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音飛儲存溢價12倍收購業績不穩承諾或難兌現

2021-09-30 08:40:12來源：長江商報

易主國資后，音飛儲存(603066.SH)迎來首秀。

9月28日晚間，音飛儲存公告，擬向交易對方收購其所持有的羅伯泰克100%股權，公司與交易對方簽訂了附生效條件的《股權轉讓協議》。

標的公司羅伯泰克是一家集研發、設計、生產、銷售和工程交付于一體的高新技術企業，是行業領先的智能倉儲物流存取設備制造商和整體解決方案提供商。

對于本次資產收購，音飛儲存寄予厚望，公司稱，其余標的之間可以形成產品互補、完善智能倉儲解決方案，發展自動化物流系統集成業務，加碼智能倉儲業務。

這是一次高溢價并購。截至今年4月底，標的公司股東全部權益賬面值為3631.23萬元，評估值4.68億元，增值率接近12倍。

標的公司經營業績不太穩定。2019年，羅伯泰克表現為虧損，2020年扭虧為盈，今年前四個月又出現虧損。

音飛儲存是一家小規模企業，2015年上市以來，雖然經營業績整體上表現為增長趨勢，但屬于“蝸速”。今年上半年，公司盈利0.62億元，同比增速為3.30%。

業績不穩承諾或難兌現

音飛儲存的大舉收購，可能難以達到預期。

根據公告，9月28日，音飛儲存與蘇州捷聯企業管理合伙企業(有限合伙)等5名交易對方簽訂《股權轉讓協議》，擬收購交易對方持有的羅伯泰克自動化科技(蘇州)有限公司(以下簡稱“羅伯泰克”、“標的公司”)100%股權，交易價格為4.65億元。

羅伯泰克成立于2014年04月16日，注冊資本1318.68萬元，經營范圍包括自動化設備、機電設備、物流設備、農業機械設備等的研發、生產、加工、銷售、安裝，自動化系統工程的設計、施工，計算機軟硬件的開發及系統集成、規劃設計等。

公告稱，羅伯泰克是一家集研發、設計、生產、銷售和工程交付于一體的高新技術企業，是行業領先的智能倉儲物流存取設備制造商和整體解決方案提供商。公司在蘇州、廈門以及奧地利設有三個研發中心，在常熟擁有占地面積約2.30萬平方米的生產制造基地。

關于本次收購，音飛儲存信心滿滿，表示將對公司產生積極影響，實現產品互補，完善智能倉儲解決方案。公司與標的公司都為物流核心設備制造商且部分客戶相同，已在面板、新能源、醫藥醫療、食品等項目相互合作，強強聯手，可以快速擴大市場份額。

此外，公司與標的公司已在京東方、寧德時代、英科醫療等項目相互合作，雙方將共同設立專門的研發中心，拓展高科技工業市場。公司正投建景德鎮智能物流裝備產業項目，與標的公司共同參與項目規劃和設計，將借助公司控股股東陶文旅集團的業務資源，開展高技術陶瓷智能制造行業的產線集成+智能倉儲系統集成業務。

音飛儲存的設想確實不錯，但現實能否如設想一樣美好，暫時難以判斷。相反，本次收購還存在不小的風險。

本次收購存在高溢價。以截至今年4月30日為評估基準日，采用收益法評估，標的公司股東全部權益賬面值為3631.23萬元，評估值4.68億元，評估增值4.31億元，增值率達1188.27%。問題還在于，標的公司經營業績不太穩定。2019年、2020年，其實現的營業收入分別為1.34億元、2.90億元，對應的凈利潤為-560.37萬元、1781.62萬元，2020年大幅向好。然而，今年前四個月，其實現的營業收入、凈利潤分別為4593.29萬元、-773.76萬元，再次陷入虧損，且營業收入不及去年全年的15.87%。

本次交易，交易對方承諾，2021年至2023年，標的公司實際凈利潤分別不低于2800萬元、3750萬元和5200萬元。

僅從2021年度看，從5月至12月，其實現的凈利潤最少需要3573.76萬元才能達標，這一利潤水平是2020年的2倍多。要想順利兌現業績承諾，難度不小。

扣非凈利連續9年止步不前

音飛儲存實施外延式資產并購，與其自身深陷發展瓶頸有關。

音飛儲存成立于2002年，公司主要從事倉儲貨架的生產和銷售，2015年登陸A股市場。

根據披露，音飛儲存主營業務屬于倉儲領域，相較于飛力達、恒基達鑫、新寧物流等同業上市公司而言，其資產規模最小。截至今年6月底，公司總資產為16.08億元。公司起始于貨架業務，近20年來聚焦主業，自主研發出輕、重型四向穿梭車、多層穿梭車、閣樓式穿梭車、AGV、料箱輸送機等智能搬運設備以及WMS、WCS軟件系統。目前，公司將科技因子注入主營業務中，成為集智能物流機器人研發制造、高精密貨架制造安裝、軟件開發應用、系統集成、運營服務以及電子商務平臺為一體的綜合物流服務企業。

音飛儲存稱其具有明顯客戶優勢。公司在研發設計、產品質量及售后服務等方面建立了良好品牌形象和較高市場知名度，產品廣泛應用于各行各業的物流倉儲和配送活動。其稱，公司產品和服務深得大眾、伊利、蘇寧、唯品會、當當等眾多跨國集團在華企業和國內企業的一致好評，產品暢銷國內外。去年以來，公司成為華為、特斯拉重要供應商。

然而，諸多優勢匯集，音飛儲存并未實現高速發展，其經營業績也屬于“蝸速”增長。2012年，公司實現營業收入4.40億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.54億元、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)0.52億元。2013年、2014年，上市之前的2年，其實現的營業收入分別為4.24億元、4.74億元，同比變動-3.57%、11.89%。同期凈利潤為0.51億元、0.61億元，同比變動-6.52%、21.31%。扣非凈利潤0.47億元、0.59億元，同比變動-8.61%、24.99%。

2015年至2020年，上市之后，其營業收入從4.64億元增長至6.65億元，整體增幅不大。在這期間，公司實現的凈利潤分別為0.68億元、0.82億元、0.83億元、0.93億元、0.78億元、0.95億元，呈現小幅增長勢頭。但對應的扣非凈利潤相對遜色，分別為0.65億元、0.74億元、0.56億元、0.76億元、0.65億元、0.56億元。

綜上，2012年至2020年的9年，公司扣非凈利潤基本上屬于原地踏步狀態。

今年上半年，公司實現營業收入3.79億元，凈利潤0.62億元，同比增長3.30%，增速依舊較低。

此外，截至今年6月底，公司賬面上廣義貨幣資金4.26億元，短期借款0.30億元，資金較為充足。但是，公司需要使用現金4.65億元收購羅伯泰克，就需要舉債。

本次收購，將形成至少4億元商譽。一旦標的公司業績不及預期，可能會出現商譽減值，進而影響凈利潤。

二級市場上，音飛儲存籌劃的收購并未對股價產生積極影響。9月29日，其股價大跌5.25%，收報8.67元/股，市值僅26.07億元。