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恒順醋業遭圍堵凈利倒退7年凈利連續兩年下降

2022-05-09 16:41:27來源：長江商報

A股市場上唯一的食醋企業恒順醋業(600305.SH)龍頭地位岌岌可危，亟待突圍。

近日，恒順醋業發布2021年年報，其實現的營業收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱凈利潤)同比雙雙下降，這是公司近9年來的首次，凈利潤更是開倒車，一步回到7年前。

恒順醋業上市已有22年，雖然一直以食醋為主業，但公司頻頻跨界地產、汽車等領域，不務正業的結果是后遺癥嚴重。

回歸主業，恒順醋業開始積極“自救”。繼2014年募資6.5億元擴大食醋產能后，目前，公司正在籌劃定增擬募資20億元，再度擴大食醋、料酒、醬油等產能。

然而，調味品頭部企業紛紛進軍食醋企業，并在恒順醋業的“家門口”展開“肉搏”。擁有四大名醋之一的山西，已有兩家醋業公司正在沖刺資本市場，試圖借此走向全國。

發力預制菜、延伸復合調味品，恒順醋業在積極尋求突圍。但對恒順醋業而言，資金并不充足的情況下分散投資，這是一條好的突圍路徑嗎?

凈利連續兩年下降

經營業績再度下滑，恒順醋業的表現沒有驚喜，只有擔憂。

年報顯示，2021年，恒順醋業實現營業收入18.93億元，同比下降6.45%。凈利潤、扣除非經常性損益的凈利潤(以下簡稱扣非凈利潤)分別為1.19億元、1.08億元，同比下降幅度為62.28%、62.01%。

與年報同時披露的還有2022年一季報。今年前三個月，恒順醋業實現營業收入5.72億元，同比增長10.43%，凈利潤為0.77億元，同比下降0.75%。

年度營業收入、凈利潤雙雙下降，這是恒順醋業2013年以來的首次。此外，凈利潤、扣非凈利潤分別下降至1.19億元、1.08億元，均大幅倒退，不及2015年的2.40億元、1.13億元。

2021年，受新冠肺炎疫情、原材料漲價等影響，調味品行業不少企業經營承壓。

行業龍頭海天味業實現的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤同比增速分別為9.71%、4.18%、4.09%，近11年來同比增速首次降至個位數。千禾味業的凈利潤、扣非凈利潤同比增速分別為7.58%、8.26%，雖然增速不快，但保持基本穩定。醬油行業老二中炬高新的凈利潤、扣非凈利潤同比分別下降16.63%、19.98%。

對比發現，作為食醋龍頭，恒順醋業的凈利潤、扣非凈利潤下滑幅度之大，超出市場預期。

2021年，恒順醋業食醋銷量17.55萬噸，同比下降1.26%。公司大本營華東大區銷售收入為9.65億元，同比下降4%，毛利率41.17%，同比減少2.61個百分點。

與銷售下滑相關的是，2021年，恒順醋業的銷售費用3.44億元，同比增加0.76億元，增幅為25.94%。銷售費用中，增長最明顯的是廣告費、促銷費，合計為2.18億元，同比增長47.89%，占銷售費用的比重為63.30%。

這些數據顯示，公司加大了營銷推廣力度，但并未帶來經營業績增長。

不只是2021年，2020年，海天味業、中炬高新的凈利潤保持高速增長，千禾味業凈利潤穩增長，而恒順醋業的凈利潤為3.15億元，同比下降3.01%，也在下降。

綜上所述，恒順醋業的食醋主業遭遇了發展瓶頸。

巨頭“家門口”圍堵

恒順醋業正在被巨頭圍堵，面臨的競爭將更加殘酷。

官網顯示，恒順醋業始創于1840年清道光年間，地處“中國醋都”—江蘇鎮江，是目前中國最大、現代化程度最高的食醋生產企業。目前，其核心產品仍然為食醋，同時還發展有料酒、醬油、復合調味料等系列產品。

恒順醋業滲透至醬油領域，而海天味業、千禾味業等也滲透至食醋領域，爭搶食醋產業蛋糕。

從目前來看，海天味業的醬油龍頭地位難以撼動，但恒順醋業的龍頭地位能否保住，還很難說。

華東大區一直被視作恒順醋業的大本營，2021年，華東大區為公司貢獻了約50.98%的營業收入。這也意味著公司對華東地區市場存在明顯依賴。

但華東大區已成為調味品企業的“兵家必爭”之地。包括海天味業在內，紛紛進駐。

早在2014年，海天味業在江蘇宿遷設立生產基地，進駐華東市場。宿遷距恒順醋業所在的鎮江僅300.70公里。

2017年，海天味業收購江蘇鎮江丹和醋業70%股權。丹和醋業前身為創立于1981年的國營鎮江珥陵香醋廠，是鎮江老牌香醋生產廠家。1994年，丹和醋業率先取得鎮江香(陳)醋地理標志使用權。

收購丹和醋業，市場認為，海天味業將醋業戰火推到了恒順醋業“家門口”。

聲稱零添加、高端品牌醬油的千禾味業，也殺進了鎮江。

2013年，千禾味業與上海匯鮮堂開始經銷合作，進軍華東市場。6年之后的2019年，千禾味業再耗資1.50億元收購鎮江恒康醬醋有限公司(后改名鎮江金山寺食品有限公司)100%股權。2021年，公司東部地區銷售收入為3.88億元，占其營業收入的比重為20.15%。

