)⑦M(jìn)一步提速。