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長(zhǎng)春高新遭“重錘” 生長(zhǎng)激素子公司兩年賺47億貢獻(xiàn)97%凈利

2021-08-06 10:13:27來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)   

市場(chǎng)曾經(jīng)公認(rèn)的大白馬長(zhǎng)春高新(000661.SZ)遭“重錘”。

8月4日晚，新華社發(fā)文《身高焦慮就打“增高針”?危險(xiǎn)!》，指出“增高針”治療悄然興起，所謂增高針實(shí)際就是注射生長(zhǎng)激素。文章還披露，一家龍頭企業(yè)超過(guò)90%收入來(lái)自生長(zhǎng)激素。

盡管文章沒(méi)有點(diǎn)名，但市場(chǎng)異口同聲指向長(zhǎng)春高新。根據(jù)公開(kāi)資料，長(zhǎng)春高新的生長(zhǎng)激素國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到70%。

二級(jí)市場(chǎng)上，8月5日早盤(pán)，受上述事件影響，長(zhǎng)春高新以276.52元/股開(kāi)盤(pán)，無(wú)限接近跌停。下午以跌停收盤(pán)，收盤(pán)價(jià)為276.51元/股。盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，深股通賣(mài)出2.96億元并買(mǎi)入2.2億元，三機(jī)構(gòu)席位合計(jì)賣(mài)出5.53億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)春高新成長(zhǎng)為A股市場(chǎng)的大白馬，與生長(zhǎng)激素密切相關(guān)。承載生長(zhǎng)素研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的是公司核心子公司金賽藥業(yè)。近兩年，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))合計(jì)達(dá)46.94億元，占長(zhǎng)春高新同期凈利潤(rùn)的97.35%。

近幾年，長(zhǎng)春高新的銷售費(fèi)用也不低，每年均超過(guò)其營(yíng)業(yè)收入的30%。

近兩個(gè)月市值蒸發(fā)近千億

千億白馬股長(zhǎng)春高新遭重?fù)簦蓛r(jià)直奔跌停。

8月5日早盤(pán)，長(zhǎng)春高新以無(wú)限跌停價(jià)開(kāi)盤(pán)，并迅速下探至跌停。一直到午后收盤(pán)，雖然期間有幾次掙扎，但未能改變跌停命運(yùn)。當(dāng)日收盤(pán)，公司股價(jià)為276.51元/股，跌幅為10%。

不僅如此，當(dāng)日成交量猛然放大至74.79億元，為近兩個(gè)月新高，實(shí)際換手率8.88%，為2018年8月23日以來(lái)新高。

長(zhǎng)春高新股價(jià)被砸跌停，與新華社《身高焦慮就打“增高針”?危險(xiǎn)!》一文相關(guān)。文章稱，近年來(lái)，隨著社會(huì)需求增加，生長(zhǎng)激素的使用量越來(lái)越大。生長(zhǎng)激素有被濫用的苗頭，可能帶給使用者內(nèi)分泌紊亂、股骨頭滑脫、脊柱側(cè)彎等健康風(fēng)險(xiǎn)。

文章不點(diǎn)名稱，國(guó)內(nèi)一家生長(zhǎng)激素龍頭企業(yè)年收入連年增長(zhǎng)。2016年至2020年的5年間，其年收入增長(zhǎng)了4倍多，收入90%以上都來(lái)自生長(zhǎng)激素相關(guān)產(chǎn)品。

對(duì)此，市場(chǎng)直接“對(duì)號(hào)入座”，文章實(shí)際是“點(diǎn)名”長(zhǎng)春高新。

目前，國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素生產(chǎn)企業(yè)中，最為知名的就是A股公司長(zhǎng)春高新及安科生物。此外，天境生物、特寶生物、維昇藥業(yè)等公司生長(zhǎng)激素產(chǎn)品尚處于臨床三期階段，A股福安藥業(yè)、通化東寶、仁和藥業(yè)、億帆醫(yī)藥等藥企剛剛涉足生長(zhǎng)激素研發(fā)。

實(shí)際上，目前，長(zhǎng)春高新是生長(zhǎng)激素市場(chǎng)的絕對(duì)龍頭。其控股子公司金賽藥業(yè)在國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)處于壟斷地位，市占率超過(guò)70%。

為了應(yīng)對(duì)上述文章所稱的“濫用生長(zhǎng)激素風(fēng)險(xiǎn)”及股價(jià)跌停，8月5日午間，長(zhǎng)春高新緊急召開(kāi)電話及網(wǎng)絡(luò)會(huì)議，290余家機(jī)構(gòu)1288位投資者參會(huì)。

公司回應(yīng)稱，生長(zhǎng)激素產(chǎn)品具有超過(guò)60年的使用歷史，經(jīng)過(guò)了國(guó)內(nèi)外幾十年臨床應(yīng)用，充分證明了產(chǎn)品的安全有效性。公司稱，將持續(xù)與頂尖專家合作拓展產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，積極拓展醫(yī)療機(jī)構(gòu)和專家覆蓋，增強(qiáng)專家和患者的認(rèn)知。例如重大的腦外傷、中風(fēng)等有較大概率引起生長(zhǎng)激素缺乏，通過(guò)相應(yīng)合理治療可以改善中風(fēng)患者肌肉情況、提升運(yùn)動(dòng)能力等，改善其生活質(zhì)量。后續(xù)公司也將積極推進(jìn)生長(zhǎng)激素產(chǎn)品未來(lái)在大齡女性備孕、中樞神經(jīng)系統(tǒng)疾病、抗衰老、醫(yī)美等方面的合規(guī)應(yīng)用。