除了海天味業、千禾味業外，主打蠔油的李錦記也在2018年轉戰醋業市場，并在華東地區展開“廝殺”。

值得一提的是，醋業大省山西，包括紫林醋業、水塔醋業等正在沖擊A股市場，這兩家公司也已布局華東等市場。

華東地區的醋業大戰已經開始，依賴華東大區的恒順醋業，在這場“家門口”的戰爭中，能否保住陣地，還不好說。

高層換血擴產“自救”

危墻之下，換帥、擴產，恒順醋業積極開展“自救”。

調味品江湖中，恒順醋業的人事大變動，一度引發業界高度關注。

一個標志性事件為，去年11月23日，恒順醋業突然宣布，公司董事、總經理李國權辭職。辭職之前，其還擔任公司營銷總監。

公開資料顯示，1999年，時年23歲的李國權加盟恒順醋業，至辭職之時，其在公司干了22年，擔任總經理職務達10年之久。此外，他還擔任過公司生產部經理、研發部經理，均為關鍵部門。

作為年僅46歲、22年的老將，李國權的意外離職引發市場猜測。李國權辭去總經理職務已近半年，截至目前，總經理一職仍然空缺。

在李國權辭職當天，恒順醋業宣布了新的人事任命，從外部引進兩位新人。公司任命張冰為公司營銷總監，陳勝東為公司營運總監。這也是恒順醋業首次聘請外部人員擔任要職。

在此之前，恒順醋完成了董事長更迭。2019年12月，公司原董事長張玉宏辭職。2020年初，杭祝鴻出任公司董事長。杭祝鴻曾任江蘇省鎮江市政府秘書長，此前并無恒順醋業工作經歷。

人事大換血的背后，是恒順醋業戰略規劃的調整。

恒順醋業曾被指不務正業。2001年2月上市后，公司還激勵推進多元化發展戰略，相繼涉足地產、汽車、醫藥、小貸等眾多領域。多元化并未給恒順醋業帶來可觀的經營業績，相反，公司業績表現不佳。2002年至2013年的12年，公司扣非凈利潤四個年度出現虧損，其余年度中，2013年的0.42億元，是最好的業績。

2013年，恒順醋業逐步全面回歸聚焦主業，2016年開始全面剝離非醋業務。

2013年之前，海天味業等調味品企業大舉擴張醬油產業，而恒順醋業在香醋領域幾乎沒有動作，直到2014年。

2014年5月，恒順醋業首次實施股權再融資，通過定增募資6.5億元，用于10萬噸高端醋產品灌裝生產線、品牌建設和償還貸款。

2021年，恒順醋業再度啟動定增，擬募資20億元，用于擴張食醋、料酒、醬油等產能。

恒順醋業試圖通過大舉擴產、增加推廣費等措施進行“自救”，應戰“家門口”的競爭。

杭祝鴻接任董事長后，推動恒順醋業再次聚焦食醋主業。不過，從2021年年報看，非醋資產剝離尚未全部完成。

恒順多元化之路走得順嗎

在擴產自救之時，恒順醋業再度進行產業多元化。與以往不同的是，如今的多元化產業，與主業有一定關聯，但前途未卜。

今年4月6日，恒順醋業在互動平臺上自曝，公司進軍預制菜領域。公司稱，伴隨“宅經濟”發展，預制菜已開始興起，公司已積極研發和布局該產品系列，將更方便、更健康的產品提供給消費者。根據公司回復投資者提問，公司的預制菜產業可能已經成型，并將具備一定規模。

預制菜因疫情而興起，進而蓬勃發展，是資本市場的熱點概念。A股市場上，國聯水產、味知香、海欣食品等均已布局預制菜，其中，味知香為A股預制菜第一股。不過，從營業收入和經營業績方面看，上述公司預制菜規模均不大，盈利能力并不強。未來，隨著疫情得到控制，預制菜的市場究竟會有多大，主營香醋的恒順醋業能否分得一杯羹，也是個未知數。

除了預制菜，恒順醋業還布局復合調味品產業。

去年11月，恒順醋業披露定增預案，公司擬通過發行股份募資不超過20億元，其中有14.50億元用于產能建設，包括年產10萬噸調味品智能化生產、年產10萬噸復合調味料項目。

目前，主營復合調味料的企業不在少數，包括老干媽、天味食品、安記食品等。目前，天味食品等已開展規模化擴產，但行業門檻較低，行業集中度不高，尚無領導品牌。海天味業、千禾味業等傳統調味品企業在加碼，楊國福、呷哺呷哺等餐飲企業也在進軍，行業競爭將更加激烈。

業內分析人士稱，復合調味品領域確實存在較大的發展機會，未來有望涌現幾家頭部企業，但恒順醋業要想抓住機會異軍突起，難度較大。一方面，行業巨頭紛紛入局，恒順醋業在這一領域沒有具備競爭力的積累。另一方面，恒順醋業并沒有給消費者購買其復合調味品的理由，公司需要較大投入進行品牌建設。在這方面，恒順醋業沒有優勢。

截至今年一季度末，恒順醋業賬面貨幣資金加上理財產品合計為8.23億元，對應的債務為1.64億元。

目前，恒順醋業香醋市占率在10%，還有較大提升空間，在巨頭圍剿下，其龍頭地位并不穩固，全國性市場仍需開拓。

從這方面看，資金原本不太充足的恒順醋業，分散資金實施產業多元化，無異于一場賭博。

奇怪的是，資金不充足卻大舉分紅。2021年，恒順醋業打算派發現金紅利1億元，分紅率達84.03%，創了紀錄。

綜上，恒順醋業的多元化之路能否走得順，值得繼續關注。

標簽：食醋企業恒順醋業營業收入食醋企業積極尋求突圍