長(zhǎng)春高新稱，受宣傳等方面限制，目前，國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素滲透率較低，在兒科領(lǐng)域治療矮小癥，滲透率不足3%。

近期，二級(jí)市場(chǎng)上的長(zhǎng)春高新表現(xiàn)不佳。今年5月17日，公司股價(jià)一度達(dá)到523元/股，5月21日出現(xiàn)跌停，5月24日再度大跌5.77%。到5月28日，此輪下跌最低探至396.17元/股。隨后，股價(jià)有所反彈，最高為465元/股，隨即開(kāi)始第二輪下跌。7月5日下探至353.01元/股，7月19日回升至413.99元/股。

第三輪下跌始于7月22日，長(zhǎng)春高新股價(jià)加速下滑，至8月5日，股價(jià)為276.51元/股，創(chuàng)下去年4月14日以來(lái)新低。

截至目前，長(zhǎng)春高新總股本為4.05億股，一個(gè)交易日跌停，公司市值就蒸發(fā)了124.42億元。從5月17日至8月5日，其市值累計(jì)蒸發(fā)了998.28億元。

高度依賴核心子公司

遭受重錘的是長(zhǎng)春高新的核心子公司金賽藥業(yè)。金賽藥業(yè)也是長(zhǎng)春高新的利潤(rùn)奶牛。

根據(jù)長(zhǎng)春高新披露的公告，金賽藥業(yè)成立于1997年4月28日，由長(zhǎng)春高新與金賽生物共同成立，長(zhǎng)春高新投入3809萬(wàn)元(其中現(xiàn)金出資2509萬(wàn)元，其余為廠房、土地)，持股比為65%;金賽生物投入2051萬(wàn)元，其中專有技術(shù)作價(jià)1758萬(wàn)元。后經(jīng)兩次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，長(zhǎng)春高新持股比一直維持在70%，為控股股東。之后金賽生物退出，自然人金磊、林殿海分別持有24%、6%股權(quán)。

2010年，金賽藥業(yè)曾籌劃上市。2012年，長(zhǎng)春高新籌劃向金磊、林殿海收購(gòu)二人所持的30%股權(quán)，因交易雙方就交易價(jià)格存在分歧，交易未能實(shí)施。

根據(jù)長(zhǎng)春高新披露，金賽藥業(yè)主要產(chǎn)品為注射用重組人生長(zhǎng)激素(粉針劑)、重組人生長(zhǎng)激素注射液(水針劑)、聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素注射液(長(zhǎng)效水針劑)等重組人生長(zhǎng)激素類制品，還生產(chǎn)注射用重組人促卵泡激素等其他產(chǎn)品。公司是中國(guó)重組人生長(zhǎng)激素的開(kāi)創(chuàng)者和引領(lǐng)者，打破了生長(zhǎng)激素由進(jìn)口產(chǎn)品壟斷的市場(chǎng)格局。目前，其擁有亞洲最大的重組人生長(zhǎng)激素生產(chǎn)線，是國(guó)際唯一的長(zhǎng)效、水劑、粉劑三大系列重組人生長(zhǎng)激素生產(chǎn)基地。

基于超過(guò)70%的市占率，金賽藥業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直不錯(cuò)。2017年、2018年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.84億元、31.96億元，凈利潤(rùn)為6.86億元、11.32億元。

2019年，時(shí)隔7年，長(zhǎng)春高新重啟收購(gòu)，并在當(dāng)年順利完成。公司向金磊、林殿海發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)換債券購(gòu)買(mǎi)其持有的金賽藥業(yè)29.50%股權(quán)。金賽藥業(yè)的評(píng)估值為202.32億元，相較于其14.70億元的凈資產(chǎn)增值187.62億元，增值率為1276.44%。最終，長(zhǎng)春高新出資56.37億元完成金賽藥業(yè)29.50%股權(quán)收購(gòu)，后者成為其持股99.50%的控股子公司。

高溢價(jià)并購(gòu)對(duì)應(yīng)著高業(yè)績(jī)承諾，2019年至2021年，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于15.58億元、19.48億元、23.20億元，三年合計(jì)達(dá)58.27億元。

實(shí)際情況是，2019年，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.22億元、凈利潤(rùn)19.51億元，較承諾數(shù)15.58億元高出3.93億元，完成率為125.22%。

2020年，其實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為58.03億元，凈利潤(rùn)27.60億元，同比增長(zhǎng)39.66%，也大幅超過(guò)承諾數(shù)19.48億元。

金賽藥業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)推動(dòng)著長(zhǎng)春高新交出一份份亮麗成績(jī)單。2019年、2020年，長(zhǎng)春高新實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為17.75億元、30.47億元，同比增長(zhǎng)76.36%、71.64%。這兩年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)數(shù)為48.22億元，而金賽藥業(yè)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)合計(jì)約為46.94億元，貢獻(xiàn)的比例高達(dá)97.35%。

今年一季度，金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.43億元、凈利潤(rùn)8.78億元，同比分別增長(zhǎng)49.70%、70%，其凈利潤(rùn)占長(zhǎng)春高新同期凈利潤(rùn)8.75億元的100.34%。

綜上所述，長(zhǎng)春高新對(duì)金賽藥業(yè)表現(xiàn)為高度依賴。

市場(chǎng)擔(dān)憂，至少是在一段時(shí)間內(nèi)，如果有關(guān)部門(mén)對(duì)生長(zhǎng)激素市場(chǎng)進(jìn)行重點(diǎn)整治，或?qū)⒂绊懡鹳愃帢I(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)而波動(dòng)長(zhǎng)春高新。

